国泰君安：海信电器领跑平板行业 持续增长

　　投资要点：

　　我们维持之前的观点，公司在数字高清与平板电视业务上具有一定的先发优势，体现在技术研发与业务模式两方面，因而公司业绩也将稳定增长。

　　全球彩电市场正由CRT向平板迅速转型，预计2006年国内平板市场需求约500万台，未来两年将保持100%和60%的增速。公司目前彩电销量中，数字高清占比约30%，平板占比约40%，普通CRT约30%，我们预计07-08年销量结构将发生较明显的变化。

　　公司出口业务保持近50%的增长，海信品牌与OEM各占50%左右。

　　由于通过集团公司外销，销售毛利率较低。我们推测，由于出口比重持续增加，公司彩电综合毛利率将稳中有降。

　　子公司信芯科技的“信芯”一代产量已逾70万片，全部用于海信CRT产品。“信芯”二代系列芯片将在近期推出，可用于数字高清与平板彩电，目标向国内整机企业推广应用。如果2007年能够实现大批量对外销售，对公司将有一定的利润贡献。

　　公司目标向多媒体技术、产品与解决方案提供商转型，既顺应多媒体时代发展趋势，也符合公司保持技术领先的战略。我们判断，短期内较难贡献利润，但随着酒店产业、数字家庭和成套家电的发展，一旦市场启动，则可能再一次带来不菲收益。

　　海信

　　我们对公司未来两年的增长较为乐观，预计公司2006-08年EPS分别为0.31元、0.40元与0.50元，对应PE为20倍、16倍与13倍。我们维持“谨慎增持”的投资评级。