整体上市合纵连横 整合资源厚积薄发

　　事件描述：

　　股改作为深层次的制度变革，在对各方参与者带来一系列内在利益驱动机制和行为变化的同时，也将为投资者带来不可小视的投资机会。我们认为，这种投资机会的一个重要体现方面就是将在未来较长时期内会持续推动的整体上市浪潮。从钢铁行业闹得沸沸扬扬的G鞍钢和G包钢整体上市炒作，到G上港引爆吸收合并上市的重磅炸弹，最近炙手可热的G上汽无疑是市场最亮丽的上涨明星，我们认为整体上市所带来的投资机会值得重点关注。

　　主要观点：

　　1、整体上市之所以将成为一股持续的浪潮，是因为整体上市已经同时具备了自上而下和自下而上的动机。对于管理部门来说，推动整体上市才能真正解决母子公司体制问题。对于大股东而言，其利益驱动机制的变化将促进上市公司独立性的还原，但同时也割断了其原来的利益获取途径，因此大股东必须寻找新的利益途径，而整体上市将是一条最优途径；同时，新准则对关联方披露的新要求，也将使许多企业面临一个艰难的选择：披露所有可能涉及商业机密的关联交易或者整合关联方，进行整体上市。

　　2、整体上市不仅有利于整合资源，使上市公司迅速壮大实力，做大做强，而且有利于规范上市公司经营管理，提高上市公司质量。整体上市还能够促进上市公司建设管理机构和管理层次，提高管理效率，便于监管机构强化监管。集团公司整体上市要满足上市融资的要求或集团所属上市公司满足再融资的要求。一般而言，集团公司实力强大，拥有优质资产，上市公司业务与集团公司之间存在同业竞争或处于集团产业链中的重要环节，且集团公司持股比例较高，整体上市就越有利，动力就越强。

　　3、我们建议关注已经有旗舰上市公司概念的央企。近年来，国资委在支持具备条件的中央企业推进股份制改革的同时，支持有条件的央企逐步实现主营业务资产的整体上市。2004年以来，中电国际、中海集运、中国网通等大型国有企业先后在境外上市，中国移 动、中国电信、武钢、宝钢、

鞍钢等一批大型公司基本实现了主营业务资产整体上市。对于旗下已经有旗舰上市公司概念的上市公司，通过主体优质资产的置入来实现整体上市的可能性较高。

　　潜力股推荐：

　　1、G沪机场(600009)：建议适当介入

　　公司整体上市是必然趋势，机场集团整体上市是公司最大的看点。从公司管理层传达的信息看，整体上市事宜最快会在06年第四季度进行，最有可能采取资产注入的方式。整体上市是影响目前股价的最主要因素，总体判断较为正面。资产注入必然增厚公司业绩，并对股价起到支撑作用。上海机场的估值水平在机场中仍然是最低的，我们认为由于认沽权证的存在，公司短期目标股价为15-16元，长期目标价则与整体上市方案密切相关。

　　2、G包钢(600010)：建议择机而入

　　公司目前整体上市的各项工作都在稳步推进当中，公司争取在2006年年底，最迟2007年一季度完成这项工作。整体上市之后，公司将拥有包括炼铁、炼钢、轧材等核心生产工序在内的钢铁生产工艺流程以及与之配套的

能源动力系统，从而成为工艺流程更加完整、产品品种更加齐全、核心

竞争力更加突出的钢铁上市公司。第一目标位是4元。

　　3、G中化(600500)：建议逢低买入

　　G中化作为集团旗下国内唯一的上市公司，是集团公司在国内资本运做和产业整合的核心企业，其地位极为重要。中化集团对G中化的股权回购早就展开，通过回购G中化的股权实现集团公司的整体上市大势所趋。从基本面上看，物流和橡胶业务增长势头不减，公司经营的业绩拐点已现，未来橡胶和物流增长乐观。投资建议：第一目标位是7元。

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