中国银行发A股 银行股是否能变真命天子

　　江苏天鼎 秦洪

　　中国证监会网站公布其将于6月9日审核中国银行(资讯 行情 论坛)A股IPO，并公布了招股说明书的申报稿，主要发行条款为两点，一是发行股数不超过100亿股，募集资金不超过200亿元。发行价格将根据累计投标询价结果和市场走势等情况确定，但会参考H股的发行价格。那么，这对A股银行股和A股市场走势有何影响呢？

　　银行股估值优势显现

　　中国银行拥有出类拔萃的非利息业务，在2005年，中国银行的非利息净收入占净收入总数的比例为19.26%，而G招行(资讯 行情 论坛)则占一成左右，这无疑成为中国银行的一个优势。

　　但由于中国银行发行价格将参考H股的发行价格，而由于A股银行股的估值水平已与国际相接轨，因此，在充分考虑到中国银行H股发行价格以及目前中国银行在港上市后围绕3.5港元震荡的走势因素后，行业分析师认为A股发行价格在3.04元附近，相当于2006年的1.97倍的市净率。不过，由于新股发行上市后，大体上会参考H股的定价，即首日涨幅有望达到10%至20%，对应2006年市净率为2.17倍至2.37倍。

　　而目前G招行的2006年、2007年市净率预期为2.52倍和2.15倍，由于G招行盈利能力优于中国银行，因此，就市净率估值参考体系来说，中国银行的A股发行上市显现G招行的估值优势。而G浦发的2006年、2007年的市净率预期分别为2.12倍和1.76倍，更显估值优势，看来，中国银行的A股IPO并不会造成A股银行股的重心下移。

　　银行股的压力犹存

　　不过，这并不意味着A股银行股的压力得以消除，因为目前A股银行股的疲软走势的压力来源于再融资的压力以及目前银行股短期无精彩的成长故事。

　　而缺乏精彩的成长故事，主要在于银行股的利润增长点

房地产信贷市场，面临着收缩的预期，尤其是在房地产市场又面临

宏观调控的大背景下更是如此，因为，虽然前期有单方面的贷款利率提升放大息差的盈利增长预期，但由于市场预期利息收入的总量将因调控而减少，所以，银行股的未来一段时间的增长预期存在着一定压力。这种可能性也是银行股在近期表现不佳的一个原因。

　　银行股难成“真命天子”正因为如此，中国银行的A股发行固然显现了银行股的估值优势，但短期内，银行股的压力犹存，中国银行的A股IPO不会成为银行股的股价催化剂，也就是说，银行股难成大盘的“真命天子”。

　　同时，中国银行的发行将给A股市场的走势带来一定压力：一方面是“挤出效应”，因为部分基金对金融股的行业配置比例相对稳定，而中国银行又无疑是我国银行业的“大佬”，无疑会作为新优质资产而为基金配置，因此，为了金融股的行业配置比例不变，那么，基金就得减持其他银行股，购入中国银行。另一方面则是存量资金的压力，虽然融资额不超过200亿元，但由于首日上市有一定涨幅，因此，需要承接的资金在200亿元以上，这不是一个小数目，理解了这一点，似乎能够理解昨日大盘有所疲软的原因。