海通证券：潞安环能炒新之后股价回归 增持评级

　　首日上市股价已有较高涨幅，大同煤业上市情形再现。2006年9月22日(星期五)，潞安环能(601699)上市，开盘乃至收市，股价一直维持在14元上下，高于发行价格30%左右。收盘14.22元，比发行价上涨27.27%。在市场炒新行为已经变得理性的情况下，这种涨幅已然不低。潞安环能首日上市的换手率63.25%，成交金额12.24亿元。潞安环能走强，并未带动煤炭板块，大部分煤炭股都出现了下滑。潞安环能上市首日表现与沪市第一只新股大同煤业上市的首日表现惊人相似！对于煤炭股而言，大同煤业在二级市场开了一个不是很好的头。

　　公司股价将有所调整，回归价值。通过我们对于公司价值的业绩预测，我们认为公司2006-2007年的每股收益分别可以达到1.30元和1.52元，未来半年的目标价位在15元左右。上市首日公司股价已经非常接近我们此前给的目标价。

　　同比其他公司，公司的动态市盈率已经也稍高。这些因素决定公司股价今后会有一个小幅调整过程，并因此可能带动其他煤炭股。

　　未来业绩依然可以保持较快增长。随着屯留煤矿陆续投产以及对老矿技术改造后产能的提高，公司未来三年的煤炭产量将保持一个稳定的增长，在煤价高位盘整的情况下，确保了公司的主营业务收入保持稳定的增长。公司生产成本中的主要构成部分最近几年增幅很高，工资增幅尤其突出，固定资产折旧加快，安全生产费用提取数额巨大，这些成本今后将保持一个微幅增长态势。由于

　　关注公司未来发展的不确定因素。公司正在建设中的屯留煤矿尚未获得采矿权，采矿权价款有很大的不确定性。采矿权价款获得的成本将影响公司未来的业绩，我们估计每年将减少公司0.03-0.04元的每股收益。另外关注资源价格改革中的煤炭成本增加问题。

　　煤炭股不仅有短期投资性机会，也有长期的价值投资机会。煤炭行业运行进入一个季节性的高位，煤炭价格也有季节性的上涨，因此，预计煤炭股会出现短期的投资性机会。随着资源价格改革的深入，市场必将重新评估煤炭资源的价值，进而评估煤炭股的重置价值。改革越是深入人心，这种重估到来的日子就越快。从重置价值的角度看，煤炭股具有长期的投资价值和投资机会。

　　投资建议为“增持”。对于公司11元的IPO发行价，我们强烈建议投资者积极申购。2006年9月22日上市当天，公司的股价达到14.90元的当天最高，接近我们给予的15元左右的目标价位。收市时的股价回落到14.22元。我们预计短期公司的股价会回调！之后，公司的股价依然有上涨空间，但不是很大，因此我们给予“增持”的投资评级。