G维维(600300)：消费升级 外资并购

　　九鼎德盛 商伟

　　对于G维维的投资价值，我们认为以下几点值得重点关注：

　　一、目前在国家加大宏观调控的大背景下，2006年下半年乃至今后相当长的时间内，防御策略将成为投资理念的主流，具有防御价值的品种象食品、港口、高速公路等将成为投资选择的重点，尤其是这些行业中的龙头企业将会受到热点的追捧，而作为“豆奶老大”和“乳业大王”的G维维(600300)将在今后有相当出色的表现；

　　二、公司主产品“维维”牌豆奶粉名列固体饮料(豆奶)类商品2004年中国市场销售第一名。公司在中国豆奶市场处于绝对的龙头地位，其30多个生产基地横跨全国，拥有100多条现代化食品生产线，维维牌豆奶粉成为中国最畅销商品之一，被誉为"中国豆奶大王"，维维品牌深入人心。

　　三、公司作为国家

农业产业化重点龙头企业，享有“中国豆奶大王”的美誉，其主导产品“维维”豆奶市场占有率高达80%，连续多年位居国内同行业首位，领先优势相当突出。近期公司又推出口味各异的7款“七彩”豆奶新品，在上海、北京、广州等消费潜力大的市场掀起销售狂潮，市场前景极其广阔。

　　四、公司还利用品牌优势、技术优势和资金优势，强势进军乳制品行业，不仅从澳洲大量引进高品质的奶牛，而且还大规模兴建优质奶源基地，并先后控股了徐州维维乳业、新疆天山雪等多家乳业公司，乳产品市场份额不断扩大，且产品毛利率高达25%以上，赢利能力极其强劲。其中“天山雪”乳制品一经投放市场，就取得了良好的销售成绩，成为了公司业绩提升的新亮点。而随着公司在美国、日本、加拿大、俄罗斯等国市场份额的不断扩大，公司真正欢乐开怀的好日子已经到来。

　　五、日本大冢制药株式会社收购了公司29.9%的股份后，已成为了公司的第二大股东。大冢制药株式会社作为日本排名12位的医药企业，是国际上著名的集医药品、保健品、健康食品、医学检验试剂等的研发、生产、销售为一体的大型综合性制药企业，具有80余的悠久历史，年销售总额高达770亿元人民币。目前大冢制药与公司第一大股东维维集团的持股差距已不足10%，在我国

股权分置改革的大背景下，制度的不断创新使“坐二望一”的大冢制药极有可能继续增持维维股份股权，并最终成为维维股份的控股股东。因此，维维股份的外资并购题材极具爆炸性。

　　六、公司的品牌价值极为突出，公司同时拥有豆奶行业的“维维”和乳品行业的“天山雪”两大中国知名品牌。公司的发展目标就是打造世界级的知名品牌和世界级的业绩。2004年维维品牌以40.18亿元的评估价在“中国100名最具价值消费品牌”名列前茅，在全国食品饮料行业中排在第四位，这是维维品牌在多年的积累、沉淀和不断完善后形成，该品牌目前仍在不断增值，仅品牌价值就使每股增值6元以上。

　　七、当我们在不断寻找具有永恒投资价值和未来能上涨10倍以上的股票时却发现这样的品种已经是极其稀少了，而维维股份就是这样的稀缺品种，其投资价值一旦被市场挖掘，将出现火爆的抢购风潮，其股价也将随之而飚升。

　　八、综合分析，我们认为作为食品和消费概念的龙头，其和乳品业的伊 利股份、白酒行业的五粮液和贵州茅台、医药行业的云南白药等具有较大的可比性，同为行业龙头，但股价却相差数倍甚至十倍，这也是极不正常的。从合理价格上分析，G维维的股价至少应在7元以上，而考虑到市场溢价因素，实际价格可能远远高于七元。

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