广州万隆：具备定向增发暴利机会行业

　　提要：目前已经完成定向增发的大部分上市公司证明，发行后公司的资产规模以及盈利能力都有普遍的增长，上市公司未来的每股收益都有增厚的预期，资产负债率大大降低。所以，发掘定向增发题材就可以作为投资者的获利之道......

　　截至6月中旬，共有80余家上市公司公布了再融资计划，其中7家发布可转债融资计划，3家上市公司发布配股计划，其余则高达70家上市公司发布增发计划，而其中发布定向增发 计划的高达60家。和以前明显不同的是，大部分上市公司都选择了使用定向增发做为再融资的主要方式，我们认为，这和发行规则的修订及市场大环境是相互关联的。

　　一，定向增发受到上市公司的青睐

　　5月初发布的《上市公司证券发行管理办法》修订了原来的发行规则，其中修订后增发的规则更为合理且更加市场化。我们看到，公开增发虽然降低了其它方面的要求，但是市场价发行原则做了大幅度的修改，要求发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司的股票均价或者前一个交易日的股票均价，这种高价发行的模式失败概率极大，如G申能增发股票上市后即跌破发行价，公开增发道路不畅可见一斑。

　　而可转债和配股发行对上市公司提出更高的要求，很多急需资金的上市公司较难通过这些发行方式筹集资金。在这种情况下，定向增发开始取代公开增发和其它再融资方式，成为一种新的为大部分上市公司所接受的发行方式。

　　定向增发较为容易操作是上市公司青睐这种再融资方式的一个重要原因。

　　首先，定向增发对发行价格的规定较为宽松，只需要不低于定价基准日前二十个交易日股票均价的百分之九十即可。上市公司本身为了方便战略投资者认购，可以调整基准日，甚至也可以采取发行前发布利空打压上市公司股价的方式，降低增发认购方的购买成本。其次，定向增发的条件极为宽松，对上市公司的业绩方面没有任何要求。

　　总体上来说，定向增发和其它融资方式相比，具有“一简三低”的特则，就是审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低。

　　另外，可以通过定向增发的方式实现控股股东资产证券化、引入新的战略股东等意图，这也是定向增发受到上市公司欢迎的主要原因。

　　二，定向增发同样受到中小流动股东欢迎

　　定向增发方式也容易受到中小流通股东的认同，这是因为定向增发本身往往能够提高上市公司的每股净资产。另外，目前的定向增发一般同上市公司大股东往上市公司注入优质资产，整体上市等市场上广受欢迎的题材相互关联。从前期完成定向增发的个股表现来看，大部分都确实能够给投资者丰厚的回报。

　　不过，定向增发也并非就是十全十美，我们应该看到，以前通过融资规则漏洞淘空上市公司的案例也是不胜枚举的。所以关联方通过定向增发的方式向上市公司注入的新增资产，其资产质量和经营前景还是值得投资者认真研判的。

　　三，定向增发的主要模式

　　目前定向增发主要有两种模式：

　　1，资产并购型定向增发

　　上市公司直接向控股股东或者其它关联方增发，同时关联方将优质资产注入到上市公司中。对于上市公司来说，达到了资产收购的目的，而大股东或者关联方完成了资产证券化的目的，同时强化了对公司的控股权。

　　2，财务并购型定向增发

　　直接给关联方或者其它的战略投资者增发，给上市公司的发展注入新资金，同时也完成了引入新战略股东的意图。

　　其余类型的定向增发，都是在这两种模式上衍生出来的，比如通过向特定的股东进行定向增发后，用增发获得的资金去收购其它的优质资产甚至去并购其它的公司等等，这些都属于资产并购或者财务并购的范畴。

　　四，定向增发的主要市场机会

　　目前已经完成定向增发的大部分上市公司证明，发行后公司的资产规模以及盈利能力都有普遍的增长，上市公司未来的每股收益都有增厚的预期，资产负债率大大降低。在这样的基础上，定向增发类概念股往往能够受到市场资金的追捧。

　　那么，发掘定向增发题材就可以作为投资者的获利之道，然而哪类板块容易出现定向增发呢？

　　目前定向增发方案已经通过股东大会审核的有20多家上市公司，这批公司通过发行审核委员会的审核后就能够开启增发之门。从行业上来看，主要集中在金属非金属、

房地产、机械设备等上市公司中。这几个行业的共同特征是属于宏观调控重点关照的行业、因为银行控制贷款投向等原因普遍缺乏资金，所以通过定向增发方式筹集资金。

　　另外，行业结构调整和上市公司快速扩张需求也是催生定向增发的主要因素。比如电力等行业中期在政策的催化下，可能发生大规模的资产整合，而在此过程中，资产并购型定向增发往往就成为完成此类整合过程的最好方式。

　　综上所述，我们广州万隆网认为，应该重点关注金属非金属类的钢铁行业、

能源板块的电力(应该集中出现在2007-2008年)、房地产等行业中出现的定向增发机会。

　　(广州万隆)