洪都航空从K8到L15的跨越

　　程岽/文

　　洪都航空(资讯 行情 论坛)实际控制人是洪都航空集团，建国以来，洪都航空集团公司累计研制生产教练机、强击机、歼击机、运输机、农林机等五大系列20多种型号4800余架飞机。

　　由于近年来中国军工体制的变化，使投资者有机会分享中国航空工业迅速增长的机会，洪都航空的上市就是洪都集团自筹资金发展国产高性能飞机的这一战略的结果。洪都航空是上市公司军工板块内惟一的“厂所合一”公司。公司拥有独立的飞机设计所，产品有海燕、K8以及N5等产品。

　　目前，洪都航空最成功的产品是K8教练机，由于洪都航空从一开始就确立了“外销先导”的市场化策略，目前已经成为中国仅有的几个能赚钱的外销机种。

　　1999年，洪都集团公司与埃及正式签署了合作生产80架K8E飞机的合同。该合同的签署，实现了我国航空产品从单一产品出口到飞机成套技术出口的跨越。目前K8大受东南亚与非洲国家欢迎，15年以来，K8已经累计出口200多架。

　　有了K8的成功，就有了后续的L15。L15高教机是洪都集团公司瞄准国际国内需求，堪与国际同类产品媲美的，体现第三代战斗机使用特点的新型喷气式高级教练机。2006 年3 月13 日下午，洪都集团研发的L15 高教机试飞成功，并预计在2008年以后开始投入市场。L15的成功将完善了洪都航空教练机初、中、高三个级别的研制生产体系，满足了国家用于训练苏-27 飞行员的需要，亦显示了洪都拥有飞机原型机设计的技术能力。

　　近期，公司公告股改方案，将大股东江西洪都飞机工业有限公司(下称“洪都飞机”)旗下资产注入洪都航空。此次注入净资产总价值2.18亿元，折算出流通股股东每10 股间接获得1.81 股的对价。股改方案的实施有利于提升公司核心

竞争力，消除洪都飞机和洪都航空之间的关联交易，增强了公司资产的盈利质量和能力。

　　从经营规模分析，大股东洪都飞机此次拟注入的资产2005年度模拟主营业务收入为4.44亿元，净利润为4339万元。而2005年洪都飞机实现的合并主营业务收入16.01亿元，净利润9773万元，即洪都飞机主营收入的27.8%，净利润的44.4%拟注入洪都航空。

　　更重要的是，通过股改方案的实施，洪都航空拥有约90%的航空制造生产工艺，已经基本属于整体上市。我们保守估计L15 批量化生产以后，至少80%的收入确认在洪都航空。

　　从目前掌握的情况来看，今明两年洪都航空的收入和利润主要来自于现有飞机订单。2006年下半年，N5B 将试飞定型，这块业务将在2007年贡献利润。而2008 年，L15 定型以后的批量生产是洪都航空主要利润增长点。

　　随着全球装备更新周期到来，军工类企业订单加大，利润增厚，其中军队飞机用量大增，预计全球对新型战斗机/攻击机/喷气教练机需求为4021架，总价值1576亿美元。目前，洪都航空确定了完整的发展战略，L15未来能否再次取得的成功将关系公司的未来。由于我国航空工业和发达国家相比还有不小的差距，起点与国际看齐的L15还面临技术、市场开拓等一系列难点。

　　据悉，L15 在尚未定型的情况下已获得印度意向订单，显示出其已经获得市场认可(这部分订单的具体操作时间约在2009-2010年)。我们相信未来L15 会面临类似于目前公司K8 的市场需求。

　　(作者为国金

证券分析师)