G苏阳光：光伏产业新军 前景尚不明朗

　　主营业务毛纺呢绒维持稳定增长，二季度三项费用大幅增加。

　　公司主营业务毛纺呢绒在国内、国际市场上基本维持稳定增长，占据国内市场10%左右，其中公司产品60%用于出口，出口业务近年的增长成为公司经营亮点。人民币升值的压力将为公司出口业务带来一定程度的负面影响。05年三项费用率为10%，2006年一季度毛利率为14.38%，三项费用率为7.56%；二季度毛利率为14.67%，略微有所提高，但三项费用率大幅上升，高达11.89%，存在较大的波动。特别是在管理费用上，一季度仅占3.85%，而二季度高达6.35%。

　　晶体硅项目进展状况缓慢。

　　公司今年合资成立宁夏阳光硅业股份有限公司，公司占有65%的股份，开始进军晶体硅

太阳能光伏发电产业上游环节，所采用的改良西门子法拟与俄罗斯有色金属研究院合作，首期规划开展千吨太阳能级晶体硅的生产，投资资金12亿。目前，与俄罗斯有色金属研究院的合作预计在9月份会有实质性的操作，整个晶体硅生产项目计划书将根据合同签订情况与进度进行，再报国家发改委审批。我们预计该项目如果按照目前公司的规划与实际操作进度，2006年年底内仅能够完成基建以及设备选型等工作，设备的大量采购必须依据实际的项目计划，预计至2007年年初才能实施。如果项目得以正常开展，最早至09年上半年才能有实际产量释放。

　　公司进军光伏产业决心坚定，高效率纳米光热电池处于内部检测阶段

　　7月上市公司成立阳光太阳能科技有限公司，按照公司规划将依托陈仲谋教授的技术与专利进行高效率纳米光热电池的研究与生产。据公司称该电池在有偏置电源的情况下，光电转换效率可以达到35%，而实际采光材料仅为目前普通晶体硅太阳能电池的1%。采取新工艺的光伏电池目前委托某半导体企业加工，据称已有部分产品完成电池片转换效率的内部测试，封装的组件转换效率测试在进行中。按照公司计划，如果组件公司内部测试顺利，则在9月中旬将相关产品提交国家相关检测部门进行检测。一旦产品合格，公司将进行大规模生产，首期拟投资3亿元购买相关设备，投建120兆瓦生产线(常规晶体硅电池生产线目前120兆瓦年产能设备投资额为2.4亿元--2.8亿元)。一旦新工艺产品不符合原先预期或不能通过相关测试，则改为投资常规晶体硅太阳能电池的生产。

　　投资建议与投资评级

　　2006年预计全年收益EPS0.12元。从晶体硅生产项目来说，由于俄罗斯在千吨级生产上并无实际生产经验，在短期内很难完成交钥匙工程，技术的引进存在一定风险；公司投入的纳米高转换效率光热电池35%转换效率中多少电流由10伏偏置电源产生目前无具体检测报告，批量生产存在较大的不确定性。鉴于目前公司在太阳能发电领域的投资项目具体进展状况，很难预计公司在该领域投资所带来的确定收益，我们暂不给予投资评级；鉴于公司新工艺产品一旦成功将会革命性地改变目前世界

能源布局，我们认为最好的投资机会在于新工艺电池转换效率在相关检测确认后达到一定水平、量产可以顺利实施后，以规避风险、正确投资。汪刘胜 招商

证券

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