G北巴(600386)：合理股价在9.93元

　　长江证券研究所邹慧表示，由于G北巴(600386)经营资产涉及多项业务，采取分业务估值方法，估值结果为9.93元。首次给予“谨慎推荐”评级。

　　广告业务成为未来发展亮点。鉴于自营与外包业务盈利能力的差异，公司正在进行广告业务重新整合计划，希望能够分享广告业务成长的收益。目前北京广告公司的运营与上海相比还有较大差距，北京的广告覆盖率只有不到60%，而上海则高达90%，在奥运的影响下，成长空间很大。目前公司管理层对广告业务抱很大期望，以目前公司外包广告资源的情况来初步估计，公司2007年广告业务将贡献利润16500万元，按33%的所得税初步计算，将贡献净利11000万元，折合每股收益0.27元。

　　旅游业务将受益奥运景气。公司目前旅游业务主要包括旅游巴士公司和持股35%北京旅游集散中心。旅游巴士公司目前拥有1100辆旅游车，为全国规模最大的旅游车公司。本次置换进入公司的旅游资产主要有一家拥有全球旅游资质业务的旅行社、100多辆旅游车和300多个旅游车指标。公司目前的旅游业务2005年贡献净利2000万元，如果加上新注入的资产，将达到2500万元，未来几年在奥运景气的影响下，公司旅游资产的盈利增长将达到20%左右。预计公司旅游资产2007年将贡献净利3000万元，折合每股收益0.07元。