中信证券：日照港 合理估值区间4.8－6.2元/股

　　于军 中信证券

　　投资要点

　　日照港股份有限公司(“日照港”)主要从事煤炭、矿石等杂货的装卸、堆存等港口业务。煤炭主要是下水装载业务，矿石主要是到岸卸载业务。公司目前计划发行2.3亿股A股，是IPO新规后的首单IPO项目。

　　煤炭吞吐量将止跌回升、趋于平稳增长。煤炭是公司最主要的两类货源之一，由于近几年山东省的境内的下水煤炭趋于下降，导致日照港煤炭吞吐量逐年下降。随诸多因素的好转，以及煤炭行业的平稳发展，日照港的煤炭吞吐量将逐步回升并趋于平稳增长。

　　矿石吞吐量将快速增长。目前，矿石是日照港吞吐量最大的货源，业务收入占收入比例在50%以上。由于日照港腹地钢厂的矿石需求旺盛，以及大型矿石码头投产的效果，预计矿石吞吐量将保持快速增长。

　　堆场扩大将减少短倒作业成本，有利于提升毛利率。在堆场能力不够的情况下，公司为了保证货源，用小船倒装大船货物，预计06年将发生作业成本1亿元。在06年底堆场项目投产后，预计每月减少300万元。

　　近几年将享受抵免所得税政策，实际所得税率约为9%，远低于33%。原则上每年审批一次，基于公司近几年的投资计划，此优惠有望持续。

　　业绩预测及合理估值、询价区间。我们采用了相对估值及绝对估值方法对公司的合理价值进行了分析。公司06、07年EPS分别为0.29、0.35元。公司的合理估值应该在4.8-6.2元/股之间，对应05年摊薄EPS的市盈率分别为20倍和25.8倍，对应06年摊薄EPS的市盈率分别为16.5倍和21.4倍。建议询价空间为3.6-4.3元，对应05年摊薄EPS的市盈率分别为15和18倍。

　　估值

　　发行股数：2.3亿股

　　公司招股说明书称，本次发行股数为23000万股，占发行后总股本的比例为36.51%，发行后的总股本为63000万股。

　　市盈率(P/E)相对估值

　　目前在深沪两市上市的港口公司有11家，剔除北海港、锦州港、芜湖港等3家波动较大或数据不全的港口公司外的8家公司作为行业参照标准。目前，整体来看，2005和2006年动态市盈率分别为23倍和21倍，其中，二级港口(深赤湾、营口港等)的05年市盈率在14-16倍之间，06年动态市盈率在12-14倍之间。

　　3家内地港口在香港上市的2006年和2007年的动态市盈率分别为15倍和17倍。这3家港口的发行市盈率在18倍左右(相对于2005年的摊薄EPS)。

　　国外港口2006年的动态市盈率在20倍左右。

　　参照国内外港口上市公司的市盈率，我们认为日照港股份公司合理估值的参照市盈率应该在15-22倍之间，对应估值如下表2：

　　EV/EBITDA倍数相对估值

　　国内主要港口公司的EV/EBITDA倍数平均在11倍左右，国外主要港口公司的EV/EBITDA倍数平均也在11倍(参见表3)。港口公司的EV/EBITDA倍数大致在8-13之间。

　　按照EV/EBITDA倍数估值，给予公司9-13倍作为估值的EV/EBITDA倍数，公司的股价应在3.5-6.2元/股之间。

　　DCF估值

　　因此，综合上述各种估值结果，我们认为日照港股份公司的合理估值应该在4.8-6.2元/股之间，对应05年摊薄EPS的市盈率分别为20倍和25.8倍，对应06年摊薄EPS的市盈率分别为16.5倍和21.4倍。

　　询价区间：3.6-4.3元，对应05年摊薄EPS的市盈率分别为15和18倍。

　　公司简介与募集资金运用

　　公司资产与主营业务

　　公司概要

　　日照港股份有限公司(原日照陆桥港业股份有限公司)是由日照港务局(2003年5月16日改制为日照港(集团)有限公司)作为主发起人，联合兖矿集团有限公司、中国中煤能源集团公司、淄博矿业集团有限责任公司、山西潞安矿业(集团)有限责任公司、山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司等五家单位共同发起设立的股份有限公司，上述股东分别持有发行人85.71%、4.71%、4.20%、2.02%、1.68%、1.68%比例的股份。

　　2002年7月15日在山东省工商行政管理局正式注册登记，注册资本为40000万元。2004年11月18日，经公司2004年第三次临时股东大会审议通过，报山东省工商行政管理局核准，公司名称变更为日照港股份有限公司，并办理了工商登记变更，同时领取了变更后的企业法人营业执照。

　　公司的服务平台——日照港于1980年开始建设，1986年5月正式开始运营。日照港是我国沿海二十个主枢纽港之一，港区陆域范围为1,034公顷，水域范围为300平方公里，营运码头总长为7,817米。目前，日照港共有生产性货运泊位33个，2003年全港共完成吞吐量4,506万吨，2004年共完成吞吐量5,108万吨，2005年共完成吞吐量8,420万吨。

　　公司完整承继了原日照港务局的煤炭、矿石等杂货的中转、装卸、搬运、堆放、仓储等港口资产和业务，目前，煤炭与矿石是公司最主要经营货种，2005年本公司泊位完成的全部货物吞吐量为5,496万吨。

　　公司经营范围、主要业务及主要产品

　　公司的经营范围包括港口货物中转、装卸、搬运和仓储(不含易燃易爆危险品)服务，港口机械设备维修，机械设备及配件的销售。

　　公司的主要业务为煤炭、矿石等杂货的装卸、堆存等港口业务。煤炭主要是下水装载业务，矿石主要是到岸卸载业务。

　　公司的主要产品(服务)：为服务类企业，主要提供货物的中转、装卸、堆放、搬运、仓储等港口服务。

　　公司主要资产及能力

　　目前，本公司共拥有生产性泊位17个，其中拥有2个10万吨级的煤炭泊位，以及在建矿石专业泊位2个，分别是20万吨和30万吨矿石泊位，2个矿石码头已简易投产，所有泊位的主要用途等基本情况如下：

　　募集资金运用

　　本次募集资金投资项目总投资金额为168,133.71万元，并计划投资以下项目：

　　1、“日照港东港区矿石码头工程”项目，将新建20万吨级和30万吨级矿石泊位各一个，其中，码头、护岸、港池疏浚及陆域回填+5.5米以下工程投资为82,133.71万元由本公司投资，其余部分由昱桥铁矿石装卸有限公司投资。项目设计年通过能力1,600万吨。

　　2、“日照港煤炭出口系统改扩建工程”项目，投资总额86,000万元人民币。本项目建设内容包括：(1)7#、8#堆场向北延长261米，并相应增加轨道梁、增加堆场面积陆域回填及硬化，改造东港区5#泊位装船皮带机系统，使之与煤一期码头装船系统成为一体，使这2项工程成为日照港煤码头新系统组成部分。(2)新建翻车机房1座；新增双翻式翻车机2台；增加或改造与本工程相关的道路以及供电、照明、给排水、控制、通信、除尘、环保等设施。(3)以技术改造的形式在东港区再增加1个专业化煤炭出口泊位，并将已改造成专业化煤泊位的东港区5#泊位再进行改造，使其成为5万吨级泊位。项目完成后增加堆存能力75万吨，可提高装煤炭卸车能力2,320万吨/年；煤炭装船能力约2,400万吨/年。

　　前期利用银行借款对募股投资项目已进行了部分投入，目前项目实施进展顺利。待本次公开发行募集资金到位后，将以募集资金用于偿还已投入该项目的银行借款。

　　主营业务与市场分析

　　公司主营业务收入构成分析

　　公司分货种和分作业业务的主营收入构成如下表，由以煤炭为主逐步演变为以矿石和煤炭为主。

　　煤炭吞吐量将止跌回升、趋于稳定增长

　　公司煤炭吞吐量从2003年以来，呈逐年下降趋势，主要原因在于：(1)我国煤炭在03年以后的出口量开始不断下降；(2)山东省近几年对煤炭的消费需求急剧上升，使得经济腹地内下水的煤炭减少；(3)日照港腹地内的重要煤矿在03-05年的产煤量下降了近1000万吨。

　　山东省曾经是全国主要煤炭净调出省份之一，目前年煤炭产量约占全国总产量的8%左右，仅次于陕西和内蒙古自治区居全国第三位。但是，由于近几年山东省经济发展，煤炭需求增长，以及后备资源严重不足，2004年以来也出现了发电用煤紧张、电煤库存降至警戒线以下的现象，预计今后几年山东省的煤炭调出量将继续呈减少趋势随着环境等的改变，这些因素正在发生转变，预计日照港的煤炭量将逐步趋于稳定增长。

　　国内外煤炭需求预测

　　我国煤炭资源丰富，在未来相当长的时期内，以煤为主的能源供应格局不会改变。我国主要煤炭产区在北方，随着南方发达地区现代化进程的进一步加快，能源消耗的增加，必将带动沿海煤炭运输量的快速增加。

　　根据中国煤炭工业发展咨询中心预测2005年和2010年我国国内的煤炭需求量分别为16.5亿吨和18.2亿吨左右。根据国家发改委组织召开的煤炭工业“十一五”发展规划座谈会初步确定的2010年全国煤炭产量指标25亿吨，新开工建设煤炭规模3.8亿吨，并预测2020年全国煤炭产量达到30亿吨。煤炭行业在未来相当长的时间内将保持稳定增长趋势。煤炭产量的持续增长有利于港口企业的稳定发展。

　　世界煤炭需求继续增长，据国际能源机构发表的《1998世界能源展望》预测，到2020年，世界煤炭消费量年均增长2.2%。世界煤炭需求增长带动贸易量增加，未来5年，世界煤炭贸易量将以年均3.6%的速度增长。世界煤炭进口量最大的是亚洲，其次是欧洲。

　　目前我国煤炭出口8,000万吨左右，90%出口到亚洲地区。随着经济全球化和贸易自由化进程的加快，为煤炭出口发展带来机遇。我国具有煤炭资源丰富、品种齐全、靠近主要进口国家和地区的优势，特别是目前我国在亚洲煤炭贸易市场中仅占有20%的份额，煤炭出口增长潜力较大。

　　供给市场来分析

　　煤炭用户及销售地区分布是影响港口企业煤炭业务量的重要因素。现国内主要煤炭用户包括电力、建材、冶金、化工等行业中企业，其中，电力企业是大批量用户，约占全国煤炭总消耗量的50%以上，因此电力企业煤炭需求量及电力企业的地区分布直接影响港口企业的煤炭业务量。根据“十一五”电力工业发展规划，预计“十一五”期间，在现有的5.08亿千瓦的基础上新增装机容量2.5亿千瓦，并且80%为火电机组，因此，在未来相当长的一段时间内，电力企业需求将促进港口煤炭业务量稳定增长。

　　日照港是我国“西煤东运，北煤南运”运输大格局中的中、南路出口。主要腹地包括鲁西南、鲁南、鲁中、豫北、冀南、晋中、晋东南、晋南、陕西关中等五省的九地区。是国家重点扶持的出口煤基地，年总供给量大于日照港的吞吐能力。

　　矿石吞吐量将快速增长

　　需求情况。我国经济多年持续快速发展，营造了国内旺盛的钢铁需求市场，钢铁用量不断增加。铁矿石是钢铁工业的主要原料，由于我国铁矿资源储量不充足，实际供应量远远不能满足我国钢铁工业的需要。为了补充国内供应不足、提高钢铁产品质量、降低生产成本，近十多年来进口铁矿石的年均增幅一直大于钢产量的递增幅度。近几年全国铁矿石进口量增幅保持在30%左右，交通部快报《港口货物吞吐量分货类完成情况》数据显示，2002年、2003年、2004年、2005年进口量分别为1.12亿吨、1.48亿吨、2.09亿吨和2.66亿吨。逐年增长的矿石进口量对港口企业的作业需求不断增大。根据国家发改委文件《渤海湾地区港口建设规划》预测，公司所处的渤海湾地区矿石进口量2005年为8100万吨，而2010年则超过1亿吨。由此可见，未来几年市场需求将保持逐年增长趋势。

　　供给情况。进口矿石原产地主要包括南非、南美、澳洲、印度等地区和国家，由于运输距离远，因此，从成本角度考虑，进口矿石适宜大型船舶运输。

　　而渤海湾地区20万吨级以上大型矿石专业化泊位较少，因此，对于腹地钢铁企业云集的渤海湾地区来讲，进口矿石接卸能力无法满足市场需求，根据国家发改委文件《渤海湾地区港口建设规划》，2003年渤海湾地区矿石泊位接卸能力1500万吨，而实际完成6800万吨，目前，吞吐量仍然大于设计能力。

　　港口企业矿石作业量的大小与腹地钢铁企业的需求直接相关，同时受到矿石产地、运输价格、矿石价格等方面因素的影响。

　　宏观经济持续快速的发展导致钢铁需求的不断增加，是钢铁企业进口矿石的最主要动力，从降低成本角度分析，受部分钢铁企业以废铁为原料转为以矿石为原料等因素影响，近几年矿石需求量持续增加，其中以进口为主，因此，持续向好的经济为港口企业发展铁矿石业务提供了良好的环境。从环渤海湾地区分析，未来一段时间里，矿石进口量将保持增长态势。因此，相关的港口行业将从中直接受益。

　　我国进口矿石来源主要为南非、南美、澳洲、印度等地区和国家，从降低运输成本考虑，适宜大型船舶(10万吨级以上)运输。而大型船舶又受到港口条件和泊位靠泊能力等因素的影响，我国环渤海湾地区能够接卸10万吨级以上船舶的泊位数少，因此，逐渐使得矿石业务集中于少数拥有大型泊位的港口，这种状况一方面限制了部分条件不足的港口的发展，另一方面加大了具备条件港口的作业、疏港压力。

　　矿石价格、运输价格关系到钢铁企业的生产成本问题，国际市场矿石价格和运输价格的波动与港口货物吞吐量成反向变动关系，由于近年来，国际市场矿石价格出现一定幅度的上涨，给港口企业的业务量带来一定影响。

　　由于腹地钢铁企业众多，钢铁企业对进口矿石的稳定需求；公司10＃、11＃专业化泊位的简易投产，公司具备接卸大型船舶的能力；公司疏港能力突出，能够及时保证客户需求；公司通过昱桥公司的设立，与腹地钢铁企业建立战略合作关系。这些因素将使得公司的矿石业务呈快速增长态势。

　　水泥泊位租赁业务收入基本稳定

　　公司的水泥泊位基本是租赁给其他公司使用，依据签订的《泊位使用合同》，公司将获得非常稳定的收入。且此项业务的费用基本是固定，其毛利率和业绩贡献也是比较稳定的。

　　日照港的定位：大宗散货的集散地

　　根据已经出台的《中国沿海港口布局规划》，我国沿海地区将出现功能定位明确的五大区域港口群，并形成系统配套、能力充分、物流成本低的8大运输系统。今后将形成环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海5个港口群体。

　　环渤海地区港口群体，由辽宁、津冀和山东沿海港口群组成。辽宁沿海港口群以大连东北亚国际航运中心和营口港为主，包括丹东、锦州等港口组成；津冀沿海港口群以天津北方国际航运中心和秦皇岛港为主，包括唐山、黄骅等港口组成；山东沿海港口群以青岛、烟台、日照港为主及威海等港口组成。

　　煤炭运输系统。根据中国“北煤南运”总体格局，装船港由北方沿海的秦皇岛港、唐山港、天津港、黄骅港、青岛港、日照港、连云港港等组成，卸船港由华东、华南等沿海煤炭消费地区的电力企业专用码头和公用港区煤炭转运设施组成。

　　铁矿石运输系统。铁矿石运输要与临近钢铁企业或与钢铁企业的调整布局相适应，由二十至三十万吨级高效、专业化的进口铁矿石卸船码头和二程接卸中转设施组成。环渤海地区将由日照和京唐港曹妃甸港区组成的深水、专业化进口矿石中转运输系统。

　　依据上述规划布局，以及结合日照港的码头泊位资产，日照港是以大宗散杂货为主的港口，中转作业量较大，基本定位为大宗散货的集散地。

　　竞争优势：建港、区位、交通、货源、政府支持

　　公司主要经营货种为煤炭、矿石等，均属于大宗散杂货物，主要竞争集中在经济腹地相同或接近的港口。公司面临行业内的竞争主要来自于邻近的青岛港、连云港等港口。

　　青岛港始建于1892年，位于日照港北部、胶东半岛的南翼，是我国沿海地区主枢纽港之一。现主要从事集装箱、煤炭、原油、铁矿、粮食等各类进出口货物的装卸服务和国际国内客运服务。该港直接经济腹地中济南、青岛、潍坊、淄博等地市经济发展水平较高。胶济铁路、济青高速、同三高速等是其疏港的主要通道，交通运输条件良好。

　　连云港港始建于1933年，位于日照港南端、黄海海州湾西南岸，是我国沿海地区主枢纽港之一。现主要从事煤炭、木材、矿石、散化肥、液体化工品、集装箱等货种。东西走向的陇海、兰新铁路干线、连徐高速、连淮高速、同三高速等是其疏港的主要通道，交通运输条件良好。

　　在港口规模方面，青岛港为国家亿吨大港，2004年港口吞吐量列全国第5位，港口整体规模和综合实力都在日照港之上。而连云港整体规模与日照港相近，2004年吞吐量列全国第14位。青岛港、日照港、连云港自北向南排列，煤炭、矿石均为三个港口的重点发展货种。港口体制改革后，随着价格等逐步放开，港口之间对腹地货源的竞争将较为激烈，竞争将主要体现在运输成本、集疏港能力、港口作业价格、装卸效率及服务质量等方面。

　　日照港地处山东半岛南翼，是国家能源开发建设、交通运输战略部署的重要组成部分。作为我国主要煤炭输出港，日照港对促进国家对外贸易，拉动地方经济发展具有十分重要的战略意义。

　　日照港的直接腹地为日照、济宁、枣庄、临沂和荷泽等五地市，间接腹地为晋东南、晋南、豫北、陕中及西北的新疆、青海铁路沿线地区。腹地煤炭资源地质总储量约3,000亿吨，分布面积约60万平方公里，可开采储量约205亿吨，腹地煤炭资源量在沿海港口中仅次于秦皇岛港。腹地大型钢铁企业众多，年进口矿石总需求量超过8000万吨。

　　1、建港优势

　　日照港地处中国海岸线的中部，湾阔水深，不冻不淤，陆域平坦宽阔，是建设大型深水泊位的天然港址，具备发展临海工业和建设大型物流中心的良好条件。且日照港处于苏北浅滩和山东半岛交汇的凹部，在海洋大比例尺上处于有掩护状态。因而，历史上没有台风直接登陆的记录，也没有破坏性地震的记录。从投资安全性、避免自然灾害等不可抗力方面来讲，日照港优势明显。

　　2、区位优势

　　日照港地理位置适中，位于山东半岛的南翼，东临黄海，隔海与日本、韩国、朝鲜相望,经济腹地广阔，具有明显的区位优势。直接经济腹地包括山东南部、河南北部、河北南部、山西南部及陕西关中等地区，人口8000多万，面积18万平方公里。间接经济腹地包括甘肃、宁夏、新疆等中原、西北广大地区,人口2亿多，面积约占全国的1/5。

　　3、交通优势

　　铁路通过兖日线，西经新乡、侯马直达西安，继续向西到达新疆阿拉山口，形成平行陇海，与京沪、京九、京广、焦枝、同蒲铁路相交的纵横交错的铁路网络，把日照港与华东、中原、西北广大地区连接在一起。铁路通过能力强，富余能力大，兖日铁路2002年12月实现双线自动闭塞后，年货物通过能力7000万吨以上。另外，随着侯马—月山—新乡—菏泽—兖州全段电气化改造和东都—平邑铁路的建设，日照港铁路集疏运能力将得到进一步提高和完善。

　　公路四通八达。日照—东明高速公路与国家规划建设的连云港—霍尔果斯的高速公路接通，可直达三门峡、西安乃至新疆。另外，同江—三亚高速公路山东段和与之配套的17公里疏港高速公路也将于年底全线贯通。

　　水路可以通达国内、国际各个港口，目前日照港已与世界100多个国家和地区通航。

　　4、货源优势

　　日照港腹地有丰富的优质煤炭资源。腹地煤炭资源地质总储量约3000亿吨，分布面积约60万平方公里，可开采储量约205亿吨。日照港腹地现有煤炭企业约8000个，其中国有重点煤矿30个，年生产能力约在1000万吨以上的企业有12家，煤炭总生产能力约4.2亿吨。

　　照港腹地范围内钢铁企业矿石需求数量较大，增势强劲，腹地钢厂主要有山东的莱芜、济南、泰山，河北的邯郸，河南的济源、安阳、信阳，山西的长治、海鑫，陕西的龙门等钢铁集团。2003年以后日照港腹地主要钢厂钢铁产量增长较快，受国内铁矿石品位低和产量下降的影响，使用进口铁矿石的比例将逐步提高，预计每年需从国外进口矿石5000万吨以上。

　　日照港这种独有的货源分布格局，可以实现煤炭和矿石的往返重载运输，达到进口矿石和出口煤炭的良性循环。

　　5、日照市政府的支持

　　港口管理权下放到地方政府以后，日照市委、市政府更加重视和支持日照港的建设与发展，确立并实施了“港口立市”的发展战略，各方面优先考虑港口的建设发展，并切实给予港口扶持与帮助。日照市政府的强力支持，必将为日照港的发展创造更加优越的环境。

　　财务分析与资本支出分析

　　毛利率分析

　　公司2003年至2005年毛利率呈下降趋势，2006年1-6月份主营业务毛利率较前一年度提高了5.57个百分点。

　　2003年至2005年毛利率下降的主要原因：

　　1、外贸煤炭业务量的下降

　　公司港口作业收费标准执行的是政府指导下的市场价，国家规定的主要杂货收费标准如下：

　　上表表明，大宗散杂货煤炭和矿石实行差别费率，其中外贸煤炭的综合费率高于其他货种。因此，公司外贸煤炭吞吐量对公司经营业绩具有重要影响。

　　公司报告期内，内外贸煤炭业务量情况见下：

　　由于国家政策调整减少国内煤炭出口配额导致公司外贸煤炭业务量呈下降趋势。因此，煤炭吞吐量尤其是外贸煤炭吞吐量的下降是公司近三年毛利率下降的重要原因。

　　2、矿石作业能力不足

　　矿石业务量由2003年的588万吨增长至2005年的2286万吨，矿石业务的增长提高了公司持续发展能力，但是由于泊位、铁矿石装卸配套系统、堆场等设施正处于建设中，装卸效率低，2005年公司因堆场能力不足而发生的堆场间短途运输费用为5,401万元，占主营业务收入比例达到9.01%，因此，在东港区矿石泊位和堆场建成投产前，公司尚不能将毛利率恢复到较高水平。

　　2006年1-6月份毛利率上升的主要原因包括：(1)从2006年起，公司将外贸煤炭每吨费率增加5.70元，公司因此增加毛利1849万元，使毛利率提高3.44%；(2)2006年矿石吞吐量大幅度增加，公司单位固定成本由2005年的3.91元/吨下降至2006年1-6月份的3.32元/吨，单位主营业务成本降低，毛利率提高。

　　公司2005年货种结构发生较大变化，专业化矿石装卸系统未能完全发挥出高效率、低成本的优势，对主营业务毛利率造成较大影响。随着矿石卸船机、矿石装车机及堆取料系统正式投入运营以及东港区矿石二期(堆场)工程等项目的建成，公司主要货种的专业化、自动化优势将逐步显现，装卸单位成本将大大降低，主营业务毛利率将逐步提高。

　　应收账款和存货分析

　　公司的应收账款主要是钢厂、煤矿等货主所欠的装卸费用，基本上都是可以收回，且随时有煤炭和矿石存流在日照港股份公司，其价值远超过应收账款。

　　资本支出与财务费用分析

　　公司近几年正进入快速发展期，资本性支出较大，将对近期财务费用产生较大的影响。2003年、2004年公司财务费用变动较大是由于日元债务汇兑损益产生的。而在2004年底公司与集团公司日元债务置换以后，2005年公司财务费用仍然较大，主要是公司利用银行借款进行了重点项目建设，工程项目完工形成资产后，项目借款利息不能资本化造成的。

　　盈利预测与风险因素

　　盈利预测假设

　　1、煤炭吞吐量10%左右的增长，矿石吞吐量15%左右的增长；

　　2、管理费用占每年主营业务收入的8%；

　　3、公司的2006和07年的所得税税率为9%，以后各年为25%；

　　4、资本支出，假设2006-08年分别投资15、7.8和3.8亿元，06年用于偿还贷款；

　　5、预计2006年的短倒作业成本约1亿元，2007年可以每月节约300万元；

　　6、没有考虑煤炭和矿石等收费标准的变化。

　　盈利预测

　　主要风险因素

　　在招股说明书中，公司对其风险因素做了详细地阐述，我们认为，最重要和值得关注的是以下3个风险因素：

　　经济周期和相关行业所引致的风险

　　港口行业在国民经济中属于重要的基础设施行业。随着我国经济近20年来的高速发展，港口业呈现出蓬勃发展的良好局面，其作用和战略地位也不断提高，港口发展与国民经济的联系日益紧密。通过对20世纪90年代以来的数据进行分析，港口吞吐量与GDP的相关系数高达0.92。因此经济发展的周期变化和波动将对港口企业的经营状况产生较大的影响。

　　同时，公司的发展和经营业绩与煤炭、钢铁等行业的发展也有着休戚相关的联系，其供求规模和发展速度将直接影响本公司的业务量与业务构成，因此相关行业的波动也会引致一定的风险。

　　市场竞争风险

　　本公司属于港口行业，装卸堆存量主要的业务品种为煤炭和矿石，根据对业务品种和经济腹地的划分，与日照港形成竞争的主要港口为青岛港和连云港。根据交通部综合规划司规模以上港口吞吐量月报统计，2005年日照港、连云港、青岛港煤炭吞吐总量在全国沿海主要港口的排名分别为第4名、第5名、第7名，金属矿石吞吐量在全国沿海主要港口的排名分别为青岛港第1名、日照港第5名、连云港第9名，2006年1-4月份，日照港、连云港、青岛港煤炭吞吐总量在全国沿海主要港口的排名分别为第4名、第5名、第7名，金属矿石吞吐量在全国沿海主要港口的排名分别为青岛港第2名、日照港第3名、连云港第8名，目前日照港煤炭业务规模与直接竞争港口相比较处于优势地位，金属矿石业务地位逐步提高。但随着各个港口业务的发展，市场竞争日趋激烈，本公司仍然存在着市场份额下降的风险。

　　矿石装卸堆存能力不足导致的风险

　　截至2006年6月30日，矿石已成为公司第一大货种，上半年矿石吞吐量与去年同期相比增长70%，增长趋势良好。但是由于本次发行募集资金尚未到位，公司矿石装卸、堆存设施尚不能配套，装卸、堆存条件已不能满足市场需求，并导致公司装卸、堆存成本的上升。

　　2006年以来，公司已在全港区范围内对泊位、堆场的使用进行了深度挖潜，但是，如果相关配套设施不能迅速建成，将会持续增加作业成本，并且不利于客户维护，最终影响业务的发展。

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