公路板块疲软只是暂时的 吸引力正在恢复

　　今年上半年，高速公路行业车流量和收入增速放缓。中信证券行业分析师于军表示，国外公路行业指数长期走强，而国内公路板块则受到投资者的冷遇，收入增速放缓只是暂时现象，高速公路行业具有长期的投资价值，也正在恢复对市场的吸引力。

　　根据数据显示，今年上半年，主要高速公路公司的通行费收入仍保持稳定增长态势。一些公司通行费收入增速放缓，主要由于2005年同期增幅很大，以及2006年上半年计重收费没有预期的乐观。

　　中信证券于军认为，车流量放缓和反弹是多种因素叠加的结果。主要是高油价、车型分类调整和计重收费等协同对公路运输业者产生了影响。

　　于军同时指出，车流量和收入增速只是暂时，一些因素变化将促使增速恢复。另外，公司的资本运作和资产收购将促使公司收入快速增长。

　　从目前的发展趋势来看，各省都在大力建设公路，而目前的建设资金比较紧张。省交通厅和公路局等为募集公路建设资金，将把其管辖的优质路产注入上市公司来获得建设资金。现在“七纵八横”干线的很多路段还在交通厅和公路局经营，这些线路的经营和盈利都非常不错，将会逐步注入上市公司。

　　依据美国

　　于军表示，各高速公路公司的盈利能力保持了良好的状态，主要是公司加强了对成本的控制，以及股权收购导致少数股东权益减少等原因。由于不少公司在股改时对毛利率等指标方面给予了较好的承诺，未来几年高速公路公司的盈利能力仍将保持良好的发展势头。

　　相较于国外公路股较长时期走势强劲的态势，国内公路股却走势疲软。于军认为，是由于上半年一些高速增长的行业行情显著，使得基金对高速公路股一直是处于减持态势，也导致公路股的表现弱于大盘。

　　于军表示，治理结构将因股改推动和新会计制度有所改善，高速公路公司的治理结构一直不是太好，也是影响公司估值的重要因素。随着股改的推动，预计公司的治理结构将有所改善。

　　同时，高速公路公司已先后对相关公司的股权投资计提了足额的减值准备，新会计制度出台后，如何处理计提的减值准备将对公路公司短期业绩产生微小的影响。从新会计制度来看，公路公司的多元化投资将有所规范。于军建议投资者，其他国家的高速公路公司的市盈率和市净率都较国内A股高速公路公司高很多，最具可比性的H股高速公路公司的平均市盈率和市净率分别为14.4和1.5，国内A股公司与之相比具有优势，考虑股改的平均对价水平每10送3股，将更具有估值优势，尤其是推荐“买入”的G鲁高速、G赣粤、G现投股、G皖通等几家公司。楚天高速、G闽高速、G宁沪、G深高速等公司则给予“增持”评级。