券商评级：赛格三星 G恒升 G耀皮

　　赛格三星业绩有望超出市场预期

　　投资评级：买入

　　评级机构：海通证券

　　赛格三星(000068)目前仍未进入股改程序，成为市场的稀缺品种之一，前期该股连续上扬，昨日下跌1.98%，收报4.94元。海通证券最新的研究报告指出，公司玻壳产销恢复正常，年内有望扭亏。

　　今年二季度以来，公司积极采取各项措施增收节支。首先，通过调整产品结构，提高盈利能力较强的超薄玻壳产销规模，目前VIXLIM和普通CRT玻壳的产销比重为7：3，玻壳产品销价下降趋势得到明显缓解。其次，公司调整了玻璃原料配方，尽可能降低碳酸锶和碳酸钾等原材料涨价导致的成本上升。第三，采用天然气替代重油作为主要生产能源，实现节能增效。自四月份起，公司已进入满产满销的状态，玻壳月产量保持在130～150万台套的水平，库存控制在100万台套，4～5月已实现盈利。上述一系列措施，对公司年内实现扭亏将起到积极的促进作用。

　　公司的外资控股股东三星康宁在全球

液晶玻璃基板业的领先地位有目共睹。以赛格三星现有的条件来看，最重要的是有三星康宁的技术支持，转型液晶玻璃基板业务将有助于公司彻底扭转现有不利局面。

　　赛格三星股改方案正在酝酿之中，预计对价比例不低于市场平均水平。公司2006年的业绩会超出市场预期，扭亏可能会提前在二季度或三季报就实现。海通证券谨慎调高该股的投资评级至“买入”级别。

　　G恒升业绩增长支撑股价上扬

　　投资评级：买入

　　评级机构：海通证券

　　G恒升(600426)拟增发不超过8000万股，投资建设20万吨醋酸项目，以拓展煤化工产品链。海通证券最新的研究报告指出，公司在完成尿素和DMF的产能扩张后，将成为国内最大的尿素和DMF生产企业之一。

　　公司投资建设的大氮肥装置目前已实现满负荷生产，大氮肥装置将有效抵御尿素景气度下降的风险。

　　完成技改后，公司DMF产能有望从8万吨提高至15万吨，成为国内最大的DMF企业之一。

　　海通证券预计，国内醋酸市场在2010年前仍有部分供给缺口，公司投资建设的醋酸项目将采用国外先进技术和设备，预计在2008年完成，届时有望成为公司新的利润增长点。

　　公司的优势主要有三方面：一是尿素拟增加40万吨产能，实现规模效应；二是与采用天然气生产尿素的企业相比，公司生产尿素所需的煤炭价格呈下降走势。三、与其他煤头尿素企业相比，公司的粉煤浆技术使吨氨消耗的煤炭量更低，煤种的适应性更强，尿素成本更低。

　　海通证券认为，业绩的稳步增长，是公司股价的有力支撑。尿素和DMF产能扩张将增强公司的盈利能力，成为股价上涨的强劲动力，海通证券提高该股的投资评级为“买入”。股票的合理价格区间为10.15元～11.29元，目前还有14.04%～26.85%的上涨空间。

　　G耀皮调整产品结构提升盈利能力

　　投资评级：中性

　　评级机构：国泰君安

　　G耀皮(600819)主营浮法玻璃、汽车玻璃及玻璃深加工业务，浮法玻璃原片产能为63万吨/年，年深加工玻璃1500万平方米，汽车玻璃80万套/年。公司在上海、广东和天津有4条生产线，其中上海和天津的三条线生产汽车级玻璃。上海两条线基本折旧完成，上海及天津有两条线在2009年将冷修。

　　国泰君安最新的研究报告指出，由于成本上升、价格下滑，近年来公司的毛利率水平逐步下滑。自2005年4季度销售毛利率降至11.58%后，今年以来毛利率水平呈现回升态势。国内玻璃行业的回暖及公司业务结构的调整，有助于公司进一步提升盈利能力。

　　为顺应产业发展、实现规模效益，公司一方面加快产能建设和并购，同时积极调整产品结构，探索光伏电池、

太阳能及TFT等领域，以培育新的利润增长点。目前常熟500T/D的生产线即将投产。预期公司2006年、2007年净利润分别较2005年增长10%左右，当前股价略有高估，而公司的投资亮点在于未来新业务的推进速度。在玻璃行业整体回暖及公司的发展战略中，建议给予公司更多的关注。黄向东整理