千亿资金争抢的电力蓝筹 下周火爆飙升

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　　天同证券 张锐

　　本周大盘在创出5年新高后，市场多空双方在1800点之前形成激烈对峙，市场进入结构性调整阶段。热点方面主流资金在退出地产、航天军工等激进型投资品种的同时对一些防御性投资品种补仓，特别是上游原材料价格显著回落给中游产业带来机会，一些前期被市场冷落的蓝筹股如电力、钢铁、汽车等行业板块的投资价值值得重新关注。长假前后H股和美国电力股率先触底反弹，港股华润电力两个月内涨幅超过40%带动国内A股电力板块得到主流资金的关注。由于目前A股市场，基金等机构资金对电力股的配置正处于历史性低点，电力板块估值水平很低，电力股股价基本都在历史底部徘徊不前，而与之形成鲜明对比的是，电力板块三季度业绩将出现明显增长。近期A股市场板块轮动和补涨意愿强烈。周四汽车股、钢铁股大幅飙升，而仅仅就剩下电力股没有大涨，电力板块本轮主升行情表现平平，板块补涨意愿最为突出，特别是象长江电力(资讯 行情 论坛)等电力龙头品种底部蓄势充分且量能明显放大，均是大资金介入迹象，而我们发现其他电力品种也都具备了类似的市场特征，表明电力股有望在冲击千八关口时成为主力的中坚力量，毕竟该板块业绩支持且股价完全没有表现，此类品种向上空间广阔，风险小.周五盘中电力品种就出现了集体跃跃欲试的躁动迹象，从盘面分析下周将有望成为电力股表现的舞台。一些二线电力蓝筹股将在比价效应下逐步走强值得关注。文山电力(资讯 行情 论坛)(600995)：绩优高成长的电力龙头，公司具备多重利好概念：“厂网合一”具备了垄断经营的实质，“西电东送”和“向境外送电”拓展了发展空间，“小水电为主”迎合了国家鼓励政策及可再生能源的扶持政策。我们预计2006年EPS至少同比增长10%为0.43元。2007年EPS为0.46元。公司具备中长期业绩稳步增长的条件，在主流资金关注电力中有望脱颖而出，二级市场上，公司得到主力机构的重点关注，除权后股价已经形成标注的圆弧底突破结构，周五量价齐升，填权行情已经展开，值得密切关注。

　　中金公司本周最新出版的四季度研究报告指出：未来业绩增长预期有望获得显著提升的行业和个股将分享估值上涨的喜悦，其中特别提到了航空、电力、钢铁等板块，而最近两个月港股中华润电力超过40%的涨幅也表明该类个股确实重新受到机构的关注与定位，其中电力板块因其估值水平较低具有更多的市场机会。目前电力市场中的电力板块估值水平之所以很低，是因为充分地反映了市场对未来电力过剩的不利预期，A股火电公司07年市盈率普遍处于10倍左右，市净率为1倍左右，而与之形成鲜明对比的是，电力板块三季度业绩将出现明显增长。去年同期全国电力短缺(05年夏季全国仍有十多个省份出现拉闸限电现象)中被抑制的电力需求正逐步释放出来，使得今年三季度发电企业盈利增长有望高于上半年。 据发改委公告，8月份全国发电量同比增长16.4%，增速比上月加快2.9个百分点，其中火电增长21.4%。各地气温普遍较高，用电负荷保持高位运行。一至八月，全国发电量同比增长12.7%，其中火电、水电分别增长13.8%和8.8%，前8个月，全行业利润同比增长高达36.1%。从今年三季度情况来看，依然有9个省份发生拉闸限电现象，发电量的快速增长依然难以满足供电需求，即便不是高峰用电时期，今明两年，电力需求仍处于稳定增长过程中，短期并无明显的电力过剩之忧，加之成本(煤价)继续上行的可能性将很小，电力企业业绩增长非常可能高于市场预期。 在估值水平本身就偏低而业绩又非常可能好于市场预期的格局下，电力股的上涨已是如箭在弦，势不可挡。本周电力板块整体涨幅接近4%，而多数个股目前仍处于跃跃欲试的蓄势待发状态中，下周具备进一步走高的潜力，值得投资者对该板块做重点关注。而对于其中具有“厂网合一”题材的南方电网旗舰600995文山电力更是应该特别关注。

　　区域垄断 厂网合一 概念独特

　　根据国务院和水利部的“十一五”计划和2015年发展规划，合理开发和利用水电资源获得政策支持，水电企业将获得更多的政策优惠，这也就为水电类个股相应带来丰富的机会。是A股市场为数不多的拥有电网的公司。文山电力(600995):作为一家从事水力发电、供电、配电业务一体化经营的地方电力公司，拥有在文山州内四个县的供电特许经营权，承担着文山州内四个县的直接供电业务和其余四个县的趸售业务，市场占有率高达100%，区域垄断优势十分突出。公司地处西南边陲云南省文山州，靠近中越边境，是已上市公司中少数拥有“厂网合一” 电网企业。文山州境内水能蕴藏量丰富，可开发容量175万千瓦，虽然近年来文山州依托丰富的水资源，先后建成了一批中小水电站，装机容量增长了1.3倍，但相对于经济的发展，电力供应依然紧张。为缓解文山州电力紧缺局面，公司积极引进外来资金到文山参与电力开发，加快电源点建设步伐。

　　电价上调 提升盈利; 云电送越 前景广阔

　　文山电力(600995)：作为国内不多的电网上市企业，主要服务区位于云南省南部文山州的文山、砚山、富宁、丘北、西畴五县，区内电力需求稳定增长、自发电比例不断提高。自公司成立以来，经营业绩一直保持稳定增长，公司总供电量由1998年的27084万千瓦时增至2005年的186971万千瓦时，增长590.34%；总售电量由1998年的22228万千瓦时增至2005年的172474万千瓦时，增长675.93%；利润总额由1998年的689万元增至2005年的9235万元，增长了13倍；净利润由1998年的407万元增至2005年的7713万元，增长了17.95倍。2006年半年报显示，公司实现主营业务收入同比增长近两成，在继2005年5月发改委实施第一次煤电价格联动，全国电价平均上调2.52分/千瓦时后，今年国家发改委发出通知自2006年6月30日起适当调整华北、南方、华中、华东、东北和西北电网的上网电价，此次电价调整后，全国上网电价平均上调1.174分/千瓦时，销售电价平均提高2.494分/千瓦时。此外，文山盘龙河流域水电开发有限责任公司将所属的5座，总装机容量为4.85万千瓦的水力发电厂委托给公司管理，文山威龙发电有限公司将所属电厂委托公司管理。合同期限为2006年1月1日至2010年12月31日，按发电量每度0.015元/千瓦时收取委托管理费。而每年6-10月份为丰水期，加上执行所得税减按15%征收的税收优惠政策，电价上调等因素，公司未来发展值得期待。

　　与中国云南接壤的越南北部近年经济快速发展，用电量平均每年增长10%以上，出现巨大的用电缺口。2005 年6 月28 日，云南电网公司从文山通过双回110千伏输变电工程正式向越南河江送电，开通了中国继通过河口首次实施大规模对外送电之后的第二条对越送电大通道，同年“云电送越”电量达3.27亿千瓦时，2010年“云电送越”规模可达到100万千瓦，越南河江省110kV电网及安沛省110kV电网将同中国云南文山电网连接并由文山电网110kV线路向越南河江110kV变电站供电。公司按每千瓦时0.015元收取过网费，同时当公司参与向越南送电时，所获收益由云南电网公司对越南统一结算后按每千瓦时0.28元支付给公司。由此预测向越南送电有望成为公司今后稳定的利润来源。向越南送电为文山电力提供了一个良好的市场开拓契机，特别是有利于降低2007年后云南省电力富余对公司经营的潜在影响。因此文山为云电送越的通道之一，作为云南电网公司的参股公司，文山电力将在对越送电中发挥更大的作用，加快自身的发展。

　　我们预计2006年在2005年文山电力(600995)募集资金的两个水电站项目贡献全年收益的基础上，地方小水电的陆续投产发电将使得文山电力有望继续保持29%左右的毛利率。06-07年EPS有望分别达到0.43元和0.46元，公司中长期业绩稳步增长的趋势显现。公司优异的业绩稳定的发展得到了基金为代表的阳光主力争相介入。2006年中报显示前十大流通股东有3家基金，2家券商，1家信托公司合计持有606万股。06年9月15日股改股东大会公告显示，十大流通股合计持有658万股。呈现继续增加态势，其中，嘉实增长开放式证券投资基金和嘉实服务增值行业证券基金合计持有347万股，中原证券股份有限公司、德盛精选

股票证券投资基金，中海信托均为今年中期新进购入的。可见主力机构对于该股的关注程度。由于公司以“小水电为主”迎合了国家鼓励政策及可再生

能源的扶持政策，中长期业绩又有望稳步增长，在主力资金加大对二线电力蓝筹关注的时刻，其典型的圆弧底突破走势已经周五放量上涨的技术特征，基本宣告了填权行情的正式展开，日K线KDJ的加速向上扩散也预示短期即将进入快速拉升期，从短期指标分析预计下周有望爆发，值得投资者下周密切关注。

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