G北大荒(600598)：天下粮仓优势明显

　　中投证券研究所黄巍

　　投资要点

　　●G北大荒(资讯 行情 论坛)是我国目前规模最大、现代化水平最高的商品粮生产基地之一。2006年上半年，G北大荒实现主营业务收入24.85亿元，同比增长42.77%。

　　●作为我国农业产业化的重点龙头企业，公司在企业税收、银行信贷以及直接融资方面获得政策倾斜，以后将继续获得免征农业税、粮食直补、良种补贴等政策扶持。

　　●G北大荒制定了四大发展战略，力争成为国内最大且有国际影响的农业高新技术示范基地、农产品(资讯 行情 论坛)精深加工基地、绿色有机产品生产基地和经营稳健、效益显著、成长性良好的现代化农业企业。

　　●G北大荒的主要种植物水稻占总面积的40%，有突出的成本优势；G北大荒地处我国寒温带地区，日照时间长、昼夜温差大、农产品品质普遍好。其年产10万吨甲醇项目预计2006年建成投产，2007年始见成效。

　　●作为农业产业化的龙头企业，理当享受行业龙头的溢价。我们认为G北大荒第一目标位6.50元，第二目标位8.00元，给予“推荐”评级。

　　天下粮仓稳健增长

　　G北大荒(600598)是我国目前规模最大、现代化水平最高的商品粮生产基地，拥有耕地62.4万公顷，可垦荒地24万公顷。其所控制的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉。

　　2006年上半年，G北大荒实现主营业务收入24.85亿元，同比增长42.77%；实现净利润2.67亿元，同比增长6.98%；每股收益0.16元，净资产收益率7.54%。

　　G北大荒以3.28元/股定向回购第一大股东黑龙江北大荒农垦集团总公司12966万股，定向回购金额为42528.48万元，并于2006年3月17日予以注销。回购完成后，G北大荒总股本由176395.20万股减少至163429.20万股。

　　迎来新的政策机遇

　　2006年2月21日，中央“一号文件”———《中共中央、国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》正式发布，这是连续第三年中国将以农业、农村和农民为主题的“三农”问题放在中央“一号文件”的位置。并且今年首次提出要以“社会主义新农村建设”为目标，来提高农民收入、加强农村基础设施建设、建立以工促农和以城带乡的长效机制。

　　作为我国农业产业化的重点龙头企业，将在企业税收、银行信贷以及直接融资获得政策倾斜；以后将继续实施免征农业税、粮食直补、良种补贴等支农政策。在农业类上市公司中，G北大荒可作为首选。

　　四大战略保发展

　　为确保公司成为国内最大、国际有影响的农业高新技术示范基地、农产品精深加工基地、绿色有机产品生产基地和经营稳健、效益显著、成长性良好的现代化农业企业。G北大荒制定了四大发展战略：

　　1.农业产业化经营战略。G北大荒通过收购控股股东的米业、纸业公司的股权，以及与控股股东共同出资兴建“哈尔滨龙垦麦芽有限公司”，未来将成为公司农业产业化的支柱产业，提供了公司发展的条件和基础。

　　2.科技发展战略。在种植业方面，G北大荒的科技贡献率达到65%，未来将继续追踪吸收先进的农业技术，提升公司利润。

　　3.营销战略。G北大荒将利用其人文影响、公司规模、以及产品均质，进一步深度开发生产“北大荒”系列产品，提升北大荒品牌，以品牌促进公司产品的生产销售以及经济效益的提高；G北大荒将进一步强化产品销售网络体系建设，加强产品销售力度，扩大公司产品的市场占有率，将公司的资源优势转化为市场优势。

　　4.绿色有机产品战略。G北大荒将大力发展绿色有机产品，满足消费者日益增长的对营养、安全食品的需求，使G北大荒成为绿色有机产品基地。

　　成本品质优势明显

　　G北大荒的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，作为G北大荒的主要种植物水稻占总面积的40%，有突出的成本优势。

　　G北大荒地处我国寒温带地区，日照时间长、昼夜温差大、农产品品质普遍好。G北大荒所在的黑龙江省是世界大豆三大起源中心之一，蛋白质质量优于美国，食用大豆受日本、韩国青睐。G北大荒生产的稻谷加工而成的大米，在国内市场拥有不错的知名度，出口日本、新加坡、英国和法国。G北大荒积极发展强筋麦和中筋麦，改变以往重量不重质的经营思路，现在小麦品质可与美、澳、加麦抗衡。

　　G北大荒子公司浩良河化肥公司的原料油资源几近枯竭,用黑龙江丰富、优质且价格低廉的煤取代重油来解决原料问题。公司引进了具有节能、环保等优势的美国先进的“德士古”水煤浆加压气化专利技术,改造了传统工艺,改变了原来的原料路线,用当地丰富而优质的煤取代重油来生产尿素等化肥产品。浩良河化肥分公司“油改煤”二期工程完成后，其汽化系统富余的气量尚可联产6万吨甲醇，为此，该公司上马了总投资达29872万元的年产10万吨甲醇项目预计06年建成投产，2007年始见成效。

　　估值和投资建议

　　经过我们初步预测G北大荒2006年-2008年的每股收益为0.33元、0.37元、0.41元。鉴于“三农”连续三年放在中央“一号文件”位置的重要性，作为农业产业化的龙头企业理当享受行业龙头的溢价。我们认为G北大荒第一目标位6.50元，第二目标位8.00元，给予“推荐”评级。