G成发(600391)：小盘航天 突破加速在即

　　短线冲高受阻的深沪大盘以反复整固蓄势为特点，连续两根阴十字星显示出市场短线调整的特点，但股指仍保持上升通道的运行格局，强势特点依旧未改，市场有经过短线整固后再上攻的态势。

　　从短期市场运行上看，股指在上攻年内高点1757点之前反复作整理，技术上具有反复整固的特点，有助于行情的进一步延续和发展，而周三股指形成的阴十字星，还具有消化新股发行利空消息的特点，股指先调后升的走势，反映出市场主力的清洗筹码的意图，股指在形态上保持强势，也使短期股指具有进一步上攻的机会。同时，周三市场仍表现出活跃的个股行情，地产股重新启动对市场人气有较好的集聚作用，中低价股和小盘股也趋于活跃，形成较多的短线机会，股指的调整动力来源于中国银行、中国联通等部分指标股，市场处于多空相对均衡的整理阶段。技术上，短期股指反复保持上攻通道，并依托于5日均线上行，使短期市场上攻格局具有较好的基础，近两天的回档整固，既反映出沪指1541点以来的上升通道具有有效性，也显示股指在前期高点1757点区域尚存在较大压力，市场需要反复整固形态，进一步集聚上攻的动能。近二天股指调整时成交略有萎缩，也反映出市场强势调整的形态特点，市场持股惜售心态较为明显。因此，我们认为，短期大盘连续两天作整固后，短期有望向上再度展开上攻行情，近二天大盘有望向上攻击沪指1757点区域。

　　操作上，短期投资者可以考虑在股指回档时择股持有，短线选股应多关注短期整固充分的个股，选择这类个股可以从三个方面把握：一是注意个股题材与市场热点相吻合，多关注一批小盘股的机会；二是近期个股一直以强势整理为主，股价未有效上涨，具有较强的补涨要求；三是短期交投趋于活跃，有构筑上攻形态短线启动的趋势。在此，我们对G成发(600391)这样一只小盘军工概念股的投资机会作分析。

　　G成发(600391)为一只小盘军工概念股，流通股本仅0.5861亿股，总股本为1.313亿股，属于典型的袖珍股，中报每股收益为0.16元，净利润同比增长58.27%，具有较好的成长性。同时，基本面上看，该股还具有几大投资亮点值得我们关注。

　　一、第一大股东成发集团公司是以开发研制、生产经营航空发动机、燃气轮机等航空高科技产品为主业的大型国有公司，是国内规模最大、技术最先进的航空发动机主机及零部件制造企业之一。2006年公司新厂区已全面开工建设，明年1月将开始整体搬迁，年底竣工。在新厂区，公司对现有生产工艺进行了完善，使产能分配更加合理，制造能力将得到更大程度发挥，公司的制造能力也将得到相应提升，明年的产能将比今年略有增长。2008年至2009年公司的复合增长率有望再度快速增长，实现搬迁调整后的产能扩张。经过几年的发展，公司经营规模效应已初步体现，2006年半年度合并净利润较上年同期增长50%以上，这是几年来的首次，从目前的经营形势来看，公司快速增长的势头不减，劳动生产率已得到明显提高。公司的发展战略是成为世界级的航空发动机及燃气轮机零部件供应商。

　　二、成发科技所处的行业进入壁垒高,技术先进,与RR(罗尔斯-罗伊斯公司)、GE(通用电气公司)等国际知名公司有长期稳定合作,具有明显的竞争优势, 2005年公司一次性取得热处理、焊接、无损检测(含磁粉、荧光、射线)、化学处理、涂层、非常规加工及表面强化等全部七项特种工艺的NADCAP认证(即"National Aerospace and Defense Contractors Accreditation Program"，NADCAP是国际航空航天工业的权威认证体系)，标志着公司特种工艺控制能力得到国际认可。从其外贸销售结构上看,GE是该公司最大的客户。其与GE的合作逐步加深,在GE最新一代的航空发动机GEnx研发中,成发科技参与程度高,提供的产品质量、可靠性、交货期等得到GE公司认同,2005年中期获得了GE公司"2004年度全球供应商最佳质量奖",属国内首次。这标志着成发科技未来可能逐步成为GE的主供应商,在产品的型号供货中处于主流地位。另外,该公司与RR的合作也在进一步加深,采购规模继续攀升。成发科技的战略目标是成为世界级的航空发动机和燃气轮机零部件供应商,其未来的增长仍将主要依靠外贸销售。2005年外贸收入占主营比例达到52%,未来3年,预计外贸收入至少保持在30%以上的增长,占收入的比例将提升到70%以上,将成为公司业绩成长的驱动器。

　　三、转包业务增量正成为公司长期主要增长点。内贸民品由于市场波动影响销量，另外产品品种增加，规模效应尚未完全体现，而内贸军品在军需增长带动下则有超出预期的增长表现。军品毛利率保持在35%左右。未来数年，公司转包产品的各项品种增长都比较均匀，其中蜂窝件以及其他航空延伸产品的增速会更高，预计毛利率相对也更高，而内贸民品和军品的毛利率在目前水平上无疑具备改善空间。随着生产规模扩大，整体毛利率将呈现上升趋势。招商

证券研发中心郭东谋表示，根据对G成发(600391)转包业务增长预测，调高2006-2008年每股收益预测至0.34、0.36、0.62元。考虑到军品生产可能会获得突破性成长，公司战略性投资价值已经相当明显，保守预计未来5年盈利的复合增长率将超过35%。

　　技术上看，该股近期以反复收敛整固为特点，形成一个大的收敛三角形形态，目前股价已进入收敛整理的顶端区域，酝酿突破行情，而成交经反复萎缩之后，周三温和放量，显示有资金介入，短期有向上突破展开新升浪的态势。

　　因此，我们认为，G成发(600391)作为一只小盘军工股，技术上已构筑突破上攻形态，是投资者目前可以重点关注的对象。

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