G金宇(600201)：动物疫苗 被忽视的金矿

　　兴业证券　王　晞

　　G金宇(600201)动物疫苗行业是未被资本市场重视的金矿。我们看好动物疫苗行业的

　　基本理由：免疫动物群体数量庞大，远超过免疫人群数量；动物疫病种类多达上百种，其中70%是人畜共感染疾病；规模化养殖程度提高后，疫病传播更容易，提升了对疫苗的需 求；国家对重大疫病的补贴政策，拨款持续增加；多价疫苗替代单价苗带来的产品升级；宠物疫苗等新产品扩增了疫苗市场。

　　行业前景广阔

　　G金宇是国内动物疫苗的龙头企业，口蹄疫疫苗产能和产量在国内都处于领先地位。公司的口蹄疫疫苗质量较高，通过世界动物卫生组织(OIE)的质量认证，未来有进入国际市场的机会。公司新开发的口蹄疫双价疫苗、基因工程疫苗都具有良好的市场前景。

　　2005年11月的“禽流感假疫苗”事件对公司当年业绩和今年的春防造成负面影响。但公司的禽流感疫苗经检验全部合格，年内有望投入生产。今年1月公司口蹄疫疫苗恢复生产，下半年其他疫苗也将恢复生产，预期今年业绩出现恢复性增长。

　　相比人用疫苗产业，我们更看好动物疫苗产业，我们认为动物疫苗行业是

资本市场尚未重视的金矿，原因在于：动物免疫群体数量庞大，需求旺盛。动物免疫群体数量远超过免疫人群。数据显示，我国每年出栏的生猪超过6亿只，肉牛出栏数超过5千万头，羊出栏数超过2亿头，家禽出栏数超过90亿羽，此外还养殖了大量的蛋禽和超过1100万头的乳牛。猪、牛、羊等主要牲畜的存栏量和出栏量基本上保持5-10%的增长率，由此可知需要免疫的经济动物数量庞大。另外，动物产品出口压力也带来对疫苗的需求增长。

　　政府重视程度提高

　　政府对动物疫情的重视程度提高。《中华人民共和国动物防疫法》是指导动物疾病控制和扑灭、动物检疫制度、动物防疫监督基本规范的重要法律。近几年，随着禽流感等重大疫情的发生，国务院先后颁布了《重大动物疫情应急条例》、《国家突发重大动物疫情应急预案》，指导动物疾病的防控工作。2004年和2005年发生的H5N1　型高致病性禽流感疫情，全国扑杀了3161万只禽类；政府对全国家禽实行强制免疫，疫苗费用由国家承担。2005年发生亚洲I　型口蹄疫疫情，在全国范围内对重点地区的1100万头奶牛、5000万只羊进行了亚洲I　型口蹄疫疫苗免疫。2005年6月，中国动物疫病预防控制中心正式运行，形成了以农业部兽医局、中国动物疫病预防控制中心、中国兽医药品监察所、中国动物卫生与流行病学中心及4个分中心为主体的国家级动物疫病防控管理和技术支持体系。

　　动物疫苗市场空间大

　　动物疫苗潜在市场庞大。面对众多动物疫病，最佳的办法是实行免疫，由于动物基数庞大，疫病种类很多，因此动物疫苗的潜在市场巨大。目前动物疫苗市场可以分成两块：政府采购的禽流感、口蹄疫疫苗以及养殖场自主采购的市场化产品。目前政府采购部分占疫苗市场的份额较大，但随着养殖场规模提高以及对

食品安全的要求更加严格，市场化疫苗的比重有望提升。据估计目前动物用药的市场规模大约在500亿元左右，未来这一部分很大程度上将由动物疫苗替代。