ST江泥(000789)：业绩拐点 向上突破

　　近日，ST江泥(资讯 行情 论坛)(000789)公布了股改方案：公司唯一非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的流动股股东每10股支付3股股份，公司非流通股股东需向流通股股东共计送出3315万股股份，股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股股份即获得有限售条件的上市流通权。

　　从10送3股的方案来看，虽送股水平仅仅达到当前市场的平均标准，未能给投资者带来过多的惊喜，但在公司股改之前，大股东江西水泥(资讯 行情 论坛)厂已开始解决清偿占用公司资金的问题，并拟在2006年12月之前用石灰石矿山资产、矿山开采权及矿山土地使用权进行以资抵债。据测算，如果抵债的两幅土地使用权，以及大源大河山石灰石矿区(该矿区拥有的石灰石储量达12200万吨)采矿权及矿区采矿设备水利置入公司，则生产原料费用将由此每年节约2000-4000万元，今后公司经营状况将有明显改善。可以说，ST江泥的股改方案其实是将支付对价与清偿欠款结合来做，在确保原有流通股股东利益的同时，也为今后企业的发展清除了障碍。

　　另外，公司大股东还有追送承诺：如果2006年净利润低于1000万元或2007年净利润低于3000万元，江西水泥厂将无偿向流通A股股东追送股份，追送股份总数为221万股(相当于以本次股权分置改革前的流通股总数为基数，每持有10股流通股获送0.2股)。

　　如果今后ST江泥的经营业绩未能达标，追送条件被触发，则支付的对价即为10送3.2股，这与已股改的同类上市公司G冀东(资讯 行情 论坛)水泥(资讯 行情 论坛)(000401)、G西水(600291)相一致，达到了同行业的平均对价水准。而如果追送条件未触发，则公司业绩的增长幅度将会相当惊人。4月25日，公司对中期业绩进行了预估，预计06年半年度实现扭亏为盈，盈利额约为300万元左右，而2005年同期净利润却为-6732.83万元。通过数据对比发现，若06年底公司实现1000万元净利润，07年年底实现3000万元净利润，则业绩将会从06年中期每股0.01元快速递增至07年每股0.1元以上。

　　由此看来，公司是在业绩拐点出现之际进行股改，当前的盈利水平尚未反映出企业今后的成长性，股改的对价被低业绩所遮盖，一旦业绩高速增长之后，则大股东支付10送3股对价的诚意将会得到充分的体现。

　　目前，公司正在积极的扩大产能，节省生产费用。控股子公司江西瑞金万年青水泥有限公司一期工程熟料生产线经过系统调试，于5月10日由投资建设阶段转为试生产阶段，该项目达产后，熟料年生产能力将达到150万吨。而瑞金水泥厂项目经过华瑞建材注资后，已开始建设两条具有国内先进水平的新型干法(旋窑)水泥熟料生产线，预计达产后将实现年产水泥900万吨的规模，实现销售收入4.5亿元。可以说，大股东以资抵债后，公司将有能力实现开源节流的战略规划，至2007年实现0.1元的每股收益也将有保障。

　　走势上，该股在股改方案的激励下，已打破中期箱体走势向上突破，由于目前股价与同板块个股相比依然偏低，加之股改有10送3股的对价，后市有望在消化获利筹码之后延续上扬，投资者不妨关注。