杭州解百：地产重估增值30亿 飙升在即

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　　天同证券 张锐

　　周三大盘再度牛气冲天，从今日盘面指标品种气势如虹的上涨来说，仍源源不断地有新资金介入推升股指，相信在工行上市之前，千八关口就大有被攻克的可能。对房地产板块重拾升势的走势，投资者也应引起足够的重视，该板块的走强一方面受到人民币持续升值的推动，另一方面其三季度业绩的持续增长也是推升股价不断走强的一个重要因素。金融、地产成为大盘回稳的关键所在，正是由于凝聚市场人气的银行股和占据权重的地产股双双发力，大盘在关键时刻又一次的化解了调整的风险，地产板块大幅反弹成为大盘反弹的主要推动力，人民币虽然最近升值步伐减缓，但长线升值空间巨大，所以万科，华侨城，接近7%的大阳，招商地产的涨停将再度激发市场对于地产增值重估的关注，其中重估增值接近目前总市值2倍的个股将有望得到主力资金的争相哄抢，杭州解百(600814)：公司在杭州西湖的商业中心圈土地物业重估资产增值接近30亿，相对于目前总市值16亿元来说，接近一倍，加之公司业绩暴增、并购重组等题材，短线大幅突破行情将在当前房地产揭杆而起的背景下值得期待。特别是公司06年三季度报表公布在即，业绩增长200%以上预期更加大了其爆发的力度值得密切关注。

　　西湖地产价值重估高达30亿元

　　杭州解百(600814):地处杭州湖滨商业圈，紧临西湖不足百米，公司是一家以商业零售为主，集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的大型现代购物中心，公司紧紧围绕“精致生活，休闲人生”的经营定位，立足于百货主业，精心打造湖滨商圈，目前公司在杭州本部

商业地产约10万平米，其中纯商业地产面积约8万多平米，位处西湖湖畔。其中杭州新世纪大酒店及新世纪商厦占地共8800平方米，也位处西湖附近。 西湖--是联合国人局奖获得城市杭州的灵魂与骄傲！在西湖边休闲，旅游，购物已经成为时尚都市的生活方式，其品位因西湖山水，文化积淀而独具特色。所以，西湖的商业地产价值将不能与一般发达城市中心商业地产的价值相比拟，特别是杭州市政府数次围绕西湖实施的重大城市建设和维护项目大幅度提升了该地区的商业人气和发展前景，西湖优美的景色与独特的文化底蕴又吸引来自全球的游客络绎不绝，每年近千万人次的游客给该地段带来大量商业消费。所以，西湖附近的商业地产近几年涨幅惊人，目前距西湖不到50米的西湖时代广场底层商铺挂牌价格接近7万每平米，西湖商业地产的价值可见一斑。所以，正式由于西湖商圈特殊位置，在杭州地位独特，地价和商业价值潜在增值空间巨大保守估计，该地段商业物业均价可达3万元/米，因此杭州解百仅物业价值就在30亿元左右，公司内在价值被严重低估。

　　业绩连续爆发增长，06年业绩有望增长100%

　　百货业景气持续上升为公司经营创造了良好的外部环境，管理层创新不断的管理优化保证了未来业绩有望获得持续提升。杭州解百结合杭州休闲化城市的特点、消费需求的变化及所处的地理位置，确立了“精致生活，休闲人生”的经营定位，实施品牌经营战略，全力打造“高品质休闲购物中心”的新形象。去年，杭州解百深化品牌战略，倾全力引进知名品牌，进一步提高营销水平，并不断创新管理，取得了良好的业绩。今年上半年，G解百继续在挖掘历史文化内涵上做文章，在商场A楼成功打造了全新的1918街区，引入20余家知名休闲品牌专卖店、旗舰店，使其成为彰显公司现代百货新形象的又一亮点；在国际知名化妆品品牌引进上也取得了新的突破。公司还积极实施“文化营销”，成功推出“1918街区开街仪式”“第二届休闲男女魅力行”、“2006WHY流行趋势发布会”等大型营销活动。在内部管理上，公司完善和深化费用预算管理办法，合理控制费用水平；顺利通过了百货协同项目验收，荣获全国信息化建设500强企业；进一步量化CAP服务标准，为后续实施检查和考核奠定基础。此外，G解百下属各子公司的经营能力不断加强，仅义乌商贸公司净利润就同比增长4.1倍。根据中期报告，G解百今年上半年实现主营业务收入约5.43亿元，同比下降4.11%，但净利润实现约2276万元，同比增长209.82%，公司主营业务总体发展态势良好。公司方面表示，G解百的快速发展主要得益于为打造现代百货所进行的持续调整，以及内部管理的进一步改革。公司不断改善商场购物环境，调整经营品牌，逐渐淘汰不符合公司定位的品牌。下半年，公司还将对商场进行大调整，引进更多的国际知名品牌，基本完成传统百货向现代百货的转变。湖滨商圈的逐渐成熟，正在举办的世界休闲博览会，以及2010年即将通车的沪杭磁悬浮列车等，这些都为杭州解百的发展创造了更好的外部经营环境。 所以，我们看到了公司今年一季度净利润同比增长123%，中报同比增长209.82%同时预计三季度业绩增长200%以上的连续爆发增长局面。10月20日公司将公布三季度报表，爆发增长将成为事实。 　　

　　业绩拐点提升资产质量 机构猛扑看中价值低估 　

　　杭州解百有八十年多年的悠久历史，加上集团优越的地理位置，以及管理层管理理念的不断创新，这些足以确立公司在未来竞争中的有利地位，而且随着近年来市场对商业股价值的重新认识，公司面临良好的发展机遇和广阔的前景。2006年，公司将全面完成由传统百货向现代百货的转型，完成集团本部专卖店的招商工作；完成集团本部商场改造和调整工作；继续做好国内外知名品牌的引进工作。2006年杭州解百盈利正常化后，净利润三年复合增长率将达到30%以上，业绩拐点已经出现，2006年业绩有望增长100%。由于杭州解百地处杭州湖滨商业圈，紧临西湖不足百米，是一座集商场、宾馆、餐饮、娱乐、停车场于一体的购物中心，经营面积10万平方米。受益于杭州

房地产价格的大幅上涨，杭州解百商业地产价值也不断攀升，目前，该商场所处地段商品房均价在1.5万元/平方米左右，商业物业的售价保守估计约为3万元/平方米，杭州解百仅物业价值就在30亿元左右。价值严重低估，业绩的高速增长吸引了各路资金的密切关注，实力雄厚的上海邦联开始大举增持该股，半年报披露，上海邦联在今年一季度大幅增持的基础上，二季度继续大幅增仓之外银丰

证券投资基金等继续增持，景博证券投资基金等机构也加入了流通股股东行列。十大流通股东以机构投资者为主，合计持股数占流通总股本的9.69%(上期为5.77%)。公司筹码开始集中，二级市场量能机构也出现了明显的机构增仓迹象。

　　综上所述，我们认为西湖地产的重估增值是公司最大的亮点，由于杭州解百(600814)在消化完历史坏帐后，06年开始公司业绩将呈现大幅增长的局面，我们预计06年EPS将达到0.13元左右，增长幅度超过100%，考虑到RNAV重估净资产极强的低估效应，公司的投资价值明显。走势上看，公司突破欲望非常强烈，20日即将公布业绩暴增200%的三季度报表将加剧公司股价突破力度和幅度，而技术上的突破态势也尤为明显，短期加速拉升如箭在弦，建议投资者重点关注。(张锐) 　　

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