G峨眉山：蜀国多仙山 峨眉貌难匹 谨慎推荐

　　事件描述

　　近日我们对峨眉山股份有限公司进行了调研。

　　事件评论

　　峨眉山景区简介-“蜀国多仙山，峨眉貌难匹”

　　“蜀国多仙山，峨眉貌难匹”，这是唐代大诗人李白对峨眉山的赞叹，也是对峨眉山的真实写照。峨眉山1996年被联合国教科文组织列入《世界自然和文化遗产名录》，成为当时世界上第18个，中国第3个世界自然与文化“双重”遗产，是历史悠久、驰名中外的国家级风景名胜区。

　　另外，峨眉山还是我国佛家名山之一，具有丰富的历史文化内涵，有近2000年佛教文化史，形成独特的峨眉山佛教文化。现今保存完好的寺庙28座，峨眉山迄今仍保持着佛教传统礼仪和清规戒律，佛事活动频繁，佛教香火旺盛，在中国乃至全世界影响深远。

　　第三，峨眉山景点多、景区深、景层高，适合全年旅游。峨眉山景区面积达到300平方公里，核心景区达154平方公里，纵横200余公里，容量大，旅游时空长。峨眉山主要分为低山、中山和高山三个游览区。

　　峨眉山旅游人数逐年上升

　　由于峨眉山所独具的自然文化吸引力，景区宣传力度的加大，进入景区道路的修葺等等，近年来旅游人数呈现出逐年上升的势头，特别是今年山顶上的四面十方普贤金像开光，更是出现了游客激增的情况。

　　游山票、索道提价可能晚于普遍的预期

　　峨眉山游山票从2003年9月21日起，由原先的80元/人调整为淡季100元/人、旺季120元/人(每年2-11月为旺季，12月至次年1月为淡季)。迄今为止，已经有3年的时间没有调价，市场普遍认为其在今年下半年可能会推出新的调价方案，就此问题我们也咨询了公司相关人士。其表示公司将2006年定位为市场开拓年，努力抓营销管理。峨眉山今年致力于打造“中国第一山”，继续发挥峨眉山文化和自然双重遗产的品牌优势，突出峨眉山佛教朝圣、生态戏猴、冰雪旅游、娥眉天下秀四大特点，通过建设一批高品味、具有丰富文化内涵的旅游精品工程，对旅游线路进行重新包装和策划。因此在此背景下，下半年调价的可能性比较小，最有可能的调价时间应该在明年5月份黄金周到来之前，因为此时金顶索道整修完成、新的万年寺到生态猴区的索道也竣工。

　　但据我们进一步与景区管委会人士了解到，目前管委会的态度是希望旅游人数继续上升，从而带动住宿、餐饮、购物等一系列消费的提升，而不单纯仅仅依靠游山票价格上涨带来收入提高。(这里有个游山票分成问题，按照协议，游山票中扣除制票成本等后由上市公司与景区管委会55分成，因此即使游山票价格上涨，景区管委会并不能带来太多收益，相反，如果旅游人数上升较快，带来的其他方面的收益会更加吸引管委会的关注。)

　　另外，据我们粗略估算，虽然其游山票价格相对周边甚至更远地区景点比较具有吸引力，但区区120元远不能玩遍全山——全山共设有报国寺客运站、五显岗客运站、万年寺客运站和雷洞坪客运站等四个客运站，各客运站之间有旅游专线车往返，票价从5元到30元不等；即使选择自己爬山，还有报国寺8元、万年寺10元、华严寺10元以及金顶通往万佛顶的小火车50元等。因此峨眉山虽然游山票价格较低，但全山游览的成本明显高于周边景点。就此景区管委会也希望游客全山游览的成本不能上升过快，以便吸引更多游客。

　　至于索道票价上调问题，公司表示相比许多风景区的索道价格，公司目前两条索道价格都比较低，都有上涨的可能，但是近期不会上调。

　　主要因为目前金顶索道正在整修过程中，使用的是备用索道，运载能力很差，造成游客长时间排队现象，此金顶索道将于明年5月黄金周之前整修完成，到时候估计索道价格会有所提高。

　　万年索道从2003年3月15日开始上调价格，从上行30元、下行20元、往返40元上调为上行40元、下行30元、往返60元。据上市公司有关人士表示此万年索道到明年5月也有上调的可能。

　　04年配股项目的万年寺到生态猴区的索道，由于目前正在与征地农民协商补偿问题，还在搁置之中，公司表示希望也在明年5月之前达到可使用状态。

　　因此我们通过调研感觉到首先公司正处于宣传过程之中，近期不希望门票价格上涨；景区管委会对于景区门票价格上涨也没有相应的动力；最后几条索道正在修建之中等等诸多原因造成今年下半年游山票上涨的可能性不大。我们预计明年5月黄金周到来，到时候游山票上涨的可能性最大。

　　投资建议

　　我们认为公司06年、07年相应的每股收益分别为0.12元和0.18元，考虑到目前峨眉山游山票价格近期上涨的可能性较小；金顶索道正在整修过程之中，运载能力较差；成都峨眉山国际大酒店正处于初期试营业期间等等原因，我们认为其股价基本反映了公司目前的经营状况，故继续维持前期“谨慎推荐”的投资评级。