三联商社(600898)：家电连锁 底部崛起

　　目前各大机构的下半年投资策略陆续出台，而其中各大机构都无一例外地把商业零售业放在首位。首先，城市化的加快、居民消费升级和促进内需政策力度的加大，使十一五期间零售行业景气度持续提升，这极大地促进了零售企业、零售类上市公司的快速发展。其次，随着沃尔玛、家乐福等国外巨头加快扩张步伐，国内连锁超市面临更为激烈市场份额的争夺。国内民营企业不断举牌零售企业，这主要看中的是上市公司稀缺网点和商业地产巨大的升值空间。再次，在行业景气度持续上升、人民币持续升值大背景下，业绩稳定增长的行业龙 头公司最受机构投资者的关注。我们今天就把目光锁定在目前处于二次消费升级的家电连锁领域。

　　随着国家加快“社会主义新农村”的建设步伐，二次消费升级的浪潮已经来临，这对于家电连锁行业无疑是最大的商机！广阔农村市场是家电连锁业再次爆发的契机，家电连锁业的龙头公司将是最大的受益者。比如：家电连锁巨头苏宁电器上市以来的整体涨幅已经达到780%，而国美在香港借壳中国鹏润上市，后者股价当天就大幅飙升116%。而在中国的家电连锁业中并称为三足鼎立的除了苏宁和国美外还有三联家电集团，而三联集团和国美一样实现借壳上市使三联商社(600898)一举成为比肩苏宁和国美的家电连锁巨头。而和苏宁与国美不同的是三联商社目前仍处于历史底部区域，并且最诱人的是该股现在仍然没有实行股改，目前没有股改的上市公司已经成为市场的稀缺资源而更具炒作价值。对于目前股价仅有4元多的三联商社(600898)，现在的价格如果在股改之后也许会永远成为我们追忆的历史，一个前所未有的历史性炒作机遇就在眼前，时不我待！

　　第一，未股改成稀缺品种，带来一夜暴利机会。股改前后市场发生了实质的变化，可以说股改是催生牛市的基础。因为股改前由于非流通股和流通股的不对称性，使得上市公司成为大股东掏空的目标；而股改后由于股份面临全流通，这样非流通股和流通股股东利益趋于一致，只有做大做强上市公司才能形成共赢的局面。所以说股改使市场性质发生了根本的改变，股改给市场带来了巨大的财富效应。股改的公司在对价公布以及停牌前股价都大幅飙升，而股改后复牌第一天动辄50—60%的涨幅给市场带来了暴富的机会。而目前还未股改公司已成为稀有品种，比如近期未股改的博盈投资(000760)5天连续5个涨停、宝光股份(600379)连续两天开盘即封住涨停、津劝业今天也是涨停！近期还未股改的公司有一个算一个都大幅飙升，这给三联商社(600898)带来了巨大的想象空间。公司所有拥有的题材远远不止几个涨停，公司股改将在7月底之前完成，而且因为公司大股东持股成本过高，目前的市价远远在大股东成本之下，寄希望大股东送股将是不现实的事情，公司极有可能通过向大股东定向增发完成股改。公司披露了集团在向公司供货过程中有2个百分点的毛利截留，如果这部分完全进入公司，业绩将大幅增加。公司控股股东山东三联集团有限公司等关联方通过经营性渠道，截止到2005年底，非经营性占用公司资金2.1554亿元。公司于2006年6月26日收到了三联集团以现金形式偿还的部分资金1.2亿元。无疑，这又增加了公司业绩大幅增长的筹码。公司大股东三联集团不仅仅在商业，而且在

房地产，科技，传媒有相当多优质资产，假设定向增发，注入优质资产将是最好选择。对于目前仅4元多的价格明显是被低估。“实力雄厚的大股东+业绩大幅增长+未股改”题材将极大地提升该股想象空间。

　　第二，三联集团举牌、资产重估面临溢价。三联商社的蜕变是在经过资产重组后，大股东三联集团的入驻，使其发生了脱胎换骨的变化。早在2003年7月18日三联集团就通过对原郑州百文股份有限公司(集团)的重组成功借壳上市，是中国家电流通业第一家，也是苏宁电器上市前国内唯一一家专业家电连锁上市公司。目前公司在山东拥有14家家电直营店和近100家特许经营店，在全国拥有近200家连锁店，200多家维修站，总营业面积达19万平方米，经营国内外3万多种家用电器商品，形成了全国最大的家电销售网络、维修服务网络和信息服务网络。公司销售收入连续多年位居山东省商业第一，在济南市场占有率高达70%，规模和区域优势明显，并跻身全国商界三强，因此与苏宁电器、国美电器一起被誉为我国家电连锁业三大巨头，发展前景相当乐观。三联集团的借壳上市将使三联商社的价值重新估算，其巨大的财富效应即将显现。

　　第三，新农村消费升级，提升利润增长空间。家电连锁在农村市场具有广阔的发展空间。中央一号文件《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》的出台，更是把新农村建设推到了一个前所未有的高度。根据中央的精神和“十一五”的规划，为了繁荣农村文化事业，继续实施广播电视“村村通”，家电消费将在全国农村范围内大幅增长。而早在2002年，公司就已开始构建农村市场。按照“连锁经营，规模发展”的战略，公司已在山东省建立了58个县市级特许专营店，基本形成了覆盖全省的家电连锁网络和维修网络，这些特许店在各地的市场份额均达60%以上。所以，一旦农村的家电消费能力开始持续释放，三联商社的经营业绩也可以获得突飞猛进的增长。

　　第四，与苏宁、国美三足鼎立，巨大升值空间有待挖掘。三联商社在山东省及周边地区拥有180多家家电连锁店，2000年、2001年、2002年公司销售额连续三年位居全国家电专业店第一位，被称为“中国家电第一店”。由于在中小板上市，苏宁电器便成了中小盘企业股的代表。然而苏宁电器实际上也是“家电连锁”概念股的典范，而公司业务基本有苏宁相似并与苏宁电器一样同属我国家电连锁业三大巨头之一。苏宁目前在全国开设224家连锁店，苏宁复权价格接近120元，公司股价仅4元多，也就是说目前的价位如果和苏宁电器相比，价格已经被严重低估。巨大的比价效应使其后市必将面临猛烈的爆发，而市场暴富的机会也许只有这么一次。三联商社目前仅4元多的价格和苏宁电器相比将是绝对值得我们重点关注的投资品种，也许未来回过头再看，我们将会会感叹当时机会是多么难得啊。

　　第五，震撼性题材“网上家电”，提升炒作价值。

电子商务作为未来最具发展潜力的商业经营模式，未来的发展空间巨大，谁先介入这个领域谁将有望执行业牛耳。从三联商社的经营状况来看，目前三联集团的“十五”攻关项目“济南市电子商务与现代物流示范工程”已通过验收，并且与海尔等40余家上游供应商实现了信息互换。作为该工程的实施对象和直接受益者，三联商社与供应商、客户等实现了高度信息互动，为公司的快速发展奠定坚实的基础，这将极大地促进公司在网络科技领域地发展。值得注意的是，近年来三联商社在加强主营业务的同时还建立三联家电网上商城，公司的网上商城主要经营电视、空调、电子计算机、小家电等十二大类约20000多种商品，建立4年多来，发展迅猛，目前已拥有超过30万的注册会员，销售收入突破1.5亿元，目前，三联家电网上商城主页日访问量为200000人次/天，日均页浏览量为500万，成为“中国网上家电第一店”，由于网上商城成本低廉、市场影响力大，使三联商社带上了浓厚的网络销售概念，也为三联商社带来新的利润增长点。独特的网络题材肯定会吸引二级市场资金的青睐，极大地提升该股二级市场的炒作价值。

　　二级市场走势上看，该股自去年7月份该股在创出历史新低2.85元之后，一直维持宽幅震荡整理的态势，其间量能放大有序，资金吸纳迹象明显。而随着时间的推移，该股震荡逐渐趋窄。从形态上看已经完成了大三角形整理，底部突破形态已经确立。近期该股在30日均线附近连续做出3个底部，形成典型的W底，今日放量过颈线位其突破之势完全确立。今后该股将进入快速拉升阶段，目前价位仅4元多并且还未股改的三联商社(600898)最佳的买入时机已经出现，可重点关注。

　　深圳国诚