东方证券：东阿阿胶资本公积金转增的对价方案

　　东阿阿胶今日公布用资本公积金向流通股东10股转增2.5股的股改方案

　　我们的看法：

　　东阿阿胶(000423)公布股改方案，公司以现有流通股本287630164股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本，流通股股东每持有10股流通股将获得2.5股的转增股份，折合送股相当于流通股股东每10股获送0.63股。

　　10股送0.63股方案，略低于10送1的市场预期。公司于1996年上市，上市时4488万股的非流通股所占总股本的比例为72%，但经过二次配股、送转股6次后，目前非流通股仅占29.6%。从公司的绝对送股数来看，0.63股的对价处于医药股股改方案的绝对低端，但由于公司的非流通股所占比例较低，14.97%送出率高于医药股股改标杆同仁堂13.94%，恒瑞10.77%的送出率。

　　公司上市以来通过快速、平稳的增长给流通股股东带来较丰厚的回报。公司2005年实现主营收入9.4亿元，比1996年上市时增长了397%，实现净利润1.1亿元，比1996年增长了270%。也即10年间公司的净利润翻了两翻。公司

　　公司新的领导层上任后仍将保持平稳增长给予流通股东以回报。2006年中报显示，公司实现主营收入4.3亿元，同比增长17%，其中公司的主导产品阿胶及系列实现销售收入2.7亿元，同比增长30%，公司实现净利润6090万元，同比增长13%。

　　基于公司长期增长的态势，给予其增持的评级。