S乐电：资产注入推动绩优S股价值回归

　　世基投资 汪涛

　　伴随着我国社会经济的快速发展，电力需求增速加快，为电力公司业绩稳定增长提供了保障。与此同时，电力体制改革也将使部分电力上市公司迎来新的发展机遇。随着电力体制改革的深入和控股股东的更换，一些上市公司有望得到实力大增的大股东的进一步扶持。600644S乐电因四川省电力公司股权收购成为第一大股东，有望成为集团优势资源整合的平台。随着股改的收官在即，优质资产股成为稀缺资源，S乐电应重点关注。

　　S乐电(600644)：公司所属电力行业，其电力成本优势较明显，公司90%以上的电力来自水力发电，是乐山的主要供电企业。同时公司以水力发电为主，而电价上涨将有利于公司业绩的提升。为规避水力发电季节性波动的风险，公司确立了以电力为支柱，向燃气、自来水等领域拓展的发展计划。一方面通过积极并购新的发电机组快速扩大发电产业的规模。另一方面公司加大燃气、自来水资源整合力度，在巩固城市市场占有率的同时，向周边区县供气、供水市场渗透，提高市场影响力。综合开发利用使得公司实现良性循环。乐山电力(资讯 行情 论坛)作为乐山的主要供电企业，供电占乐山市用电量的8.93%，供气量占乐山市中心城区五通桥区供气市场的97%，供水量占乐山市中心城区供水量的89%，垄断优势明显。

　　随着股权收购的完成，四川省电力公司直接持有S乐电5667.7059万股股份，占公司总股本的22.73%，成为S乐电第一大股东。四川省电力公司注册资本72.4亿元，公司总资产约483.95亿元，是国家电网公司的全资子公司，以输电和配售电为主营业务，负责四川省境内主要电网规划、建设、电网运营和电力供应，区域垄断优势明显，实力雄厚。四川省电力公司之所以在股改前快速出手掌控乐山电力显然是看中乐山电力的规模和区域垄断优势，有利于加强电网资源整合，提高电网运营效率，对其巩固乐山地区的市场地位具有重要的战略意义。与此同时，上市公司的规模和融资能力很可能在一定程度上影响到公司的竞争力。如果公司规模大，就可以获得规模效益，降低生产成本，而且有利于树立良好的市场形象。规模大的公司一般具有良好的资信，融资能力较强，这就可以在新项目投资和增加新设备方面占有一定的优势。作为“泛珠三角”内地九省之一的四川省属于电力资源大省，是我国未来积极开拓东盟电力市场的主力军。因此，四川省电力公司和可能将优质资产注入到S乐电使其作为集团优势资源整合的平台，实现集团整体的做大做强。

　　S乐电曾出公告称，公司主要非流通股股东已就股改事宜进行了沟通协商并达成共识，力争10月份内向相关部门履行完报批手续，进入股改程序。而10月仅剩下3个交易日，因此公司很可能在下周进入股改程序，即便有意外也不会推迟太久。目前尚未股改的含权股可谓市场中的稀缺品种。纵观目前市场中的未股改股，大多为基本面较差，经营治理结构出现问题或者大股东历史问题尚未解决的公司，像S乐电这种基本面优良，行业向好，大股东实力雄厚的优质公司几乎已成为市场中的绝版。而公司之所以尚未股改，是因为发生股权收购使得股改被暂时搁置。随着近期股权转让过户登记手续的完成，进入股改程序已迫在眉睫，公司含权股的身份势必将带给市场广阔的想象空间。考虑到股改含权和重组因素，目前5元出头的股价，动态市盈率仅为21倍，S乐电的价值明显低估，有望走出价值回归行情，投资者可积极关注。