不支持Flash
|
|
|
银河证券:东华合创 持续高成长新型系统集成商http://www.sina.com.cn 2006年10月17日 16:46 今日投资
新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。 投资要点: 东华合创(002065)是民营系统集成企业,核心优势是实施系统集成的能力非常强,管理严谨,技术规范。体现为实施成本低,成本优势显著,实施质量好。 民营系统集成企业的成本控制能力强,盈利能力较好;而国有系统集成企业普遍成本控制不力,保持在微利水平。即使在民营企业中,东华合创也是运作成本低、经营效率高的典范,其他竞争者很难效仿,这形成了公司的核心竞争优势。 系统集成行业保持了较快速发展,并且随着内涵转变和提升,行业盈利状况在不断改善。随着技术演进和用户需求升级,集成的重点从传统的硬件集成转向应用和软件集成,开发比重持续上升,成为系统集成市场中所占份额最大的部分,也是系统集成商利润的最主要来源。 2005年公司就获得了近10亿元的合同订单,2006年更多一些。在2006年可以确认收入约6.5亿元,可实现净利润8100万元,同比增长39%,每股收益0.94元。因为合同额陆续要确认收入,到2007年公司仍可实现业绩高增长,我们估计净利润可以达到1.09亿元,增长35%。2008年盈利增长仍然在30%以上。 目前公司股价为28.40元,2006年预期市盈率为30倍,而2007年预期市盈率只有22.4倍,考虑到公司持续30%以上的盈利成长率,这样的价格无疑是被低估了。以2007年业绩的28倍市盈率计算,公司股价应达到35元,尚有25%的上升空间。 前期我们调研了东华合创(002065),拜访了董事长和董秘。我们还对东华合创的合作者及竞争对手进行了调研,他们给与了东华合创很高的评价。 具有核心竞争优势的集成商 东华合创(002065)是民营系统集成企业,核心优势是实施系统集成的能力非常强,管理严谨,技术规范。体现为实施成本低,成本优势显著,而且实施质量好,客户对公司的服务满意度比较高,在行业内有较好的口碑。 通常民营系统集成企业的成本控制能力强,部分企业具有较好的盈利能力;而国有系统集成企业普遍成本控制不力,业务保持在微利水平。 即使在民营企业中,东华合创也是运作成本低、经营效率高的典范,其他竞争者很难效仿,这形成了公司的核心竞争优势。 强调实施能力的特点,使公司渗透到许多行业的系统集成领域,而不是与同行业许多公司一样专注于一到两个行业,这让许多投资者大为困惑。这种新型的经营模式也是公司的一个重要特点,赋予了公司独特的竞争优势,使公司可以更为专注于系统集成技术本身。 公司软件退税额较少,2005年只有798万元,2004年则只有222万元,似乎公司业务很少软件开发、缺少技术含量。实际情况是,适合退税的软件需要严格的认定,通常是通用软件,而系统集成所配套的定制软件很难获得软件退税。 系统集成行业景气可推动公司发展 公司所处的系统集成行业保持较快速发展,并且随着内涵转变和提升,行业盈利状况在不断改善。 2001年以前,因为需求旺盛和供给相对不多,简单的系统集成业务就可以获得良好收益。但是在2002-2003年,尽管需求一直在增长,因为过多的进入者导致系统集成成为微利乃至不盈利的行业,功能需求少、技术含量简单导致系统集成成为低技术行业,这时也是全球和中国IT业的低谷时期。 自2004年以来系统集成行业开始复苏,其需求内容也发生了很大变化。随着技术演进和用户需求的不断变化,调试的比重逐渐下降,集成的重点从传统的硬件集成转向应用和软件集成,而开发的比重持续上升,成为系统集成市场中所占份额最大的部分,也是系统集成商利润的最主要来源。各行各业更强调对于解决方案的需求,需要更多的软件功能开发,提升了技术含量,使得系统集成商有可能获得良好盈利,一些优秀的公司在这一期间脱颖而出。 2005年国内系统集成市场规模为151亿元,同比增长了15.7%。系统集成行业仍然保持了较快速的增长,CCID预计2005-2008年的复合增长率可达到15.9%。推动增长的需求来自于政府、金融、电信、教育等,中小企业信息化建设也在迅速增长。 盈利预测和投资评级 公司财务状况良好。从招股说明书所作的详细披露看,历史上很少形成坏账。存货都是按照合同预备的订货,也不构成跌价压力。 从合同额看,2005年公司就获得了近10亿元的合同订单,2006年获得的订单更多一些。在2006年可以确认收入约6.5亿元,可实现净利润8100万元,同比增长39%,每股收益0.94元。因为合同额陆续要确认收入,到2007年公司仍可实现业绩高增长,我们估计净利润可以达到1.09亿元,增长35%,每股收益1.27元。因为继续累积的合同订单,我们估计2008年盈利增长仍然在30%以上。 从估值看,目前股价为28.40元,以2006年业绩计算的市盈率为30倍,而以2007年业绩计算的市盈率只有22.4倍,考虑到公司持续30%以上的盈利成长率,这样的价格无疑是被低估了。以2007年业绩的28倍市盈率计算,公司股价应达到35元,尚有25%的上升空间。 首次投资评级:推荐。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
【发表评论】
|
不支持Flash
不支持Flash
|