|
佘闽华
H股走强支撑中行股价高位运行，维持对中行价值的判断：近日中行H股连创新高，4日收盘价达到3.675港元，合人民币约3.79元，H股的走强为中行A股的上市定出了一个高昂的基调，中国银行A股今日上市以3.99元开盘，后一度上升至4.05元后回调，收盘报3.79元，较发行价上涨了23.05%。而今天在中行高调登场的背景下，招商、浦发、民生、华夏四家上
市银行的股价均出现较大幅度下跌，而深发展在公司发布上半年度净利润较去年同期将增长150%至200%公告的情况下，股价保持坚挺。
由于中行H股发行数量远大于即将发行的A股数量，我们认为未来中行A股的股价将受到H股的直接驱动不可避免，同时由于中行相对于五家上市银行的特殊性，其股价与目前的银行股板块相比形成一定的独立运动态势的可能性是存在的。我们维持对中行A股价值的判断，其合理的06年动态PB倍数在2.4-2.6左右，相对应的股价在3.48-3.77元之间，目前我们对中行的评级为中性。
其他上市银行下跌构成买入机会：中行上市为国内投资者提供一个不同于原有的股份制商业银行的全新的投资机会，带来了投资者对A股银行股配置结构进行调整的契机。中行等大型银行与近年来成长起来的股份制商业银行之间无疑存在着激烈的市场竞争，大型银行将利用其资本充足率高、网点分布广泛，零售业务开展基础好，优质企业客户集中等优势，尽力巩固并扩大前几年被股份制商业银行、城市商业银行蚕食了不少的市场份额。但股份制商业银行也将充分把握其经营机制灵活、风险控制能力相对较强、业务集中在经济发达地区等优势，在成长性、资产质量和资本盈利能力等方面继续保持领先，未来中国银行业的竞争格局将从目前的混同竞争逐步过渡到差异化竞争，因此我们认为中行等大型银行的上市并不意味着中型规模的银行未来将被日益边缘化，股份制银行仍然有充分机会把握中国经济快速发展大背景下银行业的历史性机遇。
目前的价位上，我们认为其他四家沪市上市银行的投资价值正日益凸显，招行的盈利模式在国内首屈一指，中间业务的先发优势已经确立，民生在资产质量稳定的基础上扩张速度仍保持领先，而浦发和华夏的动态PB和PE水平远低于中行的水平，价值明显低估，今天其他银行股的下跌构成良好的介入机会，我们维持银行板块增持的评级。
(作者为中信建投证券研究所研究员)
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
