燕京啤酒：外资争夺引爆消费升级龙头

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　　中广信息 陈周杰

　　出于对大盘可能在工行上市之后形成阶段性高点的担忧，今日盘中多空拉锯，大盘剧烈震荡，两次强攻都未能站稳1800点。个股明显分化，昨天全线启动的医药股只有部分继续走强，近期再度活跃的航天军工板块和次新股板块又再现杀跌，在工行上市之前，大盘出现较深调整的可能性不大，预计市场主力将发掘新的热点形成板块轮动格局以维持大盘的强势。数据显示，目前有107家公司发布三季度业绩报告，一半以上的公司前三季度净利润呈现增长态势。基金在二季度重点增持的消费升级概念目前尚处于蓄势状态，很可能借助业绩浪的高潮不断重整旗鼓，建议投资者关注消费升级的细分行业龙头000729燕京啤酒(资讯 行情 论坛)。

　　行业翘楚 打破区域垄断

　　燕京啤酒(000729)：连续十年销量独占鳌头的民族啤酒王牌企业，随着五大新生产基地陆续投产，公司将逐渐形成北京、广西、

福建、湖北、内蒙五大强势地区，令燕京啤酒的全国扩张战略更趋完善，打破了啤酒行业的强大地区性壁垒，树立了全国性的品牌形象。燕京啤酒在全国市场占有率达到11%，广西、内蒙古、福建、湖北四个外埠市场在公司的收入比重中越来越大，是未来公司增长的主要动力，上述四个地区市场在燕啤入主后提升了当地的市场份额，特别是广西市场和内蒙市场，燕啤在收购前市场份额就分别达到了40%和50%， 在燕啤入主后该两个地区的市场份额在原先基数较高的基础上进一步提升，成为了当地局部市场的垄断者。

　　产品结构优化 资产重置价值高

　　近几年公司一直致力于产品结构的调整，中高档啤酒销量已由2002年的40多万千升增加到2005年的106.3万千升，累计增幅达到155%，占总销量的比重也相应由20%提高到34.07%。我们预计随着公司对产品结构的继续调整，中高档产品所占比重仍将进一步提高，预计到2008年有望提高到45-50%左右。这将有助于公司盈利能力的提升。目前新建一个10万吨产能的啤酒厂需要投资大约2亿元，因此根据燕京啤酒现时500万吨左右的总产能来计算，燕京啤酒单生产能力的重置价值便在100亿元左右，如果再加上漓泉、惠泉的品牌价值以及五大重点市场的垄断渠道的价值， 我们认为燕京啤酒的重置价值将是目前总市值的一倍以上。

　　优势突出 外资争相抢购

　　与其他酒类长期保存升值不同，啤酒由于酿造储藏运输和地方口味的原因竞争具有区域性的特色。在国内啤酒行业大整合的背景下, 各个公司现时的主要经营目标是抢占市场份额, 占据局部市场的垄断地位，为未来发展打好坚实的基础。急于打开中国市场的外资啤酒巨头往往会一掷千金的通过收购中国原有的区域性啤酒龙头企业达成进入中国市场的目标。AB50多亿港元收购哈啤，英博60多亿人民币首期仅收购福建雪津啤酒39.48%的股份，溢价近10倍。公司是唯一未引进外资的国内啤酒巨头，虽然公司澄清暂无引进外资的计划，但公司多次表示要引进外资，着力于提升公司品牌和对治理结构的改善,我们认为在目前国内啤酒行业仍处于产业集中、整合的阶段，市场竞争也会更加激烈，为积极应对青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、华润雪花及外资品牌的竞争，公司一方面要通过内涵式增长和收购兼并提高产能,另一方面适时地让外资参股以全面提升品牌价值和管理水平也是非常必要的。因此，暂无时间表不等于不让外资参股，任何关于外资参股的新进展都是导致公司股份继续上扬的直接推动力，而目前已有媒体报道包括英博、喜力在内的外资啤酒巨头早已在积极和燕京啤酒管理层进行接触。

　　价值低估 机构重仓爆发在即

　　从基本面来看，燕京啤酒业绩和青岛啤酒相当，每股净资产、资本公积金等多项指标均比青岛啤酒高，同时随着新的产能释放，燕京啤酒业绩有望大幅增长，奥运合作伙伴的地位将进一步提升该股的品牌价值和成长潜力，但目前该股股价仅为青岛啤酒除权参考价的73%，价值明显低估。该股今年二季度股东变化较大，前十大流通股东中有六家是新进的基金和社保等机构投资者，前两大股东分别是QFII申万-花旗-UBS和海通-中行-富通银行仓位还有所增加，十大股东持有流通股比例达到30.21%，筹码集中度比一季度明显提升，该股在大盘持续上涨之时展开调整，从周K线组合来看构筑了头肩底的形态，复权日线图显示，该股近日一直在半年线附近震荡，该股之前的调整也是在反复回探半年线后启动，期间还一度击穿半年线，有诱空的嫌疑，因此该股短线逆市调整是中线逢低吸纳的时机，可积极关注。

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