华能国际：公司业绩开始恢复 给予增持评级

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　　业绩开始恢复：公司在建项目如期投入商业运行，提高了电力供应能力，为公司售电量同比增长作出了贡献。同时，煤价开始稳定，二次煤电联动，公司盈利能力得到恢复。

　　简评

　　2006年发电量增加：截至2006年9月30日止，公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1168.47亿千瓦时，比去年同期增长5.31%。

　　2006年业绩开始恢复：华能国际近3年业绩逐年下降，2005年净利润545714万元，2004年净利润538905万元，2003年净利润476262万元。但是2006年上半年净利润198625万元。净利润增长22.59%，扭转了业绩下滑趋势。由于国家自2006年6月30日起实施了二次煤电联动，华能国际2006年业绩超过2005年是可以预期的。

　　公司在建项目进展顺利：截至2006年8月15日，太仓电厂两台600兆瓦燃煤机组、岳阳电厂两台300兆瓦燃煤机组、上海燃机电厂三台390兆瓦燃气机组以及四川水电所属小天都水电站一台80兆瓦机组已于今年投入商业运行，新增权益发电装机容量2077.8兆瓦，公司权益发电装机容量达到24533兆瓦；公司项目储备较为充足：华能上安电厂三期项目(2台600兆瓦燃煤机组)以及华能淮阴电厂三期项目(2台330兆瓦燃煤机组)获得国家核准批复。近日，华能汕头海门电厂一期工程两台1000兆瓦国产超超临界燃煤机组新建工程项目日前获得

　　增持华能国际理由：目前公司2005年市盈率为12.95倍，2006、2007年EPS为0.45元、0.51元计算，市盈率分别为11.51倍、10.15倍，公司未来5年复合成长性为10%左右，给予2006年14倍市盈率估值，合理价值为7.00元左右，所以，在未来6个月之内建议增持。中投