G通威：规模扩张造就高成长饲料龙头

　　世基投资 汪涛

　　资源股今天全线活跃，成为盘中最抢眼的亮点，这不仅是因为国际有色金属大幅反弹，更因为三季度即将结束，资源股半年报业绩优良并预计三季度业绩大幅增长，同时从技术面看，经历了反复震荡洗盘的资源股蓄势充分，因此，成长预期和蓄势待发成为主力发掘资源股的理由。这样的选股模式将成为下半年的主流，因此，我们建议投资者关注在水产饲料领域处于垄断地位，业绩具高增长潜力的600438G通威(资讯 行情 论坛)。

　　水产饲料龙头 独具核心竞争优势

　　G通威(600438)：公司是国内三大饲料生产商之一和最大的水产饲料生产商，年饲料生产能力达300吨，其中水产饲料占50%以上，拥有200多个水产饲料品种，其产销量连续8年位居行业第一，05年公司水产饲料全国市场占有率首次达到12-15%左右，预计三到五年后，这一比例将提升到25-30%，水产饲料利润较高 ，其销售毛利率通常比禽畜饲料产品毛利率高3-10个百分点。公司专有的鱼用、猪用、鸡用、鸭用和特种动物系列饲料配方属公司多年的研究和实践成果，居于行业先进水平，其中水产饲料饵料系数研究水平已达到0.8-1.1，接近世界先进水平，使公司产品达到了同类产品中最优的

性价比。

　　品牌效应突出 产业链延长提升利润率

　　　公司在国内部分城市掀起一股“通威鱼”热。“通威鱼”的运作模式是对使用通威饲料，按通威养殖流程指导下进行养殖，且产品符合通威技术标准的情况下，公司授予这些特定条件下生产出来的鱼予“通威鱼”标示。而公司在下游销售环节承担组织、策划和宣传的责任，使通威鱼在市场上以比普通鱼更高的价格进行销售，从而提高通威鱼养殖的经济效益。通威鱼的产业链条中，公司并不直接参与(或极少参与)上游的养殖以及下游销售，而仅是扮演组织协调者的角色，有效地回避了上游养殖风险以及下游的市场风险，其主要的获益仍然是来自于饲料产销环节。这给公司带来新收益的同时，也将大幅度提高通威品牌的市场影响力和美誉度。通过连接和延伸产业链的上下游，公司将上游的养殖业和下游的市场销售结合成一个较为紧密的利益共同体，从而为其饲料产业树立起一个很高竞争壁垒，对于其稳定和拓展市场将起到重要的作用。并且，在这个产业链条当中，公司的地位无疑最为强势，其议价能力自然毋庸置疑。而通威鱼所倡导的健康食品理念，其良好的社会形象对于公司与外地的地方政府建立产业合作、获取政策扶持，促进其饲料产品进入当地市场将大有裨益。

　　高速扩张 业绩有望大幅增长

　　2006年中期公司实现产品销量同比增长32%。在饲料行业不景气的情况下规模扩张是抵御毛利率下滑的最有利武器。公司的扩张进行地有条不紊。从2003-2006年每年均有4-5家新厂投入运营，保证了公司销售量的持续稳定地大幅增长。公司利用募资投向的海南，沈阳，德阳和揭阳4家饲料厂已于2005年投产，按照该公司以往的经营规律，新建工厂第二年达产30%，以后每年增长30%，海南等4家公司今年进入经营旺产期，截至上半年末，05年开工的茂名、邛崃、苏州(吴江)、合肥、

扬州、高邮和沙市等地工厂都已基本建成，在06年旺季到来前已纷纷开始试产。公司在06年上半年启动的惠州、廊坊和成都(双流)冷水鱼特种料等项目也进展顺利，2008年达到高峰期。业内人士预计，新建与在建的工厂加上原有工厂的增长，G通威在未来三年年均产量增长可实现50万吨，预计2008年该公司产量将迎来高峰期。

　　机构重仓 长期盘整蓄势将爆发

　　G通威做为我国水产养殖饲料中的龙头企业，将会取得高于行业平均增长率数倍的业绩。公司近五年收入和利润的复合增长率分别达到59.7%、37.1%，持续增长潜力明显。上半年公司实现主营收入17.14亿元，净利润4209万元，分别增长了26.97%、28.08%。其前十大流通股东均为机构投资者，其中3家QFII长期持股，新进有工银价值、建信价值等6只基金，显示出机构投资者对公司未来成长性的一致看好。从二级市场来看，该股股改后便围绕9元一线反复震荡蓄势，成交活跃，量能逐步萎缩和波动区间逐步收窄，表明该股已调整到位，后市有望展开大幅拉升行情。投资者可重点关注。

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