G老窖(000568)：溢价增发 刺激股价

　　中报即将披露，中报预期大幅增长个股是中报行情的主角。G老窖(资讯 行情 论坛)预计公司2006年1-6月累计净利润与上年同期相比增长200%--300%，以及消费税率调整，溢价定向增发等因数影响，势必对现有股价构成强烈刺激，值得投资者重视。

　　公司业绩增长，消费税率调整如虎填翼

　　作为我国著名的四大名白酒之一，公司自2001年起公司开始进行产品结构调整，推出"国窖1573"品牌，前几年均是产品的导入期，呈稳定增长之势；2005年，国窖系列销售820吨(不包括奖励给经销商的部分)，而国窖的极限产能在3-4千吨，如可实现产销平衡，届时每年可稳定的提供约4个亿的净利润。国窖系列的毛利率高，盈利能力强，是公司利润的主要增长点，由于国窖销售收入的增长，拉动公司整体收入和毛利率水平的上升，从近期公司财务数据看，各项经济指标的明显改善也体现了该点。公司06年上半年，业绩预增200%-300%，表明公司业绩已跨入稳定高速发展的收获期，并将一直持续。今年4月1日财政部和国家税务总局对消费税率进行调整，薯类与纯粮类白酒生产企业从价消费税率将统一为20%。白酒消费税率的调整将对G老窖的业绩带来正面影响，预计对当前盈利有8%左右的正面影响。

　　营销能力提高，抢占白酒市场

　　公司管理层从2001年起换班子，经过近6年的磨合，管理团队已进入稳定期，尤其是建立起了一支年富力强的高素质销售队伍，以上海为例公司的1000多家酒店客户中直接派人员维护的有400家重点酒店，06年计划扩大到1000家，公司对渠道和终端运作较为深入，由于终端中60%-70%为冲动消费，因此公司对渠道和终端的控制使其能通过终端拦截部份冲动消费者。此外，公司对经销商利益的照顾以及市场对公司产品品质的积极反馈也使公司争取到了经销商的战略性支持。

　　公司在市场推广上采取了分级启动四川 北京 上海和广州四个核心市场，并对周边市场实行渗透式销售。泸州老窖04年13个亿的销售收入中有4个亿来自四川，目前国窖的成熟市场在成都、重庆和北京。05年北京市场成长迅速，预计国窖在北京市场销售额可以达到1.2亿元，06年公司将重点开拓广东和上海市场，计划在广东和上海均实现5000万的销售收入，力争在06年末完成"北京带动华北，上海带动华东，广东带动华南，四川带动西部"的营销布局。

　　一副“金手铐”体现含金量

　　6月6日，公司公告，将对包括高管层在内的经营骨干实施2400万股

股票期权激励，并且公司还将非公开发行不超过3000万股股票，定向增发将优先向经销商倾斜。G老窖给高管和经销商同时带上了一副“金手铐”。G老窖股票期权激励方案中的行权价格高于目前的市场价格，公司股票停盘前一个交易日6月1日收盘价格为11.11元/股，而股票期权的行权价格为12.78元/股，溢价幅度达15%，这一措施的实施，是公司高管向外界传达对公司未来发展信心。而向经销商的定向增发价格为12.22元，溢价明显。优先向经销商定向增发成为公司与经销商利益一致的资本捆绑纽带，有助于销售通路的不断完善和强化，成为公司实施产品战略，持续、稳定、高速攫取利润的有力保证。根据公司董事长透露，现在公司已经开始对经销商认购股份进行预登记，经销商认购非常踊跃，估计认购量将超过计划发行数量。

　　业绩大幅增长，股价低于股票期权激励行权价和增发价以及公司处于业绩增长的拐点种种因数，使我们对000568 G老窖后期走势极为看好，建议投资者中线重点关注。

　　(蔚深

证券）