S石炼化：中石化整合在即 净壳抢筹爆发

　　渤海投资研究所 周延

　　借壳上市正在成为市场中最为亮丽的风景线！从S延边路到广发证券的华丽转身，不仅让S延边路成为券商借壳上市的始作甬者，更是为其迎来了26个交易日暴涨258%、14个涨停的不败神话，紧随其后的S圣雪绒“换血”同样引发了7个交易日6个涨停，S成建投在国金证券宣告入借壳上市之后连续3个涨停，而这也才刚刚拉开新行情的序幕。自中石化宣布整合旗下资产后，先是现金回购了4家石油开采子公司，随后又陆续转让了长航凤凰、S京化二等其它子公司，石化系的净壳资源在不断减少，因此围绕股本偏小、重组成本极低的S石炼化所展开的重组猜想也在不断演绎，短线爆发新一轮反攻行情的时机已经成熟，抢壳正逢其时！

　　亮点一、中石化卖壳在即

　　在中国资本市场，中石化系堪称庞大的上市家族，这不仅仅是因为其作为首家在香港、纽约、伦敦、上海四地上市的

能源化工公司的特殊身份，关键还在于其拥有多达11家A股控股子公司。对于诸多有着资本野心的集团公司来说，这等规模是梦寐已求之事，但对于中石化却是切肤之痛。中石化和其控股的多家上市公司共存于A股市场，在原有的业务重叠、多级法人体制的低效率弊端下又添新伤。严重的主业重叠和关联交易，与国际资本市场规则不符，最终导致中石化在今年展开了大刀阔斧的整合，先是现金回购了4家石油开采子公司，随后又陆续转让了长航凤凰、S京化二等其它子公司，石化系的净壳资源在不断减少，因此围绕股本偏小、重组成本极低的S石炼化所展开的重组猜想也在不断演绎。通常来看，资本市场惯常采用的资本运作方式包括吸收合并、换股、回购、资产置换等，从S石炼化的股本结构、A股市场整体变化等现实情况来看，目前在操作上不是存在一定的难度，就是需要母公司拿出大量的重组成本，因此卖壳无疑成为了中石化最有可能采取的整合方式之一。S石炼化前期已经对存货跌价准备等已经完成了计提，对此种方法投资者因该并不陌生，中石化前期私有化时，均采取了程度不同的类似计提，是个干净的壳资源。再加上S石炼化的股权较同系公司更为清晰的优势，从目前这些条件看来，都有望促使S石炼化及早进入卖壳程序。而S石炼化一旦走上重组的这一步棋，在二级市场必将再现S延边路、S圣雪绒的连续涨停行情！

　　亮点二、有望获得财政补贴

　　由于2005年国际原油价格持续上升并长期处于高位，国内成品油价格和原油价格倒挂，中央财政将给予集团公司一次性补偿100亿元。其中，中国石化及其附属公司获得一次性补偿94.15亿元，此项资金计入其2005年利润总额(税前利润)，按规定缴纳企业所得税。中国石化下属的多家上市公司同时公告获得补贴收益，其中石炼化(000783)获得2.34亿元，直接计入当期利润里。今年成品油价格仍然没有实现接轨，而且今年前三季度与国际原油价格仍然呈现倒挂态势，所以石炼化今年继续获得财政补贴的可能性比较大。这又将成为石炼化一个重大的潜在性利好，随时可能推动股价爆发！

　　亮点三、亏损的高价股耐人寻味

　　从二级市场分析，S石炼化目前的股价高达7元以上，而作为一家三季度亏损的公司，其股价的表现却异常坚挺，该股在本轮行情当中从1.56元起步，可谓扶摇直上，尽管基本面业绩一再下降，但其股价的上涨却不断加速，那么在没有任何估值优势的情况下，基本面显然无法支撑如此高的股价，然而市场资金对其的炒作却愈演愈烈的局面又如何解释呢？其背后的原因耐人寻味。而从历史来看，股价上涨势必有其背后的原因，那么这种情况下，背后通常存在着重大的概念与题材，如果S石炼化真的有望成为中石化下一个整合的对象甚至成为券商借壳目标的话，那么其股价的走势以及目前7元的高价就是低估的，其未来的表现更值得我们期待。

　　从二级市场上看，该股在九月初突然放量稳步上行，短短几个交易日内换手竟然接近100%，显示有大资金正在对该股进行突击建仓。近日该股在S成建投、S圣雪绒连续涨停及原油价格下跌的双重带动下，已经逐渐露出快速拉升意图，值得投资者重点关注！

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