G龙头(600630)：业绩增长 价值低估

　　大盘在今天在5日，20日均线之间进行震荡，市场热点相对凌乱。从近期的市场表现上看，市场观望的气氛比较浓厚。在个股选择上我们仍然把握有内在价值的品种，做到进可攻退可守，其中G龙头是我们重点关注的品种，该股内在价值与目前股价并不相匹，价值被严重低估，同时该股在06年的业绩将大幅增长，而股价回落到上升轨道下轨，出现较好的买点，建议投资者重点关注。

　　民族品牌 纺织龙头

　　G龙头是以纺织品品牌经营和国际贸易为核心业务。年销售额近35亿元，国际贸易遍布五大洲80余个国家和地区；5380个营销网点遍布全中国，产品遍及国内中高档商场、超市及大卖场；内衣营销网络被摩根斯坦利评估为“中国内衣市场最完善的营销渠道”；公司目前拥有三枪工业城、海螺服饰制造园、华纶王港印染三大现代化纺织品制造基地。目前G龙头已形成由民族品牌、新创品牌、国际合作品牌三部分构成的品牌集群，是多品牌经营的纺织品民族品牌企业集团。公司拥有“三枪”、“海螺”2个中国名牌、中国驰名商标， “民光”、“菊花”、“鹅牌”、“钟牌414”、“幸福”、“凤凰”等上海名牌、上海市著名商标；同时，龙头股份(资讯 行情 论坛)在针织、家纺、服饰等领域与DISNEY、RICALEWIS、BAUMLER等众多知名国际品牌开展合作。在市场占有方面，公司的三枪针织内衣连续十年荣列中国市场同类产品综合占有率第一、销量第一。“海螺”衬衫历年来在全国市场上销售名列前矛，2005年全国衬衫市场占有率排名第二。

　　价值低估 股价未能充分反映

　　公司的价值低估体现在地产、品牌和渠道三个方面。在地产方面，公司具有39块地产，其中上海地区合计土地面积为56万平米，合计建筑面积为39万平米。粗略测算，公司各地

房地产市场总价近19.8亿，增值14亿。仅此一项我们对照公司目前的市值(约15亿)，就有比较明显的低估状况；而公司的品牌价值更是未能在目前股价中得到体现，公司旗下11大纺织服装品牌，基本囊括了上海传统品牌，单纯三枪和海螺二品牌价值合计为21.94亿元，一旦公司进行价值重估，将大幅增加公司无形资产；公司的销售渠道是众多外资梦寐以求的，公司的内衣营销网络被摩根斯坦利评估为“中国内衣市场最完善的营销渠道”。公司各品牌在全国拥有5000多个营销网点，其中直营网点1140个，具有明显的渠道价值。综合以上的因素，我们觉得目前公司3.49元/股的价格并不能充分反映公司的内在价值，尤其在目前开始全流通的市场背景中，这种低估将会吸引市场大资金，甚至外资的关注。

　　业绩增长200%只是开始

　　公司2006年6月10日公告：全资子公司所属五块地块已被纳入市政动迁及旧区改造，累计获得动迁安置补偿总额43500万元，将从2006年6月执行到2007年4月结束，预期累计产生收益约13000万元，受此影响，预计06年度净利润同比增长200%以上。对此，我们认为这并不仅仅是一个短期的收益，而是反映公司价值的冰山一角。当然，这笔收入在不影响公司持续经营情况下，给公司带来退出非主业做大纺织主业的契机，既带来现金，又通过土地转让及补偿款为主业提供良性发展的保障。在未来发展上，根据公司召开投资者恳谈会的内容中，我们也看到公司目标：“到2007年，龙头股份成为具有国内外一定影响力的

纺织品品牌企业集团；到2010年，力争成为国内一流、国际知名的纺织品品牌企业集团”，这充分体现公司做大做强主业的决心。而多家

证券公司给予G龙头的研究报告中也同时指出公司2006年将出现恢复性增长，主业将继续保持增长态势。因此我们认为，通过土地转让获得动迁安置补偿款给利润带来200%的增长只是开始，在G龙头今后专注主业发展的战略下，公司的业绩有望保证持续性增长。

　　公司的内在价值低估，销售渠道的价值以及专注主业发展的战略正是我们充分看好G龙头后市的投资机会所在。而在二级市场中，公司股价回落到上升轨道下轨，并企稳出现了好的买点，正给我们提供了好的操作机会，建议投资者重点关注。

　　(蔚深证券 赵资晟)

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