银河证券：机构调仓指引方向

　　银河证券深圳总部研究中心　张建军

　　截至本周末，沪深两市公布中报的上市公司已经过半，业绩可谓有喜有忧，且大多数已在近期的二级市场走势中有所反映。最值得关注的是市场主流资金的动向，以基金、保险资金、QFII、券商为代表的主力在投资风格、行业选择、个股取舍等方面，各自显示出其独到之处，上半年大多数的热门股也基本上出自这些机构重仓股，值得中小投资者密切关注。

　　机构大规模增、减仓的品种除了在十大股东里显山露水之外，股东人数的变化也非常明显。机构增仓股东人数迅速减少、筹码不断集中的品种往往走势强劲，而机构减仓、股东人数急剧增加，筹码不断分散的品种往往走势疲软，还有部分因不同投资风格、不同视角评判的品种，则不断有资金同时进出，你方唱罢我登场，走势起伏不定。

　　基金(含社保、保险)动向

　　经过近年来的迅猛发展，

证券投资基金已成为中国股市最大的一股中坚力量。由于在股票市场上具有举足轻重的地位，基金的投资理念和取向往往能引导市场的理念和方向。二季度季报显示，基金大幅增持商业零售、制造业、机械、食品饮料等行业，洪都航空(资讯 行情 论坛)、华兰生物(资讯 行情 论坛)、G综超(资讯 行情 论坛)、G金发(资讯 行情 论坛)、思源电器、G三一(资讯 行情 论坛)、G航信、G用友(资讯 行情 论坛)、G老窖(资讯 行情 论坛)等增仓幅度均在15%以上；而房地产业、电力、煤气、交通运输及社会服务业则遭到基金大比例减持，G金融街(资讯 行情 论坛)、G中兴(资讯 行情 论坛)、G皖通、G歌华(资讯 行情 论坛)、G兰花(资讯 行情 论坛)、G万科(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、G同仁堂(资讯 行情 论坛)等减仓幅度也在15%以上。在二季度基金持仓中，不少行业、个股出现大幅度的调仓行为，其中行业周期、业绩增长预期是重要因素。

　　QFII动向

　　QFII近两年得到了长足的发展，目前QFII已获批额度近75亿美元。QFII以其丰富的投资经验、宽阔的国际视野，形成了独特的投资风格。随着其规模的壮大，市场影响力不断提升。至目前，已有94家QFII重仓股浮出水面。从行业分布看，机械设备、仪表、金属非金属、石化塑胶三大行业是QFII重仓股重点分布区域，其中G宇通(资讯 行情 论坛)被QFII增持幅度达到505.54%，巨轮股份(资讯 行情 论坛)、G金龙、G格力(资讯 行情 论坛)、G火箭(资讯 行情 论坛)等机械设备仪表类上市公司股票继续受到QFII追捧。值得注意的是，QFII的增减仓并不完全与公司当期的业绩挂钩，更多的是因应上市公司基本面发生的变化，甚至大举介入一些被基金抛弃的公司，如巨轮股份、G中集(资讯 行情 论坛)等。在QFII减持的品种中，G华菱(资讯 行情 论坛)、G万科A及G招行(资讯 行情 论坛)则遭到集体减持，其中G招行一直是基金的宠儿。以上变化充分反映出QFII与众不同的投资风格。通过一年来的出色表现，QFII的选股思路越来越得到市场的认同。

　　券商动向

　　券商的实力在前几年的熊市中遭到重创，随着资本市场的重新活跃以及行业整合后券商实力的扩张，重现昔日辉煌指日可待。这波行情中，表现抢眼的券商重仓股当数哈飞股份(资讯 行情 论坛)、哈药集团(资讯 行情 论坛)、G海博、G红太阳(资讯 行情 论坛)、华冠科技(资讯 行情 论坛)及贵糖股份(资讯 行情 论坛)等。由于历史的原因，很多券商重仓股都带有一定的庄股性质，随着市场监管力度的加强以及市场投资理念的演变，不少券商重仓股已是“明日黄花”，券商只能根据市场的变化来调整自己的品种仓位，很多重仓股被减持或剔除。可以说，券商正处在重新积聚力量阶段，在二级市场上的表现总体较弱。

　　经过股改洗礼后的中国股市，进入了资金推动结合价值投资的时代，其中资金仍然起着决定性的因素。如果在二级市场上进行比较，可以发现基金重仓、增仓行业表现出色，其涨幅均在60%以上，市场认同度甚高，其中G成大(资讯 行情 论坛)、G置信、中钨高新(资讯 行情 论坛)等30多家个股二季度涨幅均在100%以上，充分显示了基金雄厚的资金实力和研究能力。作为新兴力量的QFII也不甘落后，G宇通、G鲁黄金(资讯 行情 论坛)、G中黄金、G贵研等QFII重仓股表现毫不逊色，目前QFII已成为一支各方都不可忽视的力量。

　　主流资金在二级市场上的流动表现在持仓结构的调整上，而对于普通投资者来说，最直观的参考数据来自十大股东和股东人数的变化。受到大资金青睐的品种往往显示出强烈的收集痕迹，十大股东的持股量迅速增加，股东人数大幅减少，筹码呈快速集中态势；反之，被大资金抛弃的品种往往走出出货行情，十大股东的持股量迅速减少，股东人数大幅增加，筹码呈快速分散趋势。特别值得注意的现象是：以基金、QFII等阳光资金为主的主流资金，其介入过程也是二级市场相应走出大幅上涨行情的过程(这与私募资金喜欢长期在底部缓慢收集后再猛烈拉升的手法截然不同)，而当筹码高度集中、股价也大幅上涨之后，相当部分个股会出现高位横盘或震荡出货的走势。因此，投资者在跟踪机构增仓股时，应重点关注筹码正在集中的品种，而不是筹码已经高度集中的品种。

　　从已公布的2006年半年报看，股东人数减幅30%以上的G云铜(资讯 行情 论坛)、G沈机(资讯 行情 论坛)、G岳纸等10家公司被多家基金大量增持，股价均表现强劲，最高涨幅在100%以上；而2006年半年报股东人数增幅50%以上的G广汇(资讯 行情 论坛)、金德发展(资讯 行情 论坛)、G新安等8家公司则被不少机构抛弃，股价表现疲软，虽然除金德发展跳水外其他跌幅都不大，但走势已明显弱于大市。由此可见，中报期间正是投资者分析主流资金动向、调整投资方向、研判未来热点和找寻投资机会的绝佳良机。

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