G三一 资产注入将带来增长动力 评级增持

　　混凝土机械产品是公司稳定成长的基石。面对宏观调控，2004年以来，公司通过贯彻“一升、二降、三控、六加强”战略，提高了产品质量，完成了产能布局，完善了研发体系。2005年公司市场份额不降反而大幅度上升，泵车为59%，托泵为33%，中联重科分别约为26%和19%份额。在低保有量背景下，“十一五”期间大型基础设施建设，以及重点区域建设仍将带动我国混凝土机械以年均20%以上速度增长。

　　履带式起重机成为又一新的增长点。公司已经研制出了100-400吨履带式起重机系列产品。

　　其150t以上产品已经占据国内30%以上同类产品市场份额，其400吨主力产品毛利高达50%。

　　但是公司大吨位起重机底盘仍然依赖进口。预计公司2006年起重机收入达3亿元，对利润贡献3000万元左右。

　　公司计划年底前采取定向增发方式收购集团旋挖钻机业务。受国内高速铁路等投资拉动，旋挖钻机市场正在加速增长，年需求量将在200台以上。公司目前产能为100台左右，国内市场占有率约50%。同时，2006年公司出口将达20台。旋挖钻机毛利率高达50%，2006年旋挖钻机利润在1亿左右。预计定向增发后，2007年对公司利润贡献在1.5亿元以上。同时，公司计划2007年收购集团挖掘机业务。

　　2006-2007年，集团挖掘机业务预计销量分别约为800台、1600台，2007年挖掘机销售收入将达12亿元左右。我们认为，届时挖掘机业务将改变公司业务结构单一的格局，成为支撑公司成长的又一主力产品。

　　我们初步估计公司2006-2007年EPS分别约为0.83元，1.05元(不考虑资产注入影响)。考虑到公司混凝土业务稳定增长，以及集团资产注入对上市公司业务结构的改变，以及由此带来的新增快速增长动力，我们给与公司增持评级。