中色股份从工程到资源的转型

　　周明/文

　　中色股份(资讯 行情 论坛)(000758)成立伊始，主营业务为海外有色金属工程建筑的项目承包。近年来由于国内经济的飞速发展，对有色矿业资源的需求增长加快，催生了中色股份公司积极参与国外矿业资源的项目投资，由此公司逐步转型为以工程建筑项目承包和综合类资源开发的新的发展模式。

　　以2005年8月28日，中色股份的配股资金投资项目蒙古国图木尔廷-敖包锌矿投产为标志，中色股份开始了战略转型。敖包锌矿项目总投资4.2亿美元，由中色股份的控股子公司(持股51%)蒙古鑫都矿业公司投资开发。矿山设计年产锌精矿3.6万吨，设计的选矿回收率在87%左右。2005年出锌精矿接近1万吨(以金属量计)，2006年产能将逐步释放，预计年产锌精矿达3.8万吨，2007年产能将达到5万吨。

　　我们认为，中色股份自2005年以来实施的资源战略转型已经初见成效，资源性发展战略将提升公司未来可持续发展能力和市场

竞争力。公司前期的海外资源战略以锌矿、铝土矿(越南多侬矿)开发为重点，而进入2006年以来，由于全球锌精矿短缺现象一直持续，锌价得以保持高位运行，预计公司蒙古国敖包锌矿将实现超过30%的发展。中色股份目前正对辽蒙地区锌矿资源地区锌矿资源进行战略勘探，对部分资源储量丰富的矿山进行并购整合，与此同时，也积极整合当地冶炼厂，未来有望有新的突破。除锌矿业务外，中色股份参与的铝土矿开发也在逐步推进在实施资源战略的发展道路上。

　　另外，中色股份未来有望获得集团的相应支持。据悉，中国有色集团是率先实施“走出去”战略和拥有境外有色金属资源最多的中央企业。除了蒙古国敖包锌矿项目，中国有色集团在朝鲜已拥有6座有色金属矿山，还有中非合作的标志性项目赞比亚谦比希铜矿，与赞比亚3家矿业公司合作，获得赞比亚7块优质矿点的勘探权，携手云南铜业集团,共建赞比亚谦比希粗铜冶炼厂。未来不排除中国有色集团向中色股份注入极具发展潜力的矿业项目可能性。

　　同时，中色股份的工程建筑主业在未来仍将保持增长态势，无论是技术还是规模都将出现较大幅度提升。从公司近年来的发展中我们可以看出，由于自身技术实力的提升，公司承揽工程建筑业务的潜力不断增大。而受益于欧美等发达地区电解铝产业大转移、中东电解铝产业大扩张，潜在的工程业务机会也在增多。今年3月，公司与伊朗的瓦西德西尔弯铝业公司签署了《工程建设总承包合同》，公司将承揽项目合同总金额达9.98 亿美元(折人民币80 亿元)，项目工期预计为3年，预计毛利率为15%-20%。加之公司日前已签订的越南生权铜矿项目、哈萨克斯坦电解铝项目合同，公司在手的海外订单饱满。由此我们认为公司在未来的几年里，工程建筑业务营收和利润有望出现进一步的大幅增长。

　　中色股份未来一个重要的潜在风险是人民币对美元的升值。由于中色股份工程建筑业务收入以美元结算，未来人民币的升值将对公司的收入产生负面的影响。为此公司方面已经通过专项条款协定双方共同承担

汇率波动的风险，以及采取了套期保值来降低汇率的影响。

　　从多方面考察，中色股份发展已经顺利步入良性快速增长的轨道，其未来经营将持续向好。

　　(作者为国泰君安

证券分析师)