政策柳暗花明工程机械龙头表现突出

http://finance.sina.com.cn 2006年10月11日 08:05 中国证券报

　　国泰君安证券研究所张锦灿

　　从8月份数据看，更剧烈的宏观调控预期逐渐弱化。在固定资产投资回落期，细分行业选择的顺序应该是优选叉车和起重机，其次是混凝土和铲土机械。我们认为，工程机械行业龙头公司的投资价值尤为突出。另外，机床、船舶制造、航空制造业、煤炭机械等将继续景气，建议增持其中的龙头公司。

　　振兴政策柳暗花明

　　自《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》6月28日正式发布以来，后续的相关政策不断出台，其中以“关于外国投资者并购境内企业规定”和“关于调整部分出口商品的出口退税率的通知”最具冲击性，指导具体行业发展的专项规划“船舶工业中长期发展规划(2006-2015)”也开始逐步出台，振兴政策如期向细化、可操作化方向发展。

　　并且，从近期的装备制造业相关会议上高层领导的一系列吹风中，我们发现在今年四季度或者明年上半年仍将有几个备受关注的政策出台，比如：对外商投资指导目录的修订、鼓励机电产品出口政策、鼓励自主创新政策、鼓励采用国产设备、

　　机床产业专项规划等。并且，这些后续政策对企业的影响更为具体、直接，相关的行业，如机床、工程机械、造船、飞机制造业、矿山机械等，将在税收、资金、研发、市场等方面得到前所未有的支持，不论从近期业绩还是从长远发展方面都将受益。

　　对于一个大行业，如此高密度的出台一系列政策可以说是前所未有，这足以说明政府对振兴装备制造业的决心。在决心的背后，或许我们可以看到推动产业升级，带动经济结构调整的大思路。

　　从国外的经验来看，发展中国家和地区的崛起，在经历了低附加值、劳动密集、资源密集阶段后，如果不能顺势实现制造业的升级，发展资金、技术、知识、创新含量更高的产业、产品，经济增长终将归于平淡，成者如日本、韩国、台湾，败者如拉美国家的巴西、阿根廷。近期政府的一系列政策显然是对此而来，未来几年国内制造业的无疑将会循着产业升级这个大方向走下去，成为拉动出口、经济增长和结构调整的主要领域。由于我国制造业政策、市场、人才、资金技术产业基础等诸多要素条件得天独厚，发展态势非常值得看好。

　　工程机械估值偏低

　　尽管1-8月份固定资产投资为29.1%，仍出于偏高区间，但是，随着增速的回落，预计政策下一步的重点将是维持现有调控成果，更剧烈的调控预期逐渐弱化。此前，投资机械行业，尤其是与投资高度相关的工程机械行业所顾忌的调控预期正在消除。

　　由于“十一五”规划刚刚开始，要实现一系列既定目标，从历史数据看，20%-25%左右的增长速度是政策比较理想的区间。从经济的增长动力看，以投资带动的经济增长模式短期内很难改变，因此完全不必担心增速的过度回落。

　　机械行业，尤其是工程机械的下游需求与投资高度相关，投资的季节、周期性变动往往对产品销量产生较大的影响。不过，不同产品对投资增长的反应有一定差别。与基建投资、房地产相关度较高的铲土机械、混凝土机械、压实机械等受投资增速变动影响较为明显，波动幅度较大。而叉车、起重机则波动幅度较小，增长势头明显。从2004年初的调控效果看，这几大类产品受调控影响敏感度从高到低依次为压实机械、铲土机械、混凝土机械、起重机、叉车。不过，随着2005年初以来基建投资的增速加快，其在固定资产投资中的比例上升，相关的铲土机械、混凝土机械受调控的影响大大减弱。所以，投资回落我们应该慎选细分行业，顺序应该是叉车和起重机优选，混凝土和铲土机械其次。

　　龙头公司具抗调控能力

　　经历过2004年的调控以后，工程机械行业的集中度的变化、产品的升级换代、国外市场开拓等方面变化都大大增强了现有龙头公司的抗调控能力。

　　目前，国内工程机械上市公司现有最可比国际估值参照是在香港上市的轮式装载机巨头中国龙工，其2006年估值水平已达到13.4倍，2007年12倍(据当地券商预测其2006年业绩0.45元，2007年0.50元，目前股价6元左右)，美国市场农业与建筑行业平均市盈率也在15.7倍左右，而国内龙头公司的2006年动态市盈率都在13倍以下，2007年11倍以下，再考虑到H股与A的价差，估值明显偏低。这其中，工程机械需求的季节性因素也会增加人们对行业的悲观情绪，不过，从9月份前两个星期的市场情况看，租赁和销售的形势正在趋好。因此，我们建议从现在起开始密切关注工程机械龙头公司，如：中联重科、柳工、三一重工、安徽合力。

　　另外，从细分行业来看，机床、船舶制造、航空制造业、煤炭机械等将继续景气，建议关注其中的龙头公司，如秦川发展、广船国际、沪东重机、哈飞股份、天地科技、巨轮股份等。

　　机械行业上市公司业绩预测及投资评级

股票代码股票名称０５ＥＰＳ０６ＥＰＳ０７ＥＰＳ近期目标价１年目标价ＰＢ本期评级

０００８３７秦川发展０．２０．２２０．３６８１０２．８增持

６００５８２天地科技０．５２０．７８１．２４２４３０３．３增持

６０００３８哈飞股份０．２４０．３１０．５８１５．７１７．４３．５增持

００２０３１巨轮股份０．３２０．４３０．６７　１３２．８增持

０００１５７中联重科０．６１０．８５１．０６１３１５．９３．９增持

６０００３１三一重工０．４５０．９７１．２９　１９．４４．８增持

６００７６１安徽合力０．４１０．７１０．９１　１８３增持

６００６８５广船国际０．２０．３９０．７　１４１．８增持

６００１５０沪东重机０．５２０．８１．０７　２５３．１增持