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凯迪电力：对价追送到底给谁？

http://www.sina.com.cn 2006年07月23日 16:59 证券导报

　　凯迪电力(000939)7月17日公布股改方案，每持有10股流通股将获得1.99股股份。公司第一大股东武汉凯迪控股投资有限公司承诺，公司在股权分置改革方案实施后，若公司2006年和2007年的经营业绩无法达到设定目标，将向流通股股东(不包括现非流通股股东)追送股份一次；否则，将应向流通股股东追送的股份转送给公司激励对象，作为股权激励。追送股份的触发条件为：公司2006年度和2007年度净利润增长率低于10%，或公司2006、2007年度中任一年度财务报告被出具非标准无保留审计意见。凯迪控股追加执行对价安排的股份总数共计9787517股。以现有流通股总股数137886840股计算，追加对价安排的比例为流通股股东每10股获得0.710股。

　　凯迪电力的股改对价初步看来是10送2.7股，显然比市场上的平均对价水平要低不少，但公司对价还分为两部分，给流通股股东的不到10送2股，剩下的0.71股设定了一个方程式，达到条件了就送给公司激励对象，达不到就追送给投资者。对价追送到底给谁？

　　在凯迪电力未出方案前，我们就担心大股东因为对价太高而稀释了股权，失去控股地位。公开资料显示，公司第一大股东武汉凯迪控股投资有限公司仅仅占股比例为13.40%，根本达不到相对控股的地位。公司即使10送1.99股，其股权比例就降低到约10%，很容易被其他公司收购，而再拿出0.71股来追送，不管送给谁，公司的主动权将更危险。看来公司敢于大规模送股肯定有进一步的打算，但至少现在有悖常理。

　　回到追送股份的触发条件，公司2006年度和2007年度净利润增长率低于10%这一点应该不是难事，因为公司在国内脱硫产业上不断有重大工程合同签订，参与的国内火电厂80%的烟气脱硫项目招投标中，中标率达到70%，拥有行业内超过50%的市场份额。据统计，公司所有在建脱硫工程共32项，合同总金额达约54亿元，对于完成利润还是有保障的。

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