招行H股定价偏低 或将压制沪深银行股

　　日前，G招行披露，证监会已经同意公司发行不超过25.3亿股H股，拟募资156亿港元。据悉，G招行8月底至9月初全球路演及公开招股，9月底挂牌上市。

　　业内人士表示，招行发行H股在市场预料之中，据测算H股发行价大约在6.17港元/股附近，远低于目前A股价格，这或将对招行A股及其它银行股的走势产生一定压力。

　　发行H股：是为提高资本充足率

　　国泰君安研究所金融行业研究员梁静博士表示，上半年《银行家》杂志发布的“中国商业银行竞争力排名”显示，招行在“全国性商业银行核心竞争力排名”中以0.881分的核心竞争力高居榜首，但不可回避的是，招行的业务发展面临越来越大的资本瓶颈。

　　招行2005年年报显示，该行资本充足率为9.06%，这与多数国际化大银行12%的资本充足率还有很大差距，即便与刚完成改革的国有

商业银行相比，招行也略逊一筹，工行、建行和交行的资本充足率均已达到10%的稳健水平，交行2005年在香港上市后，资本充足率高达11.52%。

　　无疑，本次招行发行H股，将提高其资本充足率，为进一步提升其全面

竞争力打下坚实基础。

　　H股价格：将打压A股银行股

　　梁静表示，初步测算，招行H股价格在6.17港元附近，折算成人民币，约为6.30元/股，相对比较低，这多少有些不得已而为之。其实，对于招商银行每股净资产2.67元的水平而言，H股的市净率也将近2.36倍，不算太低。如果高于这个水平，对香港投资者的吸引力将会降低。毕竟建行的发行价市净率只有1.9倍，中行也不过2.18倍。

　　另外，目前香港的银行股已到了一个相对饱和的状态，而且招商银行相较于中行、建行而言，只是一个中型银行，而香港投资者普遍对中小银行的兴趣不大，除非它的估值达到一个有吸引力的水平。对于海外投资者来说，要分享

中国经济的成长果实，购买中资银行股是一个不错的选择，问题是机构投资者在选择投资组合时，更倾向于选择大型银行，更何况从近期来看，香港市场中资银行股整体表现平平，并无明显优势可言。有鉴于此，为确保H股顺利发行，相对比较低的有吸引力的发行价格，似乎也就成了最好也是迫不得已的选择。

　　梁静还表示，由于招行H股的发行价与7.66元的A股价相比，已经明显偏低，而且还会摊薄A股的每股回报，或将会对招行A股及其它银行股产生一定的不利影响，至少在一定程度上限制了其上升空间。

　　于春敏 每日经济新闻

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