G雅戈尔：巨资参股劵商 20亿收益飙升

　　【作者：张锐】

　　在 G招行(资讯 行情 论坛)连续创新高的带动下本周大盘出现连续反弹，大盘重新回到30日均线附近展开争夺。各路资金纷纷出击，前期热门板块轮番活跃，市场活跃度的提高使得大盘仍有望展开震荡走高的反弹走势。由于热门题材股的轮炒是近期市场最大的特征，后市这一特征仍将延续，其中一些参股银行、券商类的题材股尤其值得继续关注，本周G长电(资讯 行情 论坛)因为巨资参股建设银行20亿股近期已经脱离大盘蓝筹的低迷表现出现连续反弹，而G闽水泥因为参股兴业银行而出现涨停，类似的参股金融题材股相当多，如G雅戈尔(资讯 行情 论坛)(600177)：持有G中信(资讯 行情 论坛)限售流通股18366.56万股股权(占7.4%)，成本3.2亿元，持股市值已经升至23亿，以周五收盘价格计算投资收益高达20.7492亿元，而雅戈尔2005年末实现的净利润也只有5.6亿元(对应每股收益为0.34元)，仅此一项，一旦确认收益将是05年全年净利润的4倍左右，对应每股收益为1.30元。因此作为业绩具备爆炸增长潜力的券商概念股，目前的投资机会凸现。而技术上该股成功探至60日均线后出现明显的强劲走势，主力洗盘动作已经结束，随着近日五连阳的K线组合的出现，预示主力即将展开拉升之势，下周有望出现尚佳表现，值得期待。

　　参股G中信,投资收益高达20亿

　　通过对参股券商的资金投入以及所参股券商的业绩回报对比分析，目前一些参股已经上市券商的公司今年有望获得丰厚的投资收益，其中以参股中信证券(资讯 行情 论坛)的相关上市公司最为典型，上半年中信证券实现净利润6.27亿，而随着G中信的限售流通股今年8月15日逐步获准流通，这种参股券商带来的投资收益和溢价估值值得关注，象G雅戈尔(600177)持有G中信限售流通股18366.56万股股权(占7.4%)，成本3.2亿元，持股市值已经升至23亿，以周五收盘价格计算其投资收益高达20.7492亿元，　

　　G雅戈尔(600177)是G中信第二大股东，持有18366.56万股限售流通股。以周五的收盘价计算，雅戈尔持有的G中信股票市值高达23.9492亿元，而雅戈尔投资G中信的账面余额仅为3.2亿元。如果以周五收盘价出售，投资收益高达20.7492亿元。而雅戈尔2005年末净资产只有38亿元，去年实现的净利润也只有5.6亿元。单此一项，取得的收益将是05年全年净利润的4.2766倍。根据G中信股改承诺，雅戈尔自今年8月15日起可以在二级市场逐步出售G中信股票，到时一旦减持则实现的收益将直接反映为当期利润，业绩暴涨的基础已经具备。不仅如此G中信的巨大资本增值潜力还没有充分释放。近期成功完成定向增发，中国人寿集团和中国人寿股份共出资46.45亿元认购，成为持股5.32%和11.89%的第五大股东和第二大股东。中国人寿集团进入后，将十分有利于G中信的发展。也就是说如果雅戈尔仍长期持有G中信，根据新的企业会计准则， G中信投资的升值也最终会反映到雅戈尔财报当中。8月15日后G雅戈尔的资本暴炸增值将不再是概念。

　　另外公司还持有宜科科技(资讯 行情 论坛)854.6万股，成本1629.98万元；持有宁波市商业银行股权16000万股，投资成本18155万元，按新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股份价格2.28元/股计算，股权价值3.65亿元；持有中基外贸和广博股份两家未上市公司股权，合计成本0.4亿元。由于公司2004年投资的宁波市商业银行也将在2006年为公司贡献分红收益2000万元左右。2006年公司投资收益将有较大增长。

　　房地产业务进入全面收获期

　　公司房地产业务具备区位优势、土地储备丰富、专业开发能力强，受行业调控影响小，未来4-5年能保持稳定发展。预计2009-2010年有望出现收入确认高峰。2005年公司实现房地产销售收入13.3亿元甬城金大地2亿元预售款没有得到收入确认。2006年西湖花园可以完成交付，海景花园部分和甬城金大地和溪林春天二期可确认收入，预计销售收入为15亿元左右；2007东湖馨园(目前预售超过88%)、东钱湖别墅(2006年下半年预售)、都市森林和海景花园剩余部分能够确认收入15-20亿。预计至2009年以前，公司每年房地产销售收入都可达到15-20亿元。由于宁波较早实行了房产出售交纳营业税的规定，加上宁波每年房产供给量稳定在300-400万平米，在房价上涨过程中起到了很好的控制作用，因此房价波动幅度不大。公司土地储备也十分充足，目前公司土地储备还有1000多亩，在宁波、苏州和台州三地共拥有土地储备137万平方米，规划建筑面积180万平方米，预计2006-2010年房地产总销售收入将超过120亿元，而未来几年将进入持续收获期。预计2006、2007年公司房地产业务将实现销售收入在15亿元和20亿元左右。

　　服装业务进入新发展时期　

　　雅戈尔是中国男装第一品牌，其主导产品雅戈尔衬衫和西服国内市场占有率分别为连续十一年和六年位居第一。经过多年培育与发展，公司核心业务纺织服装业的行业优势地位日益突出，产业链更趋完整，市场竞争力更加突出，品牌塑造、销售渠道整合以及国际市场的扩展使其服装业再度步入成长轨道。更重要的是，品牌塑造带来的高附加值开始明显体现。G雅戈尔表示，在巩固传统外销市场的基础上，公司调整传统外贸模式，由OEM加工逐渐向ODM加工转变，有利于扩展外销利润的空间，随着与NEXT、CK、耐克等知名服装品牌合作进一步加强，公司外贸业务未来仍将保持快速增长。据悉，公司目前出口西服部分已实现ODM。公司色织布二期投产后，出口势头依然旺盛，2006年-2007年公司有2000万米的新建计划，达产后公司色织布销售将有50%以上的增长。随着毛纺项目投产，公司纺织城项目接近全部完工，整个纺织城公司毛纺产能将逐步达到500万米规模，预计2006年就可实现盈利。

　　上市八年来，公司主营业务收入以及净利润持续保持稳步增长态势的同时，每年均保持较高的现金红利或红股，给流通股东带来真实的回报。二级市场上近期股价受大盘、认购权证和G中信股价走势影响，公司股价走势较弱，但股价下跌正是战略关注的良机，2006年3月底，十大流通股东中，青春服装和宁波富达(资讯 行情 论坛)合计持有11166.68万股，占流通盘12.31%；前十位合计持有流通盘25.67%，比上期大幅增加16.08个百分点。筹码迅速集中，，华泰证券猛增1590万股至2440万股，开元基金持有2364万股，天元基金持有2069万股，兴和基金加仓至1247万股，广发证券新进1115万股，鸿阳基金，社保106分别购入900万股。5月中旬该股股改复牌后直接创出历史新高，随后在6.40元附近反复震荡，累计完成180%的换手，原有历史筹码与新增机构资金的换手正式展开。目前形态上已经逼近三角型整理的末端，持续缩量的量能机构显示主力资金缩仓程度较好，连续五阳又提示短期有望出现爆发向上走势。因此，对于这样一直机构迅速增仓，筹码锁定良好，形态上下周即将面临拉升走势，升浪即将再度展开的券商题材股600177的G雅戈尔，面对高达20亿的投资收益和持续稳定的业绩增长，值得在下周重点关注。(天同证券)