华鲁恒升(600426)：绩优高成长 酝酿突破

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　　高位十字星仅使短期股指略作回档整理，并未改变市场强势上攻的态势，具有中继换挡的特点，大盘周三再收阳线上攻，形成突破形态，使短期大盘进一步确立突破形态，有展开加速上攻行情的态势。

　　从短期市场的运行上看，深沪大盘在突破1783点之后有反复整固的特点，连续二天作振荡并收横向小阳，具有消化获得筹码，确立股指突破的有效性，而小阳形态和收盘指数不断创新高，又反映出短期市场的强势特点较为突出，上攻放量而振荡时成交快速萎缩的特点也有助于行情的稳定发展。但大盘在反复上攻之后，领涨热点开始出现调整，地产股、银行股、通信板块相继回档并形成领跌板块，又反映短期市场上攻动力的不足，大盘需要对获得筹码作消化。也说明大盘在1780点附近形成的近五年的顶部区域在突破后尚需进一步整固和确立，而这短期整固走势又将有利于行情的中期不断走强。技术上，股指在1783点突破之后已连续二天站在这一区域上方，使市场有确立箱底突破的特点，这种形态突破后的技术性上攻空间将会极大地得到拓展，但市场能否依据形态分析展开上攻行情又会受到多方面因素制约。一是股指目前运行仍具有第五浪性质的特点，因第三浪已形成延伸，加上第五浪行情运行具有多变性，其上升空间也具有不确定性，在突破1757点之后便随时有结束的可能性；二是1783点作为大箱顶突破，必然会带来众多抛压，市场需要反复确认突破的有效性，使短期大盘存在着反复的可能，即使短线上攻后期仍会有回试的可能性；三是市场消息面与成交量也对行情发展会起有影响作用，而工行上市前的这段时间尚难有效支撑大盘上攻2000点上方区域，也即时间周期上，大盘的上攻可能还有十多个交易日的过程。因此，我们认为，短期大盘有望继续向上展开上攻行情，经过短线加速后，大盘会再度回落寻求支撑，反复考验1780点区域。

　　操作上，短期投资者可以考虑继续持股，选股策略为：一是业绩成长性好，符合市场炒作热点；二是近中期反复整理已充分，具有补涨要求；三是短期有温和放量形成突破启动迹象。在此，我们对华鲁恒升(600426)这样一只绩优高成长性个股的投资机会作分析。

　　华鲁恒升(600426)为一只绩优个股，流通股本为1.197亿股，中报每股收益为0.445元，市盈率不到十倍，每股净资产高达4.02元。基本面上看，该股还具有几大投资亮点值得关注：

　　一、煤化工企业龙头，业绩稳步增长。华鲁恒升致力于煤化工产业的完善和深化，主营尿素和DMF两大产品，是我国比较典型的煤化工企业之一。近几年，公司产能不断扩大，业绩持续增长。目前，公司拥有100万吨尿素和15万吨DMF产能，其中35万吨尿素项目刚投产；DMF“8扩15”工程也基本完工。此外，20万吨甲醇项目预计2006年底投产，公司还计划通过定向增发方式，筹资建设20万吨醋酸项目。国内煤化工主要集中在合成氨和尿素领域，少部分延伸到了甲醇领域，而华鲁恒升早在几年以前就开始谋划煤化工产业，并在DMF领域已做到了行业领先。整体上看，华鲁恒升煤化工无论是在规模上还是在产业深度上在业内都处于领先地位。1—6月份，公司完成销售收入8.88亿元，实现主营业务利润1.98亿元，净利润1.115亿元，分别比去年同期增长34.28%、51.13%和47.48%，公司各项经济指标较上年同期实现较大幅度的增长。经测算，华鲁恒升06年业绩为1.09元，摊薄后为0.83元，那么华鲁恒升的合理定价为11.15元。

　　二、占据DMF霸主地位，实力雄厚。DMF是一种化学性质稳定、沸点和闪电高的优良极性溶剂和重要的化工原料，可广泛应用于制革、电子、人造纤维、指药、化工、橡胶等行业。DMF最早用于农药和指药，90年代初期扩展到腈纶生产领域，1994年后随着聚氨酯行业的发展，DMF出现了快速增长。在聚氨酯领域，DMF主要用做湿法PU浆料的溶剂，这部分需求占DMF总需求量的80%左右。DMF另一个快速发展的应用领域是电子覆铜板。2005年我国覆铜板产量已超过20000万平方米，位居世界第一，随着全球电子产业向我国转移，未来几年仍将保持快速增长格局。由于需求快速增长，DMF产量增长非常迅速，1999年我国DMF产量为9万吨，到2005年已达到38万吨，年均增长速度在20%以上。目前，华鲁恒升的两大业务中，尿素对公司利润贡献达到了2/3，而DMF业务利润贡献只有1/3，但随着DMF“8扩15”工程的完工以及甲醇和醋酸项目的投产，到2007年，公司非尿素业务比重将超过50%，这将提高公司的估值水平。在DMF行业中的地位我国DMF生产企业主要是9家，其中华鲁恒升与江山化工以15万吨/年的产能处于第一梯队，其他企业产能基本上在5万吨以下。就华鲁恒升与江山化工而言，华鲁恒升的优势是原料自己配套，原料价格波动冲击相对较小；而江山化工的优势是进入行业早，离市场比较近，销售价格相对较高。

　　三、受惠“三农”，前景无限。我国尿素企业众多，产能超过100万吨的企业很少，“煤头”尿素企业就更少了。目前，华鲁恒升尿素产能为100万吨，产能已进入前10名，在“煤头”尿素企业中可以进入前三名。另外，华鲁恒升是我国少数几个成功采用水煤浆技术的企业之一，水煤浆技术的应用降低了生产成本，提高了公司盈利能力。山东是我国尿素主产地之一，每年都有一定量需要销往外省，所以山东尿素价格相对较低，但就山东本地企业而言，华鲁恒升的盈利能力最强。2006年中期，华鲁恒升尿素毛利率为23.95%，而同一地区的鲁西化工尿素毛利率则只有20.06%。在醋酸行业中的地位目前，我国醋酸产能比较大的企业不少，产能超过20万吨的企业有8家，其中江苏索普集团产能达到了40万吨，排在第一。华鲁恒升新建20万吨醋酸项目，从产能角度讲，可以进入前几位。随着国家加大对“三农”的支持力度以及不断扩大对农业生产的投入，中国农业将面临较好的发展机遇，进而刺激我国化肥工业的发展。公司化工产品在国内相关行业中占有重要的地位，具有较强的技术优势、品牌优势和管理优势，随着行业的健康快速增长，为公司发展提供了较大的空间。

　　技术上，近几个月华鲁恒升(600426)以横向三角形整理为特点，形成不断收敛的态势，经过反复振荡后，近期该股作一个小圆弧底后开始温和放量形成上攻形态，短中期均线的汇合也对该股向上形成支撑，而收敛后的三角形形态也具有形成爆发式上攻的机会，酝酿突破加速的补涨行情。

　　因此，我们认为，华鲁恒升(600426)作为一个绩优高成长性个股，有较好的投资价值，短期又面临启动的态势，是投资者目前选股可重点关注的对象。安徽新兴 袁立