申银万国：宝胜股份低压电缆增长迅猛 维持增持

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　　投资要点：

　　公司发布2006年第三季度业绩预增公告，预计06年1-9月份净利润同比增长90%以上，业绩大幅增长的主要原因在于低压电缆和特种电缆收入、利润增长迅猛。

　　市场担心的铜价上涨并没有影响公司收入和毛利率水平，相反由于中小电缆企业不能承受高起的铜价纷纷减产，大量低压电缆订单涌向有技术和成本优势的龙头企业。06年低压电缆实现60%以上的收入增长，毛利率水平也由原来的15%左右提升至18%，超出市场和我们的普遍预期。

　　公司其他项目进展基本符合预期，中压电缆6月份投产，主动销售和配套销售7000万/月；防火电缆上半年销售5000万左右，全年收入贡献1个亿左右，市场占有率达60%。

　　公司07年业绩增长较为明确，辐照交联低烟无卤电缆被机场照明、核电站等大幅采用，增加贡献3个亿左右的收入；中压电缆全年销售较06年增加5个亿左右收入。

　　公司公开增发项目07年尚不能贡献利润，盈利预测没有考虑增发对公司盈利的贡献和股本摊薄。

　　基于以上判断，我们修改对公司06、07年盈利预测，由0.44、0.62大幅调高至0.59和0.82元。公司项目选择能力和市场开拓能力保证公司盈利持续增长，在激烈的市场竞争中，有望最终胜出，我们看好公司的长期发展前景，公司合理动态市盈率应该在20倍左右。

　　06年的三季报有望打消投资者对成本上升对公司利润挤压的疑虑，增强长期投资的信心。公司并不是一个适合波段操作的品种，长期投资，分享公司高速增长是最好的方式。

　　公司不确定因素在于铜价短期内的大幅波动，06年公司保持了毛利率水平的相对稳定，但是短期内铜价的大幅波动仍然会影响公司的毛利率水平。