广州万隆：磷化工行业投资价值分析

　　提要：考虑到磷矿的稀缺性和不可替代性，我们主要关注拥有磷矿资源的上市公司。从长期来说，由于磷资源的逐步枯竭和需求反向增长，磷矿的价格自然是日渐上扬，此类上市公司的估值也就能水涨船高......

　　磷化工行业按照上下游分类，主要包括上游的磷矿开采以及下游的精细磷化工产品，如磷肥和磷酸盐等生产企业。考虑到磷资源的稀缺性和不可替代性，我们主要关注拥有磷矿资源的上市公司。从长期来说，由于磷资源的逐步枯竭和需求反向增长，磷矿的估价自然是日渐上扬，此类上市公司的估值也就能水涨船高。

　　一，磷

化工行业的分类

　　具体来说，磷化工行业分为上游的磷矿石开采业以及下游的精细磷化工产品生产行业。磷矿石通过加工成为初级产品磷酸和黄磷等，随后再通过相应的化工流程，加工成下游的精细磷化工产品。从产业上来说，占有磷矿资源的上市公司因为具备不可替代的资源优质而值得投资者关注，而具备精细化工加工能力的上市公司也同样因为一定的技术门槛具备相应的投资价值。如果同时具备以上两条的矿、磷化工精细加工能力的上市公司，则应该是磷化工行业内的佼佼者。

　　二，两类值得注意的磷化工上市公司

　　正如上文所述，磷矿类上市公司和具备磷化工精细加工能力的上市公司是两类值得我们重点关注的磷化工类上市公司。磷矿类上市公司的价值主要是由磷矿资源的不可替代性和稀缺性决定的，而精细磷化工类上市公司的价值则是由技术门槛决定的。

　　1，磷矿的不可替代性和稀缺性

　　有色金属和

能源相互之间具备一定的替代性，所以其价格的上涨和需求往往受到替代品种的一定限制。而磷矿资源则不同，它缺乏相应的替代品种。另外，磷往往不可再生，不可回收。目前全球可供经济开采的磷矿资源仅仅只够使用50年左右，而且主要集中在包括我国在内的少数几个国家内，磷矿资源的稀缺性和不可替代性决定这种资源的估值更应该高于其它的资源。

　　另外，我国磷矿富矿资源可供开采的部分仅够供应十年左右，这意味着磷矿资源将在未来迅速枯竭，所以磷矿资源已经被我国定性为战略性资源。随着磷矿的主要储藏国美国、中国等出于战略储备的考量限制磷矿石产量，而全球磷化工产品尤其是磷肥的需求量大幅度增长，预计磷矿石的供求关系将日益紧张，磷矿石上涨的趋势难以改变，这也就意味着磷矿价格的长期趋势是向上的。

　　综上，具备磷矿资源的上市公司，其估值随着磷矿石的涨价而被凸现出来，这类上市公司由于其天然垄断性而应给予较高的估值水平。

　　2，精细磷化工类上市公司

　　精细磷化工加工类上市公司则由于其技术门槛较高，而决定其未来具备一定的发展空间。精细磷化工产品目前每年的需求增长率为4%左右，而由于技术难度的原因，这一领域的进入门槛较高，这就决定随着精细磷化工产品需求的增长，精细化工加工类上市公司也能保持同步增长。

　　在我国，阻燃剂、抗氧剂、表面活性剂、水处理剂、农用化学品、医药中间体和药物等领域都将是未来精细磷化工类产品的主要发展方向，具备这几类产品生产能力的磷化工类上市公司值得投资者重点关注。　

　　三，磷化工类上市公司的两大优势

　　我们认为磷化工类行业上市公司除了从产业上值得关注以外，下列的两大市场因素也是磷化工类上市公司的优势所在：

　　一，市盈率估值合理

　　目前两市主要磷化工类上市公司2007年动态市盈率普遍处于十几倍左右，作为稀缺资源类个股，这个市盈率定价为合理偏低，以磷化工类上市公司目前的估值水平很容易受到机构投资者的关注。

　　二，稀缺资源性

　　随着中、美等国从战略储备的角度出发，对磷矿的开采采取一定限制措施，以及磷矿本身的储藏量逐步减少，磷矿资源的稀缺性越来越明显。而目前两市对稀缺资源概念的追捧较为热烈，磷矿类上市公司将会在这一背景下受到资金的充分关注。

　　同时，我们建议投资者在个股的选择上，尤其关注磷矿、精细化工一体化的龙头型上市公司。

　　(广州万隆 成长投资顾问群)

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