中原证券：G晋西立足国内扩大出口领跑市场 增持

　　事件：2006年9月19日到公司实地调研，与公司管理人员进行交流，并参观了车轴毛坯锻造与粗、精加工生产线以及新建121项目现场。

　　投资要点：

　　公司车轴在国内的市场份额约为三成，目前路内外各有4家企业生产车轴，呈现相对稳定的市场竞争格局，国内铁路投资增长拉动的车轴需求效应预计到2008年开始体现。..公司的出口车轴具备成本优势，大体比当地价格便宜10-15%，同时开始形成品牌效应，预计未来公司的出口额与国内销售额将各占一半，出口市场态势良好。

　　预计06年车轴产量为10万根，2007年13万根，目前价格约为4300元/根。从整个趋势分析，原料轴坯钢的价格大幅上涨的可能性较小，车轴的生产成本未来相对稳定，毛利率可维持在20%左右。

　　公司的车辆生产能力为2500辆，毛利率在14%左右，价格约为35万元/辆，今年产量预计1500万辆，在加上车辆配件如摇枕、转向架的发展，这块业务的增长态势较好。

　　公司车轴的加工工艺处于国内领先水平，目前生产规模为亚洲第一，公司有可能在现有基础上继续扩大生产规模，未来有望成为全球车轴龙头企业。

　　06每股收益预计为0.55元，9月25日收盘价为13.89元，对应动态市盈率25倍，看好公司的发展前景，投资评级为短期“增持”，长期“增持”。

　　风险因素：车轴本身的加工工艺流程较为简单，路内外同行业企业均在扩充产能，国内市场目前还是