商业：重点关注9家公司

　　今年上半年，社会消费品零售总额保持较高增长速度，物价稳定，消费者消费信心充足，商业行业面临着较好的发展环境，这将促使商业行业上市公司景气度提升。中原证券行业分析师杨玉山在分析商业板块半年报时表示，商业盈利能力继续攀升，投资者可重点关注九家商业类上市公司。

　　杨玉山选择了剔除ST后的57家商业行业上市公司作为一个整体板块进行分析，同时选取了19家连锁商业上市公司作为一个整体板块进行比较分析。

　　经统计，57家公司2006年中期加权平均主营收入增长率为21.17%，均高于2005年中期；主营业务利润增长率为21.86%，略低于前期；净利润达到38.18%，每股经营现金流同比增长14.64%。

　　而19家连锁商业公司的主营收入增长率为27.82%，主营业务利润率为26.12%，净利率增长率为36.79%，每股经营现金流同比增长22.07%，主营收入增速、主营利润增速等指标均较2005年中期有小幅下降。

　　杨玉山表示，对比这两个板块，除了净利润增长率略低于57家公司平均水平外，19家连锁公司的其他指标均高于57家公司平均水平。

　　杨玉山指出，考察商业行业的盈利能力指标，57家商业行业上市公司的盈利能力较2005年中期有所提高，表现为净资产收益率、毛利率和净利润率的提升，而且期间费用率略有下降；19家连锁商业上市公司的净资产收益率和净利润率较去年同期提高，但毛利率略为下降，期间费用率略有下降。

　　杨玉山选择了G综超、苏宁电器、G农产品、G中百、大商股份、G银座、G穗友谊、王府井和G百联等九家公司作为重点公司。这九家重点公司横跨百货、大型综超、家电连锁和农产品批发市场等数个子行业，而各个子行业的盈利能力均不同。9家重点公司中有6家的净利润增速超过30%，且多数公司的净利润增速超过主营收入增速，显示重点公司超强的盈利能力。

　　单看净资产收益率，G银座以15.29%处于最高水平，其次为苏宁电器和G穗友谊，G百联和G中百处于较低的水平（剔除亏损的G农产品）。毛利率方面，G农产品以29.28%最高，其次为G穗友谊和G百联，苏宁电器和G综超排在末位。在费用控制方面，苏宁电器和G银座最好，两者的期间费用率分别为11.11%和11.71%，其他公司则处于12%到15%之间，而G农产品的期间费用率为27.06%。

　　以连锁批发市场为主营的G农产品表现了迥异的特征，主要为毛利率和期间费用率的双高。而家电连锁和综合超市的毛利率则较低，主要原因是两者都以低价为竞争策略吸引消费者。而G穗友谊表现了较高的毛利率，突显其高档百货特质。

　　杨玉山表示，目前给予G综超，苏宁电器和G农产品短期“增持”，长期“买入”的投资评级，给予G中百等其他公司短期“增持”、长期“增持”的投资评级。