G唐三友(600409)：滨海建设 行业复苏

　　纯碱行业复苏迎来新契机

　　纯碱作为基本化工原材料在国民经济中占有重要地位，被誉为“化工之母”。近年来我国的纯碱行业保持了较快的增长速度，早在2003 年国内纯碱产能就已经超过美国成为世界第一纯碱生产大国。2005年，中国的纯碱总产量更是超过1400万吨。经过充分的产能扩张之后，纯碱生产企业竞争激烈，利润大幅下降。不过多重迹象表明，最近纯碱行业已经出现明 显的复苏迹象，作为纯碱行业龙头之一的G唐三友(600409)业绩有望获得较快增长。

　　复苏趋势明确 龙头获益非浅

　　近年来，因环保原因发达国家不断关闭纯碱厂，而中国有技术、资金、资源、劳动力成本较低等诸多优势，中国逐渐成为世界纯碱工业的生产和出口基地。2005年我国纯碱出口创历史最好水平，纯碱出口177.5万吨，出口增幅高达24.14%。纯碱产品出口的快速增长已经成为行业发展的重要动力之一。

　　与此同时，从2006年5月份开始，纯碱价格明显企稳回升，华东市场纯碱价格从5月上旬至5月中旬企稳在1550元/吨。截至6月上旬，纯碱价格仍然在呈现稳步攀升态势。从成本角度看，原盐是制造纯碱的主要原料，每吨纯碱消耗1.6吨原盐，原盐在纯碱生产成本中占40--50%左右。国内盐场出厂价格开始出现下调，今年一季度价格已跌至260元/吨左右，截至6月上旬，原盐价格已经下降至到厂价约180元/吨，因此纯碱的生产成本正在持续下降。

　　通过这些综合分析表明，目前纯碱行业正在处于逐步复苏的过程中，相关企业的盈利能力也正在逐步好转和提升。G唐三友是我国重要的纯碱生产企业之一，仅次于山东海化位居国内第二位。公司的纯碱产能在40万吨固相水合法技术改造之后，生产能力已经达到160万吨/年，而且产品结构不断调整，目前公司的纯碱重质化率已经达到了80%，从而有效避免了04年以前由于轻质碱比重过高造成的产销量远低于产能的状况，相对市场需求更加旺盛的重质碱在价格上也要高于轻质碱约100元/吨，这一结构的调整不仅能够保证产品的销路，还有效的通过结构调整提高资产效益率。此外，公司纯碱的散装化率达到30%、低盐化率达到了100%，这些都能够保证公司产品的产销率。在产量规模稳定的情况下，销售结构的不但改善能够不断维持和提升行业龙头地位。

　　其后的20万吨PVC、20万吨烧碱也将逐步建设。氯碱项目30/30完成以后，G唐三友的纯碱收入比率将下降至60%，氯碱业务比重占40%，公司将成为氯碱、纯碱联合生产企业，业务结构进一步优化，联合生产可以发挥成本优势，业务结构的多元化同时能够提高公司的抗风险能力。

　　玻璃是纯碱最为重要的应用领域，消费量占纯碱消费总量的45%左右。2006年前4个月我国玻璃产量同比增长速度达到了12.21%，对纯碱的需求相当旺盛。纯碱行业其他消费领域如洗涤剂以及氧化铝行业都保持着快速发展的势头，尤其是2006年1-4月份国内氧化铝产量同比增长48.66%，这必将对纯碱需求增长有利。

　　G唐三友又地处唐山，正是此前市场热炒的滨海概念的有效辐射范围之内。随着滨海新区建设的全面提速，区域内大型项目陆续开工。目前中石化投资的1250万吨炼油、100万吨乙烯项目正式开工建设；投资约80亿元的天碱搬迁改造项目已经开工，钢管三期、高新纺织园等重点项目进展顺利，新港船厂搬迁改造工程前期工作已经展开。这些项目对于玻璃和氧化铝等基础建材的需求将大大增加，从而有效地拉动了纯碱消费的需求，令G唐三友的发展锦上添花。

　　攻势凶猛 战况激烈

　　从周K线看，G唐三友经过前后3次除权，股价最低跌至2.91元。但是随着牛市行情的展开，该股也开始形成逐步趋牛的走势。甚至在今年送股除权之前也漂亮的完成了47.77%的涨幅，顺利完成了对股改除权缺口的封闭。目前股价见底之后，连续4周震荡上行，本周更是一气攻克10、30周均线，逆势喷发的迹象极为鲜明。从日K线组合看来，该股通过10送3股派1.3元的除权将股价又重新拉回到了相对低位，为控盘主力操作后市走势打开了空间。而且在市场向上创出新高的过程中，该股潜龙在渊，以横盘清洗不坚定的筹码。今日该股却在尾盘爆发，一举冲破整理平台，发起对60日均线的强力攻击，毫无疑问周四的战况将更加激烈。

　　(武汉新兰德)