G辽通(000059)：业绩下滑因素将解除

　　G辽通(000059)近日公布业绩预减公告，称由于公司辽河化肥厂原料供应不足，同时，控股子公司锦天化汇兑损益为-1800万元(2005年中期为4500万元)。经公司财务部门测算，预计本公司2006年上半年可实现净利润5900万元，比去年同期(11909万元)下降50%。去年同期每股收益为0.18元，据此测算，中期业绩将为0.09元/股。G辽通在兵器工业集团入主后，将有效解决原料不足的问题，并对化肥副产品硝氨类进行综合利用，直接供兵器工业集团用于制造弹药，此举将给公司大幅度提升经营业绩。

　　原料瓶颈将解除

　　2006年3月10日，中国兵器工业集团公司与辽宁省国资委签署协议，中国兵器工业集团公司通过增资方式取得G辽通控股股东辽宁华锦

化工集团60%的股权，间接控股G辽通。根据协议，兵工集团共以现金15亿元出资对华锦集团增资扩股，并承诺在原油供给和"十一五"规划项目上支持华锦集团。兵器集团与华锦集团将有以下合作项目：(1)45 万吨乙烯/年增产及其后加工改造于2006 年开工。(2)适时实施由辽宁省批准建设的300 万吨油化原料一期攻城项目，其中15 万吨乙烯用作加工环氧乙烯。(3)增产5 万吨/年ABS项目，ABS总量达到10万吨。此外，兵器集团承诺保证华锦集团的原油供应。虽然兵器集团与华锦集团的业务合作与G 辽通没有直接关联，但充分解决了G辽通目前面临的原料供应不足的问题，同时军用天然气价格大大低于市场价格，将对G辽通业绩增长构成重大利好。

　　G辽通采用天然气为原料，今年以来供应商的价格均有所增长，这是造成G辽通业绩下滑的主要原因。根据公司2005年12月30号的公告来看，其原料来源于三个方面，一是辽河油田所供本公司辽河化肥厂的天然气由原来的0.591元-1.1元/立方米，上调0.09元至0.11元，预计辽河化肥厂2006年增加成本2700万元。二是中海油所供本公司锦天化公司的天然气也将上调0.05元-0.1/立方米，预计锦天化公司2006年增加成本2000万元-4000万元。三是中石化西北分公司所供本公司新疆阿克苏公司的天然气价格确定为0.525元/立方米，该公司目前尚未达到可使用状态，预计建成后成本每年比项目预测增加1000万元---4100万元。由于兵器工业集团是3月分入主，下半年有望改善，如果采用军供天然气，大大低于市场价格，业绩将大幅提升。

　　汇率损失将回补

　　G辽通业绩下降的另一个主要原因是公司控股子公司锦天化汇兑损益为-1800万元(2005年中期为4500万元)。公司有3200万欧元的贷款，去年以来，欧元上涨幅度大于人民币增值速度，但下半年，这一趋势将滞缓。能源成本大幅上升将对欧元区缓慢的经济复苏构成威胁。最近中东局势紧张程度加剧，以色列和巴勒斯坦以及黎巴嫩发生激烈的武装冲突。由于周边安全局势动荡不定，欧元区国家的经济发展将会受到一定的负面影响，欧元升值动力不足。同时，欧元区汇率上升大大制约了出口，引起了成员国的高度重视，将采取措施缓解上升走势。另外，可以确定欧洲央行会在8月份加息。但是面对全球流动性引起的风险波折，欧元价格水平的上涨似乎存有风险，潜在的动荡是值得思考利率与汇率、利率与经济、利率与国际等多种因素。利率的上涨对汇率的影响将要考虑多方面的因素。与此不同的是，人民币汇率将继续走高，从日前公布的外贸数据来看，

人民币升值压力明显，目前已经多次破8，升值将会加速。由此看来来，G辽通的汇兑压力将减轻，并对中期业绩的损失形成一定回补。

　　产能大幅增长

　　公司是国内极少数具备年产60万吨合成氨和100万吨尿素的特大型化肥企业，已经连续10年进入中国500家最大工业企业之列，产品主要销往辽宁省及周边地区，目前在辽宁省的市场占有率在90%以上。收购新疆阿克苏华锦化肥公司后，公司06年产能将达到160万吨，较05年增长40%以上，已成为国内最大的尿素生产商之一。新疆作为农业机械化程度较高的地区，用肥量连年大增，公司占领该地尿素市场，将给公司带来丰厚的利润。

　　随着我国各地陆续进入用肥高峰期，需求量逐步增加，在原材料成本短期内难以下降的情况下，化肥市场价格将进一步上涨。5月下旬国内流通环节尿素平均价格达到1796元/吨，比年初上涨5.58%，比上月上涨0.6%。紧邻的吉林省尿素批发价格达到1850-1880元/吨，最高达1900元/吨。G辽通作为化肥行业的龙头企业，今年业绩将受惠于尿素价格的上涨。

　　从中线复权后来看，该股近四年来基本构筑圆弧底部，资金护盘特征明显。近两个月来成交量呈脉冲式放量，资金介入明显。目前利用大盘下挫进行冼盘，短线受半年报业绩预警回档，风险已充分释放，逢低正是介入良机。

　　(武汉新兰德 余凯)

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