民生证券：关注跌破定向增发价个股

　　民生证券　周世一

　　定向增发已经成为当前上市公司再融资选择的重要方式，近半年来，有95家上市公司已经或即将通过定向增发再融资1145亿元。而在这些计划或已经实施定向增发的公司中，增发价最高的苏宁电器(资讯 行情 论坛)当前市价已经跌破了增发价格。另外，G华靖(资讯 行情 论坛)也在昨日跌破了其增发价。那么，其他增发个股的情况又如何呢？其中又是否蕴藏着一些投资机会呢？

　　当前，二级市场股价与增发价之间差价比较大的，有G泛海(资讯 行情 论坛)、攀渝钛业(资讯 行情 论坛)等，溢价幅度都超过了80%，G驰宏当前市价与增发价的溢价也高达76%。但总体来看，溢价幅度并不理想，据统计，定向增发个股当前市价与确定增发价之间的溢价幅度，总体平均在30%左右。其中，G老窖(资讯 行情 论坛)、G海螺(资讯 行情 论坛)、G上汽(资讯 行情 论坛)、G天威(资讯 行情 论坛)等都在10%以内。像G天威，其增发价为17.6元，昨日二级市场股价收报在18.38元，如果其延续近日的调整势头，跌破增发价并非不可能。

　　应该说，溢价幅度的收窄，与当前增发价格的确定方法有很大关系。根据证券发行管理办法，非公开发行股票的发行价格应该不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，这就为定向增发限定了价格底线，使得一般定向增发股的增发价不会太低。这样，一旦市场趋势有所震荡，则溢价幅度收窄甚至跌破增发价，就都是很自然的事情了。

　　但应该留意到的是，能够实施定向增发的公司，一般都是经营状况尚可、有较强发展意愿的公司。并且，不少公司选择增发对象时，或是其大股东、或是与公司业务有直接关系的机构、或是机构投资者，像G老窖，选择的增发对象是其主要产品经销商。这样的增发对象，一般不会以赚取短线差价为目的，使得公司能够引入长线投资者。因此，其确定的增发价，更具有价值投资的标尺意义。

　　根据这样的判断，在当前这些市价与增发价溢价幅度较低的个股中，应该存在一定的套利机会，尤其是当前跌破增发价的个股，更加值得投资者关注。