广州万隆：工程机械行业极具投资价值

　　提要：较低的估值水平、超过20%的增长速度以及民营资本推动的行业并购潮是工程机械行业类股未来的几大投资亮点，我们认为尤其是该行业中的部分子行业，更是将获得超过行业平均水平的增长速度......

　　国内目前工程机械行业上市公司的整体估值约为10-15倍之间，相比国际上工程机械类股估值15-18倍市盈率略为低估，从估值空间来看，工程机械类上市公司具备较好的投资价 值。另外随着“十一五”规划的开局，为保证完成相关的工程建设，工程机械行业也必将进入一个采购高峰。2006年的前四个月，这一行业增长率就保持在20%以上。

　　考虑到工程机械行业未来两年保持较高增长速度以及工程机械类股价值低估的因素，同时在以民营资本为主推动的并购重组潮冲击下，我们认为中期内工程机械行业将值得重点关注。

　　一，三大因素推动行业增长

　　出口快速增长、十一五规划中的公路和铁路等基础设施建设、新农村建设将成为未来几年推动工程机械行业快速增长的主要动力。

　　在2004年开始宏观调控以后，工程机械行业类公司为了缓解政策性风险对这一行业造成的冲击，开始努力拓展国际市场。目前这一措施开始初步见到成效，今年第一季度出口增长速度就达到38%。另外根据相关预测，这一行业未来几年的出口增速将保持在30%以上，成为推动该行业快速增长的主要因素。

　　另外在十一五期间，在公路和铁路等基础设施的建设上将有大量投入，如近万公里的高速铁路建设就涉及到大批的桥梁隧道工程，这将推动相关类型的工程机械类上市公司快速增长。

　　新农村规划也需要建设大量的基础设置，比如1200多亿元的公路投资规模，直接拉动了诸如铲土运输机械产品的销售量，为这类上市公司的业绩增长提供坚实的保障。

　　以上三大因素将成为推动工程机械行业整体业绩快速上涨的主要因素。

　　二、民营资本推动工程机械并购潮

　　工程机械行业上市公司未来的机会亮点不但体现在工程机械行业的快速增长上，而且还体现在并购重组所带来的跨越式增长机遇上。目前工程机械正好处于一个景气低谷的转折点，上市公司的整体估值水平偏低，这就为大规模的低成本并购提供了基础。

　　从现在的情况来看，出于对国家战略安全的高度出发，对外资并购工程机械类公司的行为，相关部门已经收紧了审批的门槛。国家六部委开始调查外资的并购状况说明,外资并购工程机械类公司的难度较大。这是由于外资收购国内的工程机械类上市公司大部分要求控股权，引起了国内相关人士的担忧，中期内相关外资并购国内工程机械类上市公司的进度都将放缓。

　　然而国内资本搅局工程机械行业的事例却此起彼伏，从三一重工(资讯 行情 论坛)并购徐工科技(资讯 行情 论坛)、联想弘毅间接控股中联重科(资讯 行情 论坛)等来看，国内民营资本在工程机械行业正掀起一波并购重组热潮。

　　国内资本参与工程机械行业并购重组主要有三种类型：1，部分民营公司难以通过正常途径上市，只好借壳上市，同时看好工程机械行业的发展前景，所以通过收购国内上市的工程机械类上市公司来达到一箭双雕的目的。2，管理层通过各种打擦边球的并购手段来实现MBO，比如中联重科就是一例，上市公司的管理层通过购买其控股股东的股权来间接收购上市公司的控制权。3，部分工程机械类公司为了能够做大做强，抢占市场份额，通过收购行业内公司的方式获得跨越式发展，如三一并购徐工科技就是一例。

　　一般工程机械类企业在完成并购过程后，都可以通过资产重估来增厚净资本，同时往往也获得新技术，提高了整体的管理效率，孕育着较大的投资机会。

　　三、该行业的投资机会

　　2006年可以说是工程机械行业景气度发生转折的一年，然而受制于货币紧缩政策和国家控制固定资产投资增速的影响，工程机械行业的增长速度可能要受到抑制。然而，推动工程机械行业快速发展的三大主要因素，出口增长、十一五基建以及新农村规划都不太受到宏观调控的影响，在国家有保有压的结构性调控政策的影响下，我们认为未来工程机械行业将保持着较高的增长速度，正面临着较好的投资机会。

　　另外，根据相关的资料显示，同国际上的工程机械行业相比较，我国国内上市的工程机械类上市公司市盈率大约低24%左右，市净率大概低估49%左右，估值水平相对较低也为这类

股票的未来上涨提供了空间。

　　然而，并不是所有的工程机械类股都是值得投资的，结合目前的行业情况和国家政策环境，我们认为应该重点关注有自主创新能力的上市公司。另外，考虑到十一五规划的实际情况，工程机械行业中的挖掘机、旋挖钻机和叉车销售增量都将超过行业平均水平，这类上市公司值得重点关注。同时临部件的制造类企业也可以获得较整机制造更好的利润率，所以相比整机制造类上市公司，零部件制造公司更加值得关注。

　　(广州万隆 成长投资顾问群)