福建高速(600033)：高速龙头 股改抢权

　　在国家宏观调控力度进一步加大的背景下，以高速公路为代表的防御性行业的上市公司将受到投资者的追捧。高速公路行业以其稳定成长和抵御行业周期的优势，成为国内外机构投资的重点目标。而高速公路的上市公司目前的价位整体明显偏低，与其优良的业绩和良好的成长性是不相称的，在国家宏观调控的大背景下，该板块必将成为下半年持续炒作的热点，股价翻番的高速公路上市公司将会频繁出现，该板块也将成为极其少有的暴利品种，对此投资者应给予高度的关注。经过深入的研究我们发现，福建高速(600033)基本面状况极其良 好，有望成为该板块领军品种，其股价也应有相当广阔的上涨空间。

　　一、公司的合理估值在11元左右，股价仍有60%以上的上涨空间。

　　福建省是我国经济最为发达的省份之一，而公司所属的高速公司位于福建省经济最繁荣的地区，车流通量增长的空间相当广阔。2006年1月份，京福高速全线通车，预计将对福泉高速和泉厦高速的车流量增长产生比较积极的影响。作为福建省唯一的纵向通道，在福建“东出西进”的交通发展规划中，随着横向线路的逐步贯通，特别是年底全国大通道——京珠高速的全线贯通，预计未来三年公司福泉、泉厦高速车流增长将分别达到22%、21%和18%。同时，随着2009年国家重要线路浦南高速开通，将成为公司新的利润增长点。

　　综合考虑各方面因素，预计公司未来三年的每股收益在0.55-0.70元之间，按20倍左右的市盈率计算，股价应在11-13元之间，按公司股改10送2.5的标准计算，股改实施后的股价为6.50元左右，与合理估值尚有60-100%的上涨空间。更为重要的是，公司所属的福泉高速和泉厦高速的车流量并不算高，福泉高速的折算全程日均车流量约为3万辆，泉厦高速的折算全程日均车流量约为3.6万辆，与饱和车流量的差距还很大，也与珠三角经济发达地区高速公路繁忙情况不能相比，所以公司的车流量的增长空间非常大，而随着车流通量的增长，公司的业绩也将快速提升。

　　二、区域垄断优势极为突出。

　　公司控股的福泉高速公路开通后，福州至厦门的铁路随即停运，同时福州至厦门的空中航班也明显减少，原来该铁路和航运承运的客货将有相当部分由福泉高速公路来完成，因而在交通运输方面公司已经形成了地域性垄断的格局。由于我国高速公路行业仍处于加速扩张阶段，根据规划，未来20年内我国高速公路将由现在的3.4万公里增加到8.5万公里，2010年以前每年平均投资在1500亿元左右，强劲的发展势头也将使得高速公路行业具有很强的成长性。2006年，福建省计划完成高速公路投资100亿元，“十一五”期间，福建省计划完成高速公路总投资750亿元，到2010年底高速公路通车里程达到2450公里以上，基本形成“两纵四横”的高速公路主骨架网，实现与周边浙、粤、赣三省八条高速公路进出省通道，为公司未来的稳步发展提供了坚实基础。

　　三、税收优惠政策大幅度提升公司业绩。

　　2005年，财政部、国家税务总局《关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》无疑给众多高速类上市公司注入了新的动力。通知要求，自6月1日起，对公路经营企业收取的高速公路车辆通行费收入统一减按3%的税率征收营业税。由于高速公路车辆通行费收入是经营高速公路类上市公司最主要的收入来源。因此，此次将营业税税率从原先的下调10%，将有望降低公司的税负，进而提升相关公司的净利润，对公司每股收益敏感性的影响比例为正7%。

　　四、西海经济区将成为中国经济增长的第四极。

　　继珠三角、浦东新区、天津滨海新区开发之后，海西新区将成为中国经济增长的第四极，海西新区即福建海峡西岸经济区，2006年3月，筹划两年多的福建海峡西岸经济区发展战略(以下简称“海西战略”)在两会上正式纳入国家“十一五”规划，将有力的推动福建省经济的快速发展。福建高速主要路产所处的福州、泉州、厦门正是福建海峡西岸经济区的未来重点发展的三大中心城市，海西战略的推进为福建高速的未来发展提供了良好的经济环境和条件。

　　2006年5月福建省交通厅发布《“十一五”建设海峡西岸经济区节约型交通建设白皮书》，将进一步的突显福建高速的福泉和泉厦高速的重要线位优势，为福建高速业绩的增长提供了强大的动力和保证。

　　五、投资价值突出，各路机构云集。

　　公司稳定的收益和良好的成长性，使其得到了以基金为首的主力机构的大肆追捧，2005年年报显示，前十大流通股东均为基金及机构投资者，合计持有流通股9192万股，占总流通盘的31.92%，其中，博时精选以1742万股位居第一大流通股东，

社保基金104组合、108组合分别持仓626万股、660万股，平安人寿增仓至1059万股，新进QFII-FORTIS BANK持仓748万股；股东人数较上期进一步减少，筹码相当集中。05年四季度基金投资组合显示，14家基金合计持有7722.25万股流通股，占流通A股26.81%。政策的扶持和机构的重仓把守,为其二级市场的炒作埋下伏笔。

　　(九鼎德盛 商伟）