广州万隆：股价分化下能持续上涨个股

　　提要：我们认为随着宏观调控的持续和行业结构调整的深化，同行业内的上市公司分化将更为明显，由上至下的选股方式难以操做，资产质量的改善和上市公司业绩的持续增长将成为未来寻找大牛股的两条主线所在......

　　2006年，在股权分置改革、信贷快速增长刺激实体经济发展以及宽松货币流动性的引导下，市场逆转了多年的熊市，牛市奋进一路高歌。然而，随着股改接近尾声和货币流动性 紧缩导致商品牛市的阶段性结束，股改效应和商品价格上涨所推动的部分股票将出现分化。

　　我们广州万隆网认为，未来的股票走势更加取决于业绩是否能够长期持续增长以及上市公司本身资产质量不断改善的驱动。从目前的情况来看，随着

新股发行导致的上市公司数量增加，以及资金面的相对收紧，普涨的格局越来越难以维系。在以后的操作中，重个股、轻大盘的操作原则才能够适应市场环境，而寻找能够持续上涨的长线牛股将成为投资者梦寐以求的事。

　　目前市场上的总体市盈率已经达到25-30倍左右的空间，而且在宏观调控等一系列政策影响下，经济增长速度将有所放缓，部分上市公司的业绩不可避免的出现下滑。我们认为，在目前的情况下，A股牛市如果要进一步发展，短期内缺乏进一步发展的动力--上市公司整体业绩持续增长的支持，而资产质量的改善反而可以成为近期的一个新亮点，这就是我们为什么在前期的文章中提到新增优质资产股将成为市场新主流这个概念。

　　然而从中长期来看，随着宏观调控的进行，上市公司的整体业绩有望在今年底回升，业绩增长和资产质量改善将成为推动市场发展的两条主线。

　　一、哪种类型的个股业绩能持续增长

　　随着宏观调控的逐步深化和产业结构调整的继续，上市公司的整体业绩经过一段时间的调整后，将在中期内回暖。部分券商的研究表明，上市公司的整体业绩将在今年的第三季度见底，而将在第四季度回升，将在明年成为驱动下一阶段牛市行情发展的基础。

　　然而，我们认为，这种业绩的回暖将更多的呈现出结构性调整的特征。根据统计资料显示，在今年的市场上，受到上游原材料价格上涨推动和下游消费增长带来的业绩上升推动，上游产业和下游产业的股票上涨远远超过了中游产业股票的上涨。但是，商品牛市的结束和收入水平提高后带来的消费结构变化，使得这一趋势再也难以持续。从长期来看，分化将不可避免，在上游行业，完全依靠国际商品价格上涨推动业绩的资源类股，如铜等有色金属股将陷入调整，而受益于国内资源价格改革的股票，如自来水等定价机制的改革，将催生新的板块机会；在中游行业，随着产业过剩的加剧烈和制造行业边际利润率的下滑，单纯依靠产能扩张的上市公司业绩增长将难以持续，而本身具备创新能力和产品定价能力的上市公司将取得优势地位；从下游行业来说，随着收入的增长和消费结构的升级，低端消费品类上市公司的业绩增长将难以维持，而拥有较好品牌效应和中高端消费品的上市公司业绩将持续增长。

　　根据中金公司重点研究的166家A股的盈利预测，07年盈利增长将达到15.0%(06年增长13.2%)；剔除石油、石化、化工、煤炭、钢铁、有色金属、造纸、建材等大宗商品行业后07年盈利增长达到25.5%(06年增长26%)。但是，上市公司业绩将出现两极分化，上下游行业内部不同类型的上市公司将取得完全不同的业绩变化情况。

　　二，新增优质资产概念将成市场中期主线

　　另外，新增优质资产也将成为未来市场的一条主线，这里包括新发行上市的资产、大股东通过定向增发等形式向市场注入的新资产直至整体上市、上市公司并购过程中注入的新资产等等。这条主线的演化和发展主要得益于全流通股改的完成和上市公司收购、股票发行规则等制度的进一步完善。

　　我们之所以认为新增资产的注入有利于改善上市公司整体资产质量的关键在于，有统计数据表明，目前非上市资产(包括拟上市公司和上市公司大股东拥有的非上市资产)其资产收益率都较目前市场中的存量资产更高，资产质量都较目前市场中的存量资产更为优质。另外，资产的合理整合本身也能够在最大程度上发挥存量资产的效益，有利于改善上市公司的资产结构，这也是上市公司资产质量改善的一个重要途径。

　　根据市场认同的看法，全流通环境下的蓝筹股除了业绩优良、市值较大、成交活跃、红利优厚等特点，更重要的内涵是优质与规范，而定向收购等整体上市行为恰恰能在很大程度上满足这一点。正因如此，全流通后实现整体上市成为众多上市公司努力的方向。

　　随着《上市公司收购管理办法》正式出台，股改限售锁定期结束后市场逐步进入全流通时代，通过二级市场收购、换股收购、定向增发收购等市场化运作获取目标企业的控股权，进行企业购并重组和注入资产将成为一种趋势。以上的种种行为往往都伴随着新增优质资产的注入，成为市场发展的一大动力。同时，新发行的股票如果定位合理，由于其资产质量一般较好，也将优化市场的整体资产质量从而推动市场发展。

　　综上所述，我们认为随着宏观调控的持续和行业结构调整的深化，同行业内的上市公司分化将更为明显，由上至下的选股方式难以操做，资产质量的改善和上市公司业绩的持续增长将成为未来寻找大牛股的两条主线所在。

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