G银鸽(600069): 受益于升值的纸业龙头

　　近期人民币的加速升值走势，造就了地产、金融、航空等板块内个股的黑马频出，如G招行、东方航空、G中粮地等。虽然最近金价、油价的显著回落都对美元形成了一定支撑，但是随着即将公布的美国7月份贸易数据，贸易赤字将继续扩大，贸易赤字问题亟待解决，情况出现任何恶化迹象都将打压美元。赤字问题无疑是长期利空美元的一大因素。经过短暂的调整，人民币兑美元汇率有望迎来新一个波段的上涨。这样，除了地产、金融以外，另一人民币升值最大受惠者之一的造纸板块就值得重点关注。而G银鸽(600069)以目前不足10倍的动态市盈率，3元多的低价无疑在纸业板块中具有业绩和价格的优势，而且该公司去年底还公布了与日本丸红全面合作的消息，从而使其具有全年灸手可热的外资题材。此外，G银鸽上半年实现净利润7，438.91万元，同比增长高达51.69%，每股收益为0.20元，即使不考虑人民币升值的因素，以其目前不足10倍的市盈率和高成长性，其价值已被严重低估。

　　第一，业绩大增的纸业龙头，人民币升值提升公司长期投资价值。G银鸽(600069)是我国最大的草浆造纸企业之一,公司的产品主要集中在四大类:文化纸,包装纸, 生活纸和特种纸。其中文化纸经过近4年发展,已成为业内第一品牌.公司作为国内最大的文化纸生产企业，去年末国务院发布实施《促进产业结构调整暂行规定》，淘汰了一批小的草浆文化纸企业，文化纸的价格和利润率在今年上半年逐渐回升。而公司也能够从小型文化纸企业的逐渐淘汰中获益。公司06 上半年的文化纸毛利率已上升至19.81%(05 年平均毛利为18.48%)，预计未来仍有上涨空间。文化纸毛利率的提升也使公司主营业务利润率从05 年的16.94%提高至今年上半年的17.35%。而15 万吨箱板纸的逐步投产使得公司的产能不断06年公司销售收入预计同比增长57%,净利润同比增长32%,未来两年仍是公司的快速增长期。G银鸽近年披露的资料显示,公司近四年主营业务收入和净利润实现大幅度增长, 其中收入的复合增长率达到41.35%,净利润复合增长率达到90.64%;2005年净利润增长率达到148.44%, 净资产收益率更是达到19.28%的高水平.从整个造纸行业上市公司对比研究发现, G银鸽每股收益,主营收入增长率,每股净资产增长率,应收账款周转率,净资产收益率,净利润增长率,净利率,利息保障倍数等多项指标优于所属行业内上市公司整体水平,是近年来造纸行业业绩增长最快的上市公司. 由于造纸行业的特殊性,高档纸浆绝大部分来自进口,显然是人民升值的主要受益者.同时G银鸽还与日本丸红株式会社合作,"优先采购丸红提供的设备",人民币升值显然将降低公司的采购成本.因此公司将大幅受益人民币升值.作为文化用纸行业的绝对龙头，在人民币长期升值的背景下，公司长期投资价值不断提升。

　　第二，股权合作带来外资并购题材。早在2005年11月19日G银鸽(600069)就与世界500强企业排名第25位的日本丸红签订了《河南银鸽与丸红株式会社的全面技术合作协议》.根据协议,日本丸红派出工作小组对公司现有纸机进行全面技术改造升级, 日本丸红承诺,以其技术,管理,资源,市场等优势,支持公司发展,使技术改造后公司的技术水平和产品质量达到国内一流水平.银鸽投资生产的特种纸由日本丸红作为在日本,东南亚及在华日资企业销售的唯一代理商.银鸽投资在质量, 价格同等的条件下优先采购日本丸红提供的设备,并对日本丸红的技术支持在合理的前提下支付相应费用.06年4月份双方的合作又向纵深推进,明确双方的合作分几步进行:第一步,丸红公司派出技术专家小组, 对银鸽现有纸机进行全面改造升级,生产出能替代进口,具有国际先进水平,市场需要的高附加值的特种纸,并保证做到科学合理的投入产出比, 确保银鸽集团好的利润.第二步,建一条特种纸生产线,丸红公司负责技术总承包,提供全套工艺配方, 质量标准,达到世界一流水平,并包销该生产线生产的70%产品.在此基础上, 丸红公司将以现金的出资方式,与银鸽集团成立特种纸合资公司,并在全球范围代理银鸽集团特种纸.随着双方合作的加深,丸红公司将与银鸽集团进行股权方面的合作,把银鸽集团打造成国内一流,亚洲重要的特种纸供应基地，特纸领域的突破更加提升了公司的核心

　　二级市场走势上, 该股自8月7日以来一直运行于一个横盘震荡阶段,期间量能萎缩，浮动筹码的清洗较为彻底。目前，该股的短、中期均线发生粘合,变盘拉升行情已是一触即发,建议投资者重点关注这样一只市盈率不足10倍的低价造纸行业的龙头企业：G银鸽(600069)。

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