中原证券：医药行业强者恒强重获青睐

　　中原证券研究所 王博

　　医药板块的估值风险已经得到有效释放，整体估值水平落入合理区间。与国际医药板块估值比较，一些重点医药上市公司估值指标均已低于国际市场水平。同时，一些优质医药上市公司的业绩仍将保持较快的增长。预计2006年下半年随着大盘上涨，整体医药板块的估值必将上移，“强者恒强、重获青睐”将是医药板块下半年的主要投资策略。

　　医药行业可长期看好

　　2006年初至今，医药行业市盈率逐渐回落到25倍附近，行业市净率也回落到1.8倍左右。短期来看，药品降价和反商业贿赂给医药板块的影响最大。2006年6月1日，第18次药品降价政策终于尘埃落定。我们认为，一些没有被涉及到或是降价影响已经被消化的公司将重新得到投资者的青睐。医药行业的“反商业贿赂”主要是针对“带金销售”进行的。我们认为“反商业贿赂”对医药行业的影响将比较深远，从长远来看，禁止“带金销售”将使医药生产企业有序竞争，继而增强整体行业集中度和有效竞争。

　　此外，　医保新方案将在2006年展开，基本

医疗保险系统目标是覆盖90%人群，政府将至少负担一半的医疗费用。同时医保药品目录也不断增加调整，这些措施都将扩大医药产品的潜在需求空间，估计国内医药需求仍将保持15%-20%左右的增长。

　　由于SARS和禽流感带来的影响，政府已经对疾病预防系统加大了投入，在“十一五”规划中生物医药行业也是政度扶持的重点。2005年一年投入达到50亿元，相当于过去五年的总和。政府计划疫苗注射覆盖率也将大大提高，计划在几年之内将从现在的50%提高到85%。疫苗行业可能成为医药行业今后发展的新亮点。

　　行业龙头强者恒强

　　经过多年发展，我国医药行业中各子行业的龙头企业已经相继产生，这些企业质地优良，发展前景广阔，且拥有国内医药行业稀缺的出色研发能力。我们认为这些医药子行业的龙头在未来的统治地位将更加稳固，也将给投资者带来丰厚的回报。

　　中成药：中成药是我国医药行业中最具有竞争力和占据统治地位的医药子行业之一。建议重点关注传统中成药中的G同仁堂和G广药，“北同仁，南广药”不仅生产品种较多、覆盖面较大，而且其拳头产品拥有广大的消费群体，享誉海内外。在现代化中药中建议关注G天士力和G康缘。

　　生物制药：经过SARS的阵痛和目前禽流感的影响，我国乃至全球都加快了疫苗行业的发展。从长期来看，疫苗行业将是未来医药行业中发展最快的子行业。建议重点关注G天坛。在血制品行业中，《单采血站转制》给华兰生物带来了前所未有的发展机会，建议重点关注这一行业龙头。

　　化学药：我国整体化学药行业缺乏核心竞争力、研发能力较差、产品同制性较高。未来四年内，在国际范围内将有超过30种药物的专利到期，我国化学药行业面临新的发展机会。建议重点关注研发能力较高的G华海和G恒瑞。

　　医药商业：经过多年低速低效、高竞争的发展，医药商业已经成为行业集中度高、有进一步扩张实力的医药子行业。其在医药行业处于下游行业的状况也已经改变，优势公司将可能利用上游企业的资源，通过向产业上下游的延伸。“医药分离”也将提升医药流通行业的整体赢利能力。建议重点关注国药股份。

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